Dokonalá bouře: tři rány, které vyhnaly asijské uhlí na dvouletá maxima

Trhy reagovaly okamžitě. Futures na čínské koksovatelné uhlí vyskočily o denní limit 8 % na přibližně 186,76 USD za tunu, protože obchodníci započítali regulační odezvu . Jejich obavy byly oprávněné: místní úřady nařídily zastavit všechny uhelné doly v okrese Čchin-jüan kvůli bezpečnostním inspekcím a během několika dní bylo pozastaveno 109 dolů v celé provincii, což představuje zhruba 319 000 metrických tun denní kapacity . Podle zprávy banky Morgan Stanley bylo okamžitě zastaveno všech 25 provozovaných dolů v Čchin-jüanu s kombinovanou roční kapacitou 27,4 milionu tun .

Zmrazení produkce bylo tvrdohlavé. Do poloviny června byly některé doly, které nakrátko obnovily provoz, opět pozastaveny, zatímco pekingský zásah proti nelegálním těžebním praktikám zesílil a denní produkce surového uhlí z obnovených dolů klesla o 36 % oproti úrovním z konce května . Průmysloví analytici uváděli, že produkce v Šan-si by mohla jen v květnu klesnout o 8 % . Pro trh, který vstoupil do roku 2026 s pohodlnými zásobami, stačila náhlá ztráta produkce – která se časově shodovala s doplňováním zásob na začátku léta – k prudkému zhoršení nálady .

Indonéské exportní kontroly Danantara: papírování jako úzké hrdlo

Dne 1. června 2026 začala Indonésie prosazovat nové nařízení, které požaduje, aby všichni exportéři uhlí, surového palmového oleje a feroslitin začali předkládat přepravní dokumenty prostřednictvím PT Danantara Sumberdaya Indonesia, nově vytvořeného státního subjektu spadajícího pod národní suverénní fond . Prezident Prabowo Subianto tuto politiku oznámil již před několika týdny jako nástroj pro boj s podfakturací, daňovými úniky a tlakem na indonéskou rupii .

Počáteční fáze byla popsána jako kontrola dokumentace – v systému ministerstva obchodu šlo pouze o zaškrtnutí políčka potvrzujícího ochotu směrovat papírování přes Danantaru – ale zmatek a nejistota byly okamžité . Indonéští představitelé se snažili uklidnit trhy objasněním, že se agentura zaměří spíše na monitorování vývozních cen než na přímé zásahy do obchodu. Avšak neurčitost ohledně cenové autority a budoucích fází vytvořila faktické zpomalení .

Exportéři, kteří si nebyli jisti postupy pro dodržování nových pravidel a obávali se zpoždění zásilek, zadržovali náklad právě ve chvíli, kdy asijští odběratelé začínali s letními nákupy. Samotná tato nejistota stačila ke zvýšení cen. Do 8. června benchmarkový kontrakt na australské uhlí Newcastle vzrostl o 2,4 % na 152,25 USD za tunu a řada médií přičítala tento pohyb přímo zpoždění zásilek z Indonésie . Úplné zavedení politiky – kdy Danantara převezme obchodní smlouvy, fakturaci a obchodní vypořádání – je naplánováno na 1. ledna 2027, což znamená, že regulační nejistota přetrvá i po skončení červnové rally .

LNG šok z konfliktu v Íránu: návrat cenové výhody uhlí

Americko-izraelská vojenská operace proti Íránu, která začala 28. února 2026, uzavřela Hormuzský průliv a odřízla zhruba 20 % světových toků ropy a zkapalněného zemního plynu (LNG) . Íránské odvetné údery na katarskou infrastrukturu LNG, včetně terminálu Ras Laffan s kapacitou 77 milionů tun ročně, donutily QatarEnergy zastavit produkci a vyhlásit na dodávky vyšší moc .

Spotové ceny LNG v Asii prudce vzrostly. Ukazatel Japan/Korea Marker (JKM) se vyšplhal do pásma 17–20 USD za MMBtu, tedy vysoko nad předkrizovou úroveň kolem 11 USD/MMBtu, i když stále hluboko pod extrémními vrcholy roku 2022 . Pro asijské energetické společnosti byla matematika jednoduchá: při ceně LNG 20 USD/MMBtu bylo energetické uhlí zkrátka levnější volbou – a to i po započtení nákladů na uhlíkové povolenky a rozdílů v manipulaci.

Data od tržních analytiků ukázala, že uhlí bylo v energetickém ekvivalentu zhruba o 13 % levnější než LNG . Země s dvoupalivovou kapacitou – Indie, Jižní Korea a několik zemí jihovýchodní Asie – reagovaly maximalizací spalování uhlí, což přidalo dodatečnou poptávku na trh, který už byl stlačen narušeními v Šan-si a Indonésii . Tato dynamika přechodu na jiné palivo představovala kritický poptávkový otřes, který z toho, co mohlo být jen utažením nabídky, udělal skutečný nedostatek.

Letní poptávka jako akcelerátor

Léto na severní polokouli poskytlo sezónní podporu poptávky, která zesílila dopad všech tří šoků. Jak teploty rostly, poptávka po elektřině na klimatizaci zvyšovala spalování uhlí v celé Asii právě ve chvíli, kdy omezení dodávek vrcholila. Tento sezónní efekt je na trzích s uhlím pravidelně zohledňován, ale neobvyklá koncentrace přerušení dodávek způsobila, že letní nárůst byl mnohem významnější než v typickém roce.

Jak se tyto tři šoky znásobily

Následující tabulka zachycuje směr každé z těchto sil:

Klíčové bylo úzké časové okno. K neštěstí v Šan-si došlo na konci května, indonéský exportní režim naběhl 1. června a ceny LNG byly zvýšené již měsíce – ale všechny tři síly se sblížily právě ve chvíli, kdy si asijští odběratelé začali zajišťovat své letní dodávky uhlí. Výsledkem byl synchronní, věrohodný příběh o utahování nabídky, který vyhnal futures na australské uhlí Newcastle na nejvyšší vnitrodenní úroveň od konce roku 2023 . Indonéské uhlí GAR 4 200, klíčová palivová třída pro asijské elektrárny, dosáhlo dvouletého maxima 66,30 USD za tunu . Širší index cen uhlí sledovaný platformou YCharts vyskočil v červnu meziročně o 34,78 % .

Rally v následujících týdnech ochladla, protože mírová jednání mezi USA a Íránem stlačila ceny plynu dolů a snížila motivaci k přechodu z plynu na uhlí. Červnový vrchol však ukázal, jak rychle se mohou trhy s uhlím utáhnout, když několik nezávislých šoků současně zasáhne dva největší uhelné národy světa .