IPO OpenAI: Altman tlačí na burzu za bilion dolarů, finanční ředitelka brzdí. Co se děje uvnitř firmy?

Generální ředitel Sam Altman v interní zprávě přes platformu Slack zaměstnancům sdělil, že očekává, že společnost vstoupí na burzu „během příštího roku“. Zároveň ale připustil, že „různé faktory mohou vést ke zpoždění“ . Některé zdroje spekulují o termínu v září 2026, avšak OpenAI samo tuto informaci nepotvrdilo .

Zaměstnanecký odkup akcií (Tender Offer)

Pro současné i bývalé zaměstnance se chystá další možnost zpeněžení jejich podílů:

• Plánovaný tender offer umožní zaměstnancům prodat akcie za valuaci 852 miliard dolarů, která byla použita v důvěrném registračním formuláři .
• Již v říjnu 2025 proběhl sekundární odkup, v němž investoři v čele se SoftBank a Thrive Capital koupili akcie za 6,6 miliardy dolarů. Zhruba 75 zaměstnanců tehdy inkasovalo maximální možnou částku 30 milionů dolarů na osobu, a to při valuaci mezi 400 a 500 miliardami dolarů .
• Nově plánovaný odkup je podle zpráv oceněn na 687 dolarů za akcii .

Obezřetné oficiální prohlášení firmy

Ve veřejné reakci na důvěrné podání firma uvedla, že načasování je stále „nerozhodnuté“ a že „to může ještě chvíli trvat“, než se akcie OpenAI objeví na burze. Firma explicitně zdůraznila, že žádné pevné datum kotace nebylo stanoveno . Tento tón je výrazně opatrnější než Altmanova interní komunikace.

Hlavní upisovatelé emise

Do čela syndikátu upisovatelů se postaví bankovní giganti:

• Goldman Sachs a Morgan Stanley jsou hlavními upisovateli (lead underwriters) .
• JPMorgan Chase je také součástí transakce .
• Citi jedná o zapojení do syndikátu .
• Mezi Goldman Sachs a Morgan Stanley probíhá nevyřešený souboj o prestižní pozici „lead left“ (vedoucího bookrunnera), a to jak u IPO OpenAI, tak Anthropicu .
• Goldman Sachs již tuto roli získal pro IPO SpaceX .

Poslední soukromé valuace

Interní spory a finanční výzvy

Největší překážkou rychlého vstupu na burzu není trh, ale rozkol uvnitř vedení:

• Altman vs. finanční ředitelka Sarah Friarová: Zatímco Altman prosazuje kotaci ve čtvrtém čtvrtletí 2026, Friarová podle zdrojů Bloombergu a The Information soukromě tvrdí, že společnost není na IPO v roce 2026 připravena, a obhajuje odklad na rok 2027 .
• Plán utratit 600 miliard dolarů: Altman navrhl pětiletý plán investic do infrastruktury za 600 miliard dolarů. Friarová jej označila za neudržitelné riziko z hlediska „spalování hotovosti“ (cash burn) .
• Masivní infrastrukturní závazky: Analytici Morningstar odhadují, že OpenAI má fixní závazky na infrastrukturu ve výši 1,15 bilionu dolarů, které budou muset investoři na veřejných trzích vidět přeměněné na volné cash flow. To podle nich posouvá realistické IPO okno až na polovinu až konec roku 2027 .
• Firemní restrukturalizace: OpenAI nedávno dokončilo přeměnu z neziskové organizace na ziskovou společnost, ale celý proces ještě není u konce .
• Společnost také několikrát nesplnila své vlastní cíle v tržbách a je zapletena do právní bitvy s Elonem Muskem .

Konkurenční tlak: Anthropic a SpaceX

Závod o přízeň investorů se neúčastní jen OpenAI:

• Anthropic, tvůrce chatbota Claude, podal důvěrnou přihlášku k IPO těsně před OpenAI, rovněž s Goldman Sachs a Morgan Stanley jako hlavními upisovateli .
• SpaceX má na burzu vstoupit jen několik dní po podání OpenAI, přičemž Goldman Sachs je v roli „lead left“ .
• Všechny tři firmy soupeří o stejný balík institucionálního kapitálu ve velmi krátkém časovém okně. Na Wall Street se tomu přezdívá „koňské dostihy“ – a to jak o pozice upisovatelů, tak o poptávku investorů .
• Odhaduje se, že jen na poplatcích za upisování (underwriting fees) se u těchto tří IPO protočí více než 7 miliard dolarů .

Širší obavy trhu z koncentrace AI mega-IPO

• Současné souběžné IPO OpenAI, Anthropicu a SpaceX představují koncentraci mega-cap technologických nabídek, jakou Wall Street nezažil od boomu SPACů v roce 2021.
• Analytici varují, že veřejné trhy nemusejí být schopny vstřebat několik bilionových AI emisí v rychlém sledu za sebou, zvláště když cesta OpenAI k ziskovosti zůstává nejasná a kapitálové výdaje jsou obří .