Uvnitř tajné přihlášky S-1 OpenAI: Čísla za bilionovým IPO

OpenAI oficiálně vstoupila do závodu o veřejné trhy 8. června 2026, kdy potvrdila, že důvěrně podala návrh registračního prohlášení S-1 u americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC). Ve skutečnosti dokument podala už o několik týdnů dříve, 22. května, a očekávanému úniku informací předešla svérázným blogovým příspěvkem: „Nedávno jsme podali důvěrný S-1. Očekáváme, že unikne, takže to rovnou oznamujeme.“

Tuto důvěrnou přihlášku, kterou vedou bankovní domy Goldman Sachs, Morgan Stanley a JPMorgan, lze považovat za předehru k tomu, co by se mohlo stát největší primární veřejnou nabídkou akcií (IPO) v historii. Cílová valuace se pohybuje mezi 850 miliardami a 1 bilionem dolarů . Přestože samotný dokument S-1 zůstane v tajnosti zhruba do 15 dnů před zahájením investorské roadshow, rozsáhlé zprávy z fundraisingů a odhady analytiků odhalují podrobný obraz firmy s explozivním růstem tržeb, ohromujícími náklady a sílící konkurencí .

Harmonogram a hlavní upisovatelé

Proces začal v tajnosti. Už 20. května 2026 velká média informovala o plánu OpenAI podat důvěrný S-1 nejdříve k 22. květnu, což společnost splnila . Hlavními upisovateli emise jsou Goldman Sachs a Morgan Stanley, přičemž se k nim v roli spoluupisovatele přidává JPMorgan . Cílovým oknem pro vstup na burzu je období od září do listopadu 2026, přičemž září je uváděno jako nejzazší možný termín, ale poslední čtvrtletí roku se jeví jako pravděpodobnější .

Valuace: Od soukromého obra k rekordmanovi na burze

Poslední soukromé kolo financování OpenAI v březnu 2026 přineslo přibližně 122 miliard dolarů při post-money valuaci 852 miliard dolarů, což z něj činí největší soukromou fundraisingovou akci v historii . Pro své IPO nyní upisovatelé cílí na tržní kapitalizaci mezi 850 miliardami a 1 bilionem dolarů . Pro představu: debut na této úrovni by překonal i valuaci saúdskoarabského Aramco (1,7 bilionu dolarů) při jeho IPO v roce 2019, ačkoli Aramco tehdy reálně získalo jen 25,6 miliardy dolarů .

Cestu k této valuaci umožnila významná korporátní restrukturalizace. V říjnu 2025 dokončila OpenAI přeměnu z původní "capped-profit" entity na veřejně prospěšnou společnost (PBC) s názvem OpenAI Group PBC, kontrolovanou neziskovou organizací OpenAI Foundation . Vlastnická struktura je nyní následující: zhruba 26 % pro OpenAI Foundation, 27 % pro Microsoft (jehož podíl je oceněn zhruba na 135 miliard dolarů) a 47 % kombinovaně pro zaměstnance a ostatní investory . Je pozoruhodné, že generální ředitel Sam Altman drží 0% podíl .

Finanční výsledky: Růst tržeb a ohromující ztráty

Finanční obraz je studií kontrastů. Na jedné straně je růst tržeb velkolepý. Odhady společnosti Sacra ukazují, že v únoru 2026 dosáhly anualizované tržby 25 miliard dolarů, což je dramatický nárůst z 20 miliard na konci roku 2025 a z pouhých 6 miliard na konci roku 2024 . Na druhé straně jsou náklady na provoz špičkových AI modelů astronomické.

Hrubá marže OpenAI se odhaduje na pouhých 33 %, což je silně ovlivněno náklady na výpočetní výkon (tzv. inference), které v roce 2025 dosáhly 8,4 miliardy dolarů a pro rok 2026 se odhadují na 14,1 miliardy dolarů . Pro fiskální rok 2026 společnost projektuje čistou ztrátu ve výši přibližně 14 miliard dolarů . Velmi jednoduše řečeno: OpenAI údajně za každý dolar tržeb prodělá 1,22 dolaru . Firma má nasmlouváno přibližně 600 miliard dolarů v kumulativních závazcích na výpočetní výkon až do roku 2030, což je závazek, který finanční ředitelka Sarah Friar označila za materiální riziko .

Zásadní manévr zlepšil dlouhodobý výhled. V dubnu až květnu 2026 OpenAI znovu vyjednala svou dohodu o sdílení tržeb s Microsoftem. Původní dohoda bez stropu by OpenAI zavazovala sdílet 20 % svých příjmů – což by do roku 2030 mohlo dosáhnout 135 miliard dolarů. Revidovaná dohoda stanovuje celkový strop plateb Microsoftu na 38 miliard do roku 2030, což OpenAI ušetří odhadem 97 miliard dolarů, pokud splní své cíle růstu . Tato dohoda také uvolnila OpenAI ruce pro neexkluzivní cloudová partnerství s Amazonem a Googlem .

Konkurenční tlaky a právní pozadí

IPO přichází v době měnící se konkurenční dynamiky. Tržní podíl aplikace ChatGPT klesl zhruba z 69 % na 45 %, jelikož na síle získávají konkurenti jako Google Gemini a Grok od xAI. Služba se přesto stále může pochlubit přibližně 900 miliony aktivních uživatelů týdně .

Významná právní překážka odpadla pouhé dva dny před podáním S-1, když federální soudce zamítl žalobu Elona Muska na OpenAI z důvodu promlčecí lhůty (rozhodnutí bylo oznámeno kolem 20. května) . Společnost však stále čelí vyšetřování ze strany koalice státních návladních, kteří prověřují potenciální újmu uživatelů z jejích produktů – i když zatím nebyla vznesena žádná formální obvinění .

AI IPO vlna za 3,6 bilionu dolarů

Přihláška OpenAI nepřichází osamoceně. Je ústředním bodem historické vlny vstupu AI společností na burzu. Anthropic podal důvěrný S-1 1. června 2026 s valuací kolem 965 miliard dolarů . Zároveň SpaceX odstartovala roadshow pro debut s valuací zhruba 1,75 bilionu dolarů. Dohromady tyto tři společnosti představují budoucí IPO v hodnotě přibližně 3,6 bilionu dolarů – koncentraci hodnoty, která zásadně promění expozici veřejných trhů vůči špičkové umělé inteligenci .