Proč akcie ASML vystřelily o 9,5 % na historické maximum? Příběh Muskovy vize a neutuchající poptávky po čipech

Musk sám rozruch o víkendu přiživil, když na síti X napsal, že ASML je „pravděpodobně nejlepší společností v Evropě“ . Toto vyjádření poslalo akcie v pondělí 8. června nahoru o 5,8 % . Skutečná podstata ale přišla 11. června. Musk virtuálně promluvil k zaměstnancům ASML a nastínil rozsah svých ambicí. Terafab je navržen tak, aby produkoval 1 terawatt ročního výkonu čipů – což je zhruba dvojnásobek současné spotřeby v USA . Odhadované náklady na továrnu se vyšplhaly na 119 až 122 miliard dolarů . Pro srovnání, první odhady z března 2026 hovořily o investici ve výši „nejméně 55 miliard dolarů“ .

Důsledky pro ASML jsou obrovské. Terafab má v plánu vyrábět čipy na 2nanometrové technologii a dál, což je úkol nemožný bez High-NA extrémně ultrafialových (EUV) litografických strojů od ASML . ASML je jediným globálním dodavatelem těchto zařízení, z nichž každé nese cenovku zhruba 370–400 milionů dolarů . Zajištění bloku těchto strojů v časovém horizontu, který Terafab vyžaduje, by představovalo jednu z největších samostatných objednávek v historii firmy .

Vlastní optimistický výhled ASML přilil olej do ohně

Zatímco titulkům dominoval příběh Terafabu, vlastní finanční výhled ASML poskytl silnou fundamentální vzpruhu. Ve stejném období začátkem června společnost zvýšila svůj výhled tržeb pro rok 2026 na 36–40 miliard eur, přičemž explicitně citovala poptávku taženou AI po svých unikátních EUV litografických nástrojích . Vylepšená prognóza posílila názor, že společnost není jen spekulativním příjemcem futuristických projektů, ale že aktuálně zažívá prudce rostoucí poptávku napříč celou svou zákaznickou základnou, od TSMC přes Samsung až po Intel .

Zvýšení výhledu přišlo v patách pozoruhodnému prvnímu pololetí roku 2026. Akcie ASML si již před tímto posledním skokem připsaly 64% růst od začátku roku . Rekordní čtvrtletní objednávky nahlášené koncem ledna připravily půdu, když objem zakázek dosáhl 13,1 miliardy eur a rozdrtil očekávání analytiků .

Paradox kapitálových výdajů Oracle: Špatné pro Oracle, dobré pro sektor

Ve stejný den, kdy ASML prudce rostla, reportovala své výsledky za fiskální čtvrté čtvrtletí 2026 společnost Oracle . Na první pohled čísla vypadala silně: upravený zisk na akcii 2,11 dolaru překonal odhad 1,95 dolaru a tržby 19,2 miliardy dolarů těsně předčily očekávaných 19,1 miliardy . Akcie Oracle se však propadly zhruba o 8 % .

Důvod? Společnost oznámila plány získat dalších 20 miliard dolarů prostřednictvím akcií a dluhu na financování výstavby svých AI datových center . Tento agresivní plán financování vyděsil vlastní investory Oracle, kteří se obávali rozmělnění akcií a zatížení rozvahy. Během fiskálního roku dosáhly kapitálové výdaje Oracle 55,7 miliardy dolarů při provozním cash flow pouhých 32 miliard dolarů, což stlačilo volné cash flow hluboko do záporu a nafouklo dluh na 130 miliard dolarů .

Pro sektor výrobců polovodičových zařízení to však byl nesmírně býčí signál. Investoři si neukojitelnou potřebu Oracle po kapacitě datových center vyložili jako čerstvý důkaz, že investiční cyklus do AI čipů stále sílí, a nevrcholí . Trh nevnímal výdaje Oracle jako plýtvání, ale jako předstihový indikátor trvalé, silné poptávky po pokročilých výrobních nástrojích, které ASML a její konkurenti vyrábějí .

Oživení celého sektoru

Růst ASML byl součástí silné vlny, která zvedla celý sektor polovodičových zařízení. Index Philadelphia Semiconductor Index zažil 8. června dramatický odraz o 6,5 %, když se prudce zotavil z výprodeje z předchozího týdne . Masivní plán kapitálových výdajů TSMC ve výši 52–56 miliard dolarů pro rok 2026 již dříve nastavil býčí tón a mezi investory panoval názor, že výrobci čipů jsou uzamčeni v mnohaletém výdajovém boomu .

Dne 11. června trh nakupoval téměř vše, co souviselo s AI hardwarem: polovodičové kapitálové vybavení, paměti, úložiště, sítě, a dokonce i akcie energetické a elektrické infrastruktury posilovaly . Oracle byl potrestán, ale jeho útraty byly ziskem pro celý sektor.

Argument relativní hodnoty

Kupce přitahovala i jemná, ale silná síla: ocenění ASML, navzdory svému rekordnímu růstu, vypadalo ve srovnání s konkurenty relativně levně. S 64% ziskem od začátku roku ASML ve skutečnosti zaostávalo za širším americkým polovodičovým sektorem . Analytici popsali, že se akcie obchodují na svém nejlevnějším relativním ocenění za poslední dekádu . Tento nepoměr přilákal investory zaměřené na hodnotu, kteří monopolní postavení v technologii EUV považovali za podhodnocené, zejména na pozadí potenciálu Terafabu přidat masivního nového zákazníka.

Důležitá rizika, která je třeba zvážit

Euforická seance neodstranila legitimní obavy:

• Napjaté ocenění: GF Value, proprietární odhad férové hodnoty, stanovil vnitřní hodnotu ASML na přibližně 1 100 dolarů, což naznačuje, že akcie za 1 899,48 dolarů se obchodují s prémií 72 % . Klouzavé P/E ve výši 60,8x je vysoko nad pětiletým mediánem 39,07x .
• Realizační riziko Terafabu: Přes všechny ambice zůstává Terafab projektem s nejistou cestou k dokončení. Jeho vlastní dokumenty S-1 uvádějí, že konkrétní projekty nenesou žádnou záruku úspěchu . Analytik Mizuho Jordan Klein popsal Terafab jako „potenciální call opci“ na růst zařízení pro výrobu waferů, nikoli jako financovanou jistotu .
• Úzká místa v dodávkách EUV: I kdyby se objednávky zhmotnily, kapacita ASML dodat své neuvěřitelně složité High-NA EUV stroje ve zrychleném časovém horizontu není zdaleka zaručena, zvláště když jsou knihy objednávek již nyní pod extrémním tlakem .
• Citlivost na investiční cyklus: Bohatství celého sektoru je nyní pevně propojeno. Zpomalení výdajů hyperscalerů nebo zpoždění jediného velkého projektu továrny by mohlo spustit prudkou korekci napříč akciemi výrobců polovodičových zařízení .

Skok z 11. června byl učebnicovou konvergencí příběhu, fundamentů a sektorové dynamiky. Terafab poskytl vizi, výhled ASML jí dal krátkodobou kotvu a masivní útraty Oracle potvrdily, že trend je skutečný. Zda tato konstelace dokáže posunout akcie výrazně výš z těchto úrovní, bude záviset na tom, zda se objednávky z plánů přetaví do kupních smluv.