Jinými slovy, původní odhad „20 milionů barelů denně“ zachycoval hrubé objemy zablokované v uzlovém bodě, nikoli čistý úbytek barelů v globální bilanci. Reálný čistý výpadek byl zhruba poloviční.

Čtyři polštáře, které absorbovaly šok

I přes narušení dodávek v rozsahu 20 % globální produkce zůstaly ceny ropy pod maximy z roku 2022 po ruské invazi na Ukrajinu . Mezeru zacelily čtyři protichůdné síly:

Strategické ropné rezervy

Vlády v čele se Spojenými státy a jejich spojenci agresivně čerpaly strategické zásoby a přímo jimi nahrazovaly chybějící barely. Strategické rezervy zemí OECD před krizí činily zhruba 1,2 miliardy barelů. Tempo čerpání je natolik vysoké, že EIA varuje, že zásoby OECD jsou na cestě k dosažení nejnižší úrovně od začátku měření v roce 2023, pokud průliv zůstane uzavřen .

Růst produkce mimo OPEC+

Producenti mimo Blízký východ – americká břidličná ložiska, Brazílie, Guyana, kanadské ropné písky – zvýšili těžbu. IEA výslovně připsala nárůsty produkce mimo OPEC+ ze zemí jako Kazachstán a Rusko za částečnou kompenzaci 10milionového poklesu na Blízkém východě . Koncem května EIA odhadla, že v celém regionu Perského zálivu bylo odstaveno zhruba 10,5 milionu barelů denní produkce, což podtrhuje rozsah toho, co se zbytek světa snažil nahradit .

Nižší poptávka (destrukce poptávky)

Vyšší ceny a válečná nejistota nahlodaly spotřebu. IEA předpověděla, že globální poptávka po ropě se v roce 2026 meziročně sníží o 420 000 barelů denně, což je odklon o 1,3 milionu barelů denně od předválečné prognózy . OPEC snížil odhad růstu poptávky z 1,4 milionu na 1,2 milionu barelů denně . Světová banka předpokládá, že ve druhém čtvrtletí 2026 klesne globální těžba ropy meziročně o 6,9 milionu barelů denně (6,6 %), což je největší čtvrtletní pokles od pandemie covidu-19 .

Čerpání komerčních zásob

Generální ředitel ExxonMobilu Darren Woods během hovoru k výsledkům za první čtvrtletí poznamenal, že plný dopad výpadku dodávek se zatím neprojevil, protože komerční rezervy, strategické zásoby a tankery na moři fungují jako polštář . V polovině května CNBC informovala, že globální rezervy se vyčerpávají nebývalým tempem a hrozí reálné riziko, že klesnou na alarmující úroveň, pokud průliv zůstane zablokován .

Výhled Goldman Sachs: Normalizace na konci června a pomalá obnova

Goldman Sachs sledoval výpadek skrze sérii revizí prognóz od března a jeho nejnovější základní scénář – zveřejněný 1. června 2026 – předpokládá normalizaci lodní dopravy Hormuzským průlivem do konce června. Banka však zároveň zdůrazňuje, že rizika se stále více přiklánějí k delšímu přerušení .

Klíčové projekce:

• Produkční mezera v Zálivu: Podle vyhodnocení z konce dubna byla produkce v Perském zálivu stále o 14,5 milionu barelů denně pod předválečnou úrovní – pokles o 57 %. Goldman odhadl, že obnova těchto barelů potrvá „několik měsíců“ i po znovuotevření Hormuzu, a to za předpokladu plného a bezpečného obnovení provozu a bez dalších útoků .
• Cenová trajektorie: Koncem března Goldman zvýšil svůj odhad průměrné ceny ropy Brent pro rok 2026 na 85 dolarů za barel z předchozích 77 dolarů . Koncem dubna firma zvýšila výhled pro čtvrté čtvrtletí 2026 na 90 dolarů za barel z 80 dolarů s odkazem na pomalejší obnovu produkce v Zálivu a posun normalizace z poloviny května na konec června .
• Riziko růstu cen: Pokud se normalizace zpozdí za červen, Goldman varuje, že ceny by mohly rychle překročit 100 dolarů za barel . Samostatná březnová analýza kvantifikovala riziko po vrstvách: úplné měsíční uzavření bez vyrovnání by mohlo přidat 15 dolarů za barel; pokud by byla využita veškerá náhradní kapacita ropovodů a uvolněny strategické rezervy, prémie klesá na 8–10 dolarů .

Nebezpečí na obou stranách normalizace

Trh se nepotýká pouze s deficitem dodávek. Základní scénář Goldman Sachs již odráží nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou, která se přehoupla z přebytku 1,8 milionu barelů denně v roce 2025 na předpokládaný deficit 9,6 milionu barelů denně ve druhém čtvrtletí 2026 . Jakmile se ale průliv znovu otevře, záplava zadržovaných blízkovýchodních dodávek by mohla vytvořit náhlý převis nabídky. Agentura Fitch Ratings a termínové trhy již tento scénář obratu zaceňují .

Ať už se normalizace protáhne do druhé poloviny roku 2026, nebo rychlé znovuotevření destabilizuje ceny opačným směrem, krize v Hormuzském průlivu během několika měsíců přepsala kalkul globálního trhu s ropou. Polštáře, které zmírnily prvotní úder, nejsou bezedné. Jak se komerční zásoby tenčí a strategické rezervy se blíží svým operačním minimům, prostor pro další zpoždění se rychle zmenšuje.

