Proč zlato a stříbro v roce 2026 kolabují. Selhání bezpečného přístavu, které nikdo nečekal

Analytici z Kitco a Saxo Bank popsali výprodej jako nevyhnutelné splasknutí přehřátého trhu. Zlato na začátku měsíce posílilo o téměř 20 % a stříbro o více než 40 %. Objem otevřených pozic, páka a opční aktivita dosáhly úrovní „typických pro krátkodobé vrcholy,“ uvedl Ole Hansen, vedoucí komoditní strategie v Saxo Bank . Deník The Guardian uvedl, že výprodej odstartovala nominace bývalého guvernéra Fedu Kevina Warshe Donaldem Trumpem na post šéfa centrální banky. Tento krok byl vnímán jako jestřábí a přinutil obchodníky radikálně přehodnotit výhled úrokových sazeb .

Íránský faktor: proč bezpečný přístav selhal

Zatímco lednový krach byl způsoben splasknutím spekulací, výprodej z března a dubna je mnohem neobvyklejší: geopolitická krize aktivně působí proti zlatu.

Když americké a izraelské síly v březnu 2026 udeřily na íránská energetická zařízení, očekávalo se podle typického scénáře, že investoři utečou k bezpečným aktivům. Místo toho zlato kleslo zhruba o 25 % ze svého lednového rekordu 5 595 USD na minimum kolem 4 100 USD . Koncem března mělo zlato za sebou nejhorší měsíc od roku 2008 . Server Middle East Insider situaci popsal bez obalu: „Když válka začala, globální kapitál se opravdu přesunul do bezpečí – ale ne do zlata. Šel do amerických státních dluhopisů a dolaru“ .

Mechanismus selhání je nyní dobře zdokumentován napříč institucemi. Íránský konflikt vyhnal ceny ropy vzhůru, což přiživilo inflační obavy, zvýšilo výnosy amerických dluhopisů a posílilo dolar . Banka DBS poznamenala, že rostoucí ceny energií v důsledku narušení Blízkého východu „zvýšily inflační očekávání, výnosy a kurz dolaru, což tlačilo na zlato“ . BNP Paribas vysvětlila, že předchozí rally zlata byla tažena snahou o de-dolarizaci a očekáváním snížení sazeb – oba tyto trendy se nyní obrátily a investoři se hromadně vracejí k americké měně .

Morgan Stanley publikovala zprávu s výmluvným názvem „Status zlata jako bezpečného přístavu pod tlakem“ a uvedla, že kov „v důsledku íránského konfliktu klopýtl poté, co od roku 2021 přinášel konzistentní roční zisky“ . Amy Gowerová, komoditní stratégka banky, řekla: "Citlivost zlata na měnovou politiku a reálné úrokové sazby převážila nad jeho tradiční reakcí na geopolitickou nejistotu" .

Obchodníci nyní počítají s 52% pravděpodobností, že Fed do konce roku 2026 zvýší sazby, což je zásadní obrat oproti dřívějším očekáváním jejich poklesu . Dolarový index (DXY) v reakci na eskalaci konfliktu posílil nad hranici 100 bodů, a znásobil tak prodejní tlak na kovy oceňované v dolarech . Jak agentuře Reuters řekl Bob Haberkorn, seniorní tržní stratég RJO Futures: „Zdá se, že pokles cen zlata pramení z přesunu k likviditě – upřednostňování hotovosti. Jsme svědky silného dolaru a zároveň rostoucích výnosů dluhopisů“ .

Stříbro: nestálejší oběť trhu

Stříbro po celý rok 2026 trpí procentuálně většími poklesy než zlato, což odráží jeho dvojí roli – je měnovým i průmyslovým kovem. Při výprodeji 2. února se propadlo o 14,2 % . V polovině února spadlo stříbro během asijského obchodování pod 73 dolarů . Jeho propad umocňuje citlivost na averzi k riziku a krize likvidity. Investoři se totiž zbavují aktiv navázaných na průmysl, aby pokryli maržové výzvy na jiných pozicích.

Bleskový krach 12. února přidal do celého příběhu další vrstvu tajemna. Kitco uvedlo, že se pro rychlý výprodej nenašel „žádný zjevný důvod“, a spekulovalo, že mohlo jít o velkou banku nebo hedgeový fond vyklízející dlouhé pozice – nebo o přípravu na potenciálně „horké“ číslo o inflaci (CPI) . Forbes o stejné epizodě informoval s odkazem na Viktorii Kuszakovou ze Sucden Financial, která uvedla, že pokles byl „tažen spíše tržními toky než fundamentálními faktory“ .

Na co se dál zaměřit

V nejbližší době se pozornost upíná na americká inflační data. Úterní pokles explicitně souvisel s vyčkáváním na čísla o CPI, která mohou vyprávění o zvyšování sazeb buď potvrdit, nebo vyvrátit . Pokud inflace dopadne hůře, než se čeká, tlak na zlato a stříbro zesílí, protože obchodníci započítají agresivnější zpřísňování politiky Fedu.

Kromě samotných dat zůstává divokou kartou vývoj íránského konfliktu. Jakákoli eskalace, která dále naruší dodávky ropy, posílí zvrácenou zpětnovazební smyčku – růst cen ropy, vyšší výnosy dluhopisů, silnější dolar a pád zlata. Analytici portálu TradingKey poznamenali, že logika oceňování zlata prošla „zásadním posunem“ od poptávky po bezpečném přístavu k likviditě a reálným úrokovým sazbám a že vysoké náklady obětované příležitosti odrazují od investic do aktiv, která nenesou žádný výnos .

Morningstar celý paradox shrnul následovně: „Energetická inflace poháněná ropou podporuje americký dolar a úrokové sazby, což jsou pro zlato finanční protivětry“ . Pro investory zvyklé na to, že zlato roste v dobách krize, je rok 2026 krutou lekcí o tom, že i ty nejsilnější korelace se mohou rozpadnout – a lekce to možná ještě není u konce.