Japonská centrální banka zvedla sazby na 31leté maximum. Chyběl jí guvernér

Spolu s rozhodnutím o sazbách BOJ oznámila plány na pokračování postupného snižování nákupů japonských vládních dluhopisů (JGB) o 200 miliard jenů za kalendářní čtvrtletí. Toto snižování se nakonec zastaví a od dubna 2027 bude banka udržovat měsíční nákupy ve výši 2 bilionů jenů .

Vlažná reakce jenu: Rozdíl oproti sazbám v USA dominuje

Navzdory historickému zvýšení sazeb byla reakce jenu sotva znatelná. Ihned po rozhodnutí se měna obchodovala kolem 160,22 jenů za dolar a nedočkala se žádného výraznějšího posílení . Důvodem je, že trh tento krok již dávno předem plně započítal; průzkum agentury Bloomberg ukázal, že 49 z 51 ekonomů červnové zvýšení očekávalo .

Ještě zásadnější je, že akce BOJ jsou přehlušeny gravitační silou měnové politiky USA. Narativ o růstu sazeb Fedu se dramaticky vrátil. Po silné květnové zprávě o zaměstnanosti v USA vyskočila tržní pravděpodobnost zvýšení sazeb Federálního rezervního systému na 72 %, což očekávaný směr americké politiky otočilo z uvolňování na potenciální zpřísňování . S aktuální sazbou Fedu na úrovni 3,50–3,75 %, která by se mohla ještě zvýšit, zůstává úrokový rozdíl mezi Japonskem a USA obrovský – zhruba 275–300 bazických bodů – což nadále posiluje dolar a brzdí jakékoli zisky jenu .

Japonské ministerstvo financí v květnu utratilo za intervence na podporu jenu 11,7 bilionu jenů (73,5 miliardy dolarů), ale efekt byl jen krátkodobý, což podtrhuje limity přímých devizových akcí bez trvalejší změny základního úrokového diferenciálu .

Co bude dál? Ekonomové očekávají do konce roku sazby na 1,25 %

Neočekává se, že by červnové zvýšení bylo poslední. Průzkum agentury Reuters ukázal, že ekonomové předpokládají ještě jedno zvýšení sazeb ve čtvrtém čtvrtletí roku 2026, které by základní sazbu na konci roku posunulo na 1,25 % . Již dříve v tomto roce ekonomové z Oxford Economics počítali s konečnou sazbou 1 % v polovině roku 2026, ale kvůli přetrvávající slabosti jenu plánovali do své prognózy přidat ještě jedno nebo dvě další zvýšení .

Hnací síly jsou jasné: prognóza jádrové inflace na fiskální rok 2026 ve výši 2,8 % (oproti předchozímu odhadu 1,9 %) a index cen výrobců, který v květnu meziročně vzrostl o 6,3 %, což je nejrychlejší tempo za více než tři roky . Obojí je z velké části živeno vysokými cenami energií spojenými s konfliktem v Íránu.

Globální dopady: Carry obchody a ropa

Postupná normalizace politiky BOJ vysílá otřesy daleko za hranice Japonska, nejkritičtěji prostřednictvím jenového carry obchodu. Po desetiletí si investoři levně půjčovali v jenech, aby investovali do výnosnějších aktiv v zahraničí. S tím, jak japonské sazby rostou a výnosy JGB se stávají atraktivnějšími, se tato kalkulace mění. Japonští institucionální investoři, kteří spravují odhadem 5 bilionů dolarů v zahraničních aktivech, mají stále větší motivaci repatriovat kapitál, což vyvíjí mechanický tlak na růst výnosů amerických, evropských a rozvíjejících se dluhopisů .

Analytici varují, že rychlejší tempo zvyšování sazeb BOJ by mohlo spustit chaotický rozpad těchto carry obchodů, připomínající epizodu ze srpna 2024, kdy index Nikkei 225 během jediného dne spadl o 12 % . Riziko globálního finančního přelivu zůstává jedním z nejvýznamnějších globálních důsledků japonské politiky.

Pro tuto chvíli se bezprostřední pozornost soustředí na energetické trhy. Rozhodnutí BOJ bylo silně ovlivněno ropnými šoky z války v Íránu. Rostoucí optimismus ohledně možného znovuotevření Hormuzského průlivu v souvislosti s rozhovory o příměří v Íránu dodal centrální bance sebevědomí ke zvýšení sazeb, ale výsledek těchto jednání zůstává největší proměnnou ve výhledu japonské inflace . Administrativa premiérky Takaichi již přijala dodatečný rozpočet ve výši 3 bilionů jenů, aby ochránila domácnosti před rostoucími cenami energií, což jen zdůrazňuje domácí politický tlak .

Index Nikkei 225 po rozhodnutí vzrostl o 0,46 %, což je známkou toho, že zvýšení sazeb bylo plně stráveno a že trhy se více soustředí na důvěru BOJ v domácí poptávku než na samotné postupné zpřísňování .

Normalizace, nikoli bod zlomu

Přestože je hranice 1 % symbolicky silná – úroveň neviděná 31 let – mnoho analytiků tento krok vnímá spíše jako odměřený krok v opatrném, několik let trvajícím normalizačním cyklu, než jako bod zlomu na trzích . Éra volných peněz v Japonsku končí, ale končí pomalu. Klíčovými proměnnými, které budou určovat tempo od tohoto okamžiku, jsou trajektorie politiky amerického Fedu, vývoj cen ropy uprostřed blízkovýchodních mírových rozhovorů a rozsah kapitálových toků zpět do Japonska, jak se carry obchod pomalu, ale neúprosně rozpadá.