Zlato nad $4 350: Co stojí za rekordní rally a co radí největší banky?

Cena zlata se po oznámení předběžné mírové dohody mezi Spojenými státy a Íránem vyšplhala nad $4 350 za trojskou unci. Tento vývoj zchladil ceny ropy a s nimi i inflační očekávání, což vedlo trhy k přehodnocení pravděpodobnosti, že americká centrální banka (Fed) přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb. Analytici z Barclays a Citi v reakci na novou situaci zveřejnili býčí aktualizace svých prognóz, ve kterých potvrzují nebo zvyšují krátkodobé cíle, ale zároveň upozorňují na rizika spojená s nadcházejícím zasedáním Fedu a s tím, zda se mírový rámec podaří úspěšně implementovat.

Hlavní faktory stojící za růstem nad $4 350

• Předběžná mírová dohoda mezi USA a Íránem oznámená 15. června. Prezident Trump uvedl, že bylo podepsáno předběžné memorandum o porozumění (MoU), které prodlužuje dubnové příměří o 60 dní a znovuotevírá Hormuzský průliv . Tato zpráva způsobila propad ceny ropy Brent o téměř 5 % a růst spotové ceny zlata v pondělí o zhruba 2,6 % na přibližně $4 327, přičemž v úterý následoval další růst k úrovním $4 338–$4 354 .
• Ochabnutí očekávání růstu sazeb. Pokles cen ropy snížil obavy z inflace a trhy podle nástroje CME FedWatch snížily implikovanou pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb Fedu z přibližně 70 % na 58 % . Nižší sazby snižují náklady obětované příležitosti držby zlata, které nenese žádný úrok.
• Slabší americký dolar. Dolarový index (DXY) se pohybuje kolem hranice 100 bodů, což představuje od začátku roku pokles o zhruba 8 %, a tento vývoj trvale podporuje cenu zlata .
• Nákupy centrálních bank a strukturální poptávka. Strukturálním pozadím zůstává pokračující diverzifikace rezerv centrálních bank. Podle nedávného průzkumu Světové rady pro zlato (World Gold Council) plánuje rekordních 45 % centrálních bank zvýšit své zlaté rezervy .

Aktualizovaná prognóza Barclays

Položka	Detail
Odhadd férové hodnoty	$4 150/oz – zlato se nyní obchoduje blízko této úrovně, což zlepšuje poměr rizika a výnosu pro vstup do pozice
Cenový cíl pro rok 2026	$4 791/oz (beze změny)
Cenový cíl pro rok 2027	$4 900/oz (beze změny)
Strukturální faktory podpory	Přetrvávající zvýšená inflace (každý procentní bod přidává ke zlatu zhruba 5 %), politická nejistota a diverzifikace rezerv centrálních bank zůstávají v platnosti. Nedávný výprodej byl „resetem pozic, nikoli strukturálním zlomem“
Varovné poznámky	Banka přiznává krátkodobé tržní riziko (mark-to-market) vůči svým cílům. Klíčovou krátkodobou proměnnou je, zda mírový rámec trvale oslabí dolar a výnosy. Prodeje zlata ze strany ruské a turecké centrální banky (na obranu vlastních měn) byly brzdou, ale nepředpokládá se, že by přetrvaly

Aktualizovaná prognóza Citi

Položka	Detail
Tříměsíční cíl pro zlato	Zvýšen na $4 500/oz z původních $4 000 (k 15. červnu)
6–12měsíční cíl pro zlato	Potvrzen na $5 000/oz (býčí scénář)
Cíl pro stříbro	Zvýšen na $70/oz z $60/oz
Odůvodnění	Širší rizikový sentiment se pravděpodobně zlepší s normalizací toků přes Hormuzský průliv. MoU snižuje rizikovou prémii, která byla do zlata zahrnuta
Varovné poznámky	Varuje před „významnou volatilitou“. Banka také upozornila, že trh oceňuje samotné memorandum, ale zatím ne střednědobou dohodu zajišťující trvalé toky. Z toho plyne další růstový potenciál v případě dosažení trvalé dohody

Společná varování: Fed a implementační rizika

• Blížící se rozhodnutí Fedu (17.–18. června). Jde o první rozhodnutí o sazbách pod vedením nového předsedy Kevina Warsh . Jakékoliv jestřábí překvapení by mohlo zvrátit nedávné holubičí přecenění a vyvinout tlak na zlato.
• Riziko implementace dohody. Prozatímní memorandum je předběžnou dohodou; obě země uvedly, že trvalé příměří je stále předmětem jednání . Barclays upozorňuje, že trvalé oslabení dolaru a výnosů závisí na tom, zda mírový rámec obstojí . Citi explicitně přiřazuje 60% pravděpodobnost svému základnímu scénáři normalizace toků Hormuzským průlivem do poloviny až konce července .
• Citlivost na inflaci a sazby. Přestože dohoda zmírňuje obavy z inflace tažené ropou, přetrvávající jádrová inflace by mohla Fed donutit držet sazby výše po delší dobu, což by omezilo růstový potenciál zlata .