Bitcoin v nudné fázi: Proč analytici Bernsteinu i přes propad zájmu věří v metu 150 000 USD

Proč kapitál zmizel: Rotace k umělé inteligenci

Hlavním důvodem 80% propadu investic do bitcoinu je změna investičního příběhu. Ve chvíli, kdy akcie společností zaměřených na umělou inteligenci upoutaly pozornost masových i spekulativních investorů, kapitál drobných hráčů, který proudil do kryptoměn během euforie po schválení ETF v letech 2024–2025, rychle vyschnul . Bernstein podotýká, že toto zpomalení toku kapitálu, nikoli strukturální problémy jako skrytá páka nebo pády burz, je primární příčinou utlumené cenové aktivity bitcoinu a odlivu peněz z ETF, který jsme pozorovali v průběhu celého roku .

Výsledkem je nezvykle klidný cyklus. Bernstein ho charakterizoval jako „nudný“ – s mnohem slabší cenovou dynamikou ve srovnání s explozivními růstovými obdobími minulosti. Firma však zdůrazňuje, že „nudný“ neznamená poškozený. Naopak tvrdí, že prostředí s nízkou volatilitou a nízkými toky kapitálu je známkou dospívání trhu, přechodu od spekulací drobných investorů k trhu ukotvenému velkými institucemi . Podle nich jde o „nejslabší medvědí případ“ v historii bitcoinu, který postrádá systémové kolapsy definující předchozí poklesy .

Odlivy z ETF versus firemní nákupy

Čísla z ETF jsou neúprosná. Americká spotová bitcoinová ETF zaznamenala od začátku roku 2026 kumulativní čistý odliv ve výši 2,6 miliardy dolarů . Ačkoli v březnu došlo k dočasnému obratu s přílivem 1,6 miliardy dolarů, celkový trend byl ve znamení odlivu kapitálu z produktů, které byly oslavovány jako zlomový okamžik pro institucionální přístup k bitcoinu .

Příběh odlivů je však jen polovinou pravdy. Zatímco držitelé ETF prodávali, firemní pokladny nakupovaly. Bernstein identifikoval firemní akumulaci jako hlavní motor poptávky, který kompenzuje prodejní tlak z ETF . Tato dynamika zabránila hlubší cenové spirále a podtrhuje posun ve vlastnické struktuře trhu. Na začátku roku 2026 byla institucionální poptávka 2,8krát vyšší než nová nabídka z těžby, čímž absorbovala mince, kterých se zbavovali drobní obchodníci .

Stroj na peníze Strategy: Nákupy v masivním měřítku

Žádný jednotlivý subjekt neměl na trh s bitcoinem v roce 2026 tak agresivní a zásadní vliv jako Strategy (dříve MicroStrategy). Firma přeřadila svůj akumulační program na vyšší rychlost díky emisi STRC (Stretch), věčných prioritních akcií s ročním výnosem mezi 10 % a 11,5 %, které jsou navrženy tak, aby se obchodovaly poblíž nominální hodnoty 100 dolarů .

Ve svých finančních výsledcích za první čtvrtletí roku 2026 Strategy uvedla, že od začátku roku získala 5,6 miliardy dolarů v hrubých výnosech z STRC, což je část z celkových 11,68 miliardy dolarů získaných do začátku května napříč všemi nástroji . Tento kapitál nezůstal v hotovosti – byl okamžitě použit na nákup bitcoinu. Strategy nakoupila za osm týdnů do konce dubna bitcoiny v hodnotě 7,2 miliardy dolarů, což je číslo, které samo o sobě zastínilo 3,8 miliardy dolarů celkových přílivů do ETF za stejné období . Vůbec největší týdenní nákup firmy činil 22 337 BTC za 1,57 miliardy dolarů v polovině března .

V dubnu Strategy překročila hranici 100 000 BTC nakoupených jen v roce 2026 a držela celkovou pokladnu 818 334 BTC, což je zhruba 3,9 % celkové nabídky bitcoinu . Její nákupní chování, silně závislé na tom, zda se STRC obchoduje nad hranicí 100 dolarů, což aktivuje její program průběžné emise, se stalo dominantní tržní silou . Společnost odhaduje, že by při současném tempu mohla do poloviny prosince 2026 dosáhnout 1 milionu BTC .

Institucionální posun: „Lepivá“ nabídka jako základ růstu

Dlouhodobý výhled Bernsteinu s cílem 150 000 dolarů za bitcoin do konce roku – což při ceně okolo 71 000 dolarů v polovině roku 2026 znamená potenciální zhodnocení přes 110 % – spočívá výhradně na přesvědčení, že trh je přetvářen institucionálníma rukama . Na rozdíl od drobných obchodníků, kteří se honí za momentem, jsou institucionální vlastníci „neelastičtější“, což znamená, že akumulují stabilně a málokdy prodávají při krátkodobé volatilitě. To vytváří neustále se utahující nabídku .

Tuto tezi vizuálně potvrzují on-chain data společnosti Glassnode. Bernstein citoval údaje, podle kterých se 61 % nabídky bitcoinu nepohnulo déle než rok, přičemž tento podíl od té doby vystoupal na 63 % a v polovině roku 2025 dosáhl dokonce rekordu 68 % . Graf Glassnode o nabídce podle zisku a ztráty k 31. květnu 2026 nadále vykazoval zvýšenou nečinnost dlouhodobých držitelů . Hlavní argument je jednoduchý: s tím, jak se aktivně obchodovaná nabídka zmenšuje, jakákoli obnovená poptávka – ať už ze strany ETF, firemních pokladen, nebo návratu jiného investičního příběhu – by mohla mít neúměrně explozivní dopad na cenu.

Tým Bernsteinu od února do června konzistentně opakoval svůj cíl 150 000 dolarů, přičemž zároveň udržuje potenciální vrchol cyklu 200 000 dolarů v roce 2027 a dlouhodobý výhled okolo 1 milionu dolarů v roce 2033 . Z jejich pohledu není útlum v roce 2026 hrozbou pro roli bitcoinu jako uchovatele hodnoty – je důkazem, že aktivum dospívá.