Jinými slovy, původní odhad „20 milionů barelů denně“ zachycoval hrubé objemy zablokované v uzlovém bodě, nikoli čistý úbytek barelů v globální bilanci. Reálný čistý výpadek byl zhruba poloviční.

Čtyři polštáře, které absorbovaly šok

I přes narušení dodávek v rozsahu 20 % globální produkce zůstaly ceny ropy pod maximy z roku 2022 po ruské invazi na Ukrajinu . Mezeru zacelily čtyři protichůdné síly:

Strategické ropné rezervy

Vlády v čele se Spojenými státy a jejich spojenci agresivně čerpaly strategické zásoby a přímo jimi nahrazovaly chybějící barely. Strategické rezervy zemí OECD před krizí činily zhruba 1,2 miliardy barelů. Tempo čerpání je natolik vysoké, že EIA varuje, že zásoby OECD jsou na cestě k dosažení nejnižší úrovně od začátku měření v roce 2023, pokud průliv zůstane uzavřen .

Růst produkce mimo OPEC+

Producenti mimo Blízký východ – americká břidličná ložiska, Brazílie, Guyana, kanadské ropné písky – zvýšili těžbu. IEA výslovně připsala nárůsty produkce mimo OPEC+ ze zemí jako Kazachstán a Rusko za částečnou kompenzaci 10milionového poklesu na Blízkém východě . Koncem května EIA odhadla, že v celém regionu Perského zálivu bylo odstaveno zhruba 10,5 milionu barelů denní produkce, což podtrhuje rozsah toho, co se zbytek světa snažil nahradit .

Nižší poptávka (destrukce poptávky)

Vyšší ceny a válečná nejistota nahlodaly spotřebu. IEA předpověděla, že globální poptávka po ropě se v roce 2026 meziročně sníží o 420 000 barelů denně, což je odklon o 1,3 milionu barelů denně od předválečné prognózy . OPEC snížil odhad růstu poptávky z 1,4 milionu na 1,2 milionu barelů denně . Světová banka předpokládá, že ve druhém čtvrtletí 2026 klesne globální těžba ropy meziročně o 6,9 milionu barelů denně (6,6 %), což je největší čtvrtletní pokles od pandemie covidu-19 .

Čerpání komerčních zásob

Generální ředitel ExxonMobilu Darren Woods během hovoru k výsledkům za první čtvrtletí poznamenal, že plný dopad výpadku dodávek se zatím neprojevil, protože komerční rezervy, strategické zásoby a tankery na moři fungují jako polštář . V polovině května CNBC informovala, že globální rezervy se vyčerpávají nebývalým tempem a hrozí reálné riziko, že klesnou na alarmující úroveň, pokud průliv zůstane zablokován .

Výhled Goldman Sachs: Normalizace na konci června a pomalá obnova

Goldman Sachs sledoval výpadek skrze sérii revizí prognóz od března a jeho nejnovější základní scénář – zveřejněný 1. června 2026 – předpokládá normalizaci lodní dopravy Hormuzským průlivem do konce června. Banka však zároveň zdůrazňuje, že rizika se stále více přiklánějí k delšímu přerušení .

Klíčové projekce:

• Produkční mezera v Zálivu: Podle vyhodnocení z konce dubna byla produkce v Perském zálivu stále o 14,5 milionu barelů denně pod předválečnou úrovní – pokles o 57 %. Goldman odhadl, že obnova těchto barelů potrvá „několik měsíců“ i po znovuotevření Hormuzu, a to za předpokladu plného a bezpečného obnovení provozu a bez dalších útoků .
• Cenová trajektorie: Koncem března Goldman zvýšil svůj odhad průměrné ceny ropy Brent pro rok 2026 na 85 dolarů za barel z předchozích 77 dolarů . Koncem dubna firma zvýšila výhled pro čtvrté čtvrtletí 2026 na 90 dolarů za barel z 80 dolarů s odkazem na pomalejší obnovu produkce v Zálivu a posun normalizace z poloviny května na konec června .
• Riziko růstu cen: Pokud se normalizace zpozdí za červen, Goldman varuje, že ceny by mohly rychle překročit 100 dolarů za barel . Samostatná březnová analýza kvantifikovala riziko po vrstvách: úplné měsíční uzavření bez vyrovnání by mohlo přidat 15 dolarů za barel; pokud by byla využita veškerá náhradní kapacita ropovodů a uvolněny strategické rezervy, prémie klesá na 8–10 dolarů .

Nebezpečí na obou stranách normalizace

Trh se nepotýká pouze s deficitem dodávek. Základní scénář Goldman Sachs již odráží nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou, která se přehoupla z přebytku 1,8 milionu barelů denně v roce 2025 na předpokládaný deficit 9,6 milionu barelů denně ve druhém čtvrtletí 2026 . Jakmile se ale průliv znovu otevře, záplava zadržovaných blízkovýchodních dodávek by mohla vytvořit náhlý převis nabídky. Agentura Fitch Ratings a termínové trhy již tento scénář obratu zaceňují .

Ať už se normalizace protáhne do druhé poloviny roku 2026, nebo rychlé znovuotevření destabilizuje ceny opačným směrem, krize v Hormuzském průlivu během několika měsíců přepsala kalkul globálního trhu s ropou. Polštáře, které zmírnily prvotní úder, nejsou bezedné. Jak se komerční zásoby tenčí a strategické rezervy se blíží svým operačním minimům, prostor pro další zpoždění se rychle zmenšuje.