Proč ECB chystá nepopulární růst sazeb a Citigroup zůstává osamělou holubicí na Wall Street

Hlavním spouštěčem je konflikt v Íránu, který začal na konci února. Boje vyhnaly cenu ropy Brent na zhruba 110 dolarů za barel a ceny zemního plynu se vyšplhaly výrazně nad předválečnou úroveň . V rozhovoru z 26. května Isabel Schnabelová, členka Výkonné rady ECB, postoj banky vyjasnila: „přehlížet“ tento energetický šok „podle mého názoru již není možné“ . Otevřeně prohlásila: „Z dnešního pohledu si myslím, že zvýšení sazeb v červnu bude nutné“ . Její kolega z Rady guvernérů Peter Kažimír označil červnové zvýšení za „téměř nevyhnutelné“ .

ECB na tento krok trhy cíleně připravovala. Na svém zasedání 30. dubna ponechala sazby na 2,00 %, ale prezidentka Christine Lagardeová na tiskové konferenci jasně signalizovala zhoršující se inflační výhled . Lagardeová uznala, že „válka na Blízkém východě vedla k prudkému nárůstu cen energií, což zvyšuje inflaci a zatěžuje ekonomickou náladu“ .

To vytváří klasické stagflační dilema. Sama ECB varuje, že válka vytváří „proinflační rizika a rizika pro hospodářský růst“, což znamená, že musí zpřísnit politiku ve chvíli, kdy ekonomika zpomaluje, aby zabránila zakořenění spirály cen energií .

Jestřábí obrat zachvacuje globální centrální banky

Obrat ECB je součástí synchronizovaného globálního posunu, který se naplno projevil během takzvaného „Super týdne centrálních bank“ v březnu 2026. To, co na začátku roku vypadalo jako koordinovaná příprava na snižování sazeb, se náhle proměnilo v jednotný jestřábí postoj v reakci na geopolitická rizika v oblasti energií .

• Americký Fed (Federální rezervní systém): V dubnu ponechal sazby na 3,50–3,75 % s nezaměnitelně jestřábím tónem. Tři členové Federálního výboru pro volný trh (FOMC) nesouhlasili s formulací naznačující budoucí snižování sazeb a medián projekce sazeb (tzv. dot plot) se posunul tak, že pro celý rok naznačuje pouze jedno snížení. Termínované trhy posunuly první plně započítané snížení až na prosinec .
• Bank of England (BoE): V březnu jednomyslně ponechala sazby na 3,75 %, ale zcela odstranila své uvolněné výhledy. Tržní ocenění se prudce změnilo o 100 bazických bodů, když se odvrátilo od očekávání tří snížení a začalo počítat s možností zvýšení sazeb .
• Bank of Japan (BoJ): V březnu ponechala sazby na 0,50 % a zároveň signalizovala jestřábí postoj. Jeden člen bankovní rady dokonce hlasoval pro okamžité zvýšení o 25 bazických bodů .

Pod povrchem stabilních sazeb se objevil ostrý rozkol v dopředných výhledech. Fed naznačoval opatrnost, ale jeho globální partneři signalizovali záměr zpřísňovat měnovou politiku, poháněni stejnými obavami z cen energií, které motivují ECB .

Sázka Citigroup proti všem: Tři snížení, se kterými nikdo jiný nepočítá

Na tomto globálním pozadí je Citigroup jednoznačným outsiderem. Na začátku června 2026 banka stále předpovídá tři snížení sazeb Fedu o 25 bazických bodů v roce 2026, a to navzdory údajům z trhu práce, které opakovaně překonávaly očekávání a posilovaly konsenzus o „vyšších sazbách po delší dobu“ .

Citi svou holubičí tezi neopustila, ale musela její realizaci opakovaně odkládat. Banka posunula očekávané první snížení z června na září 2026 a nyní předpokládá snížení v září, říjnu a prosinci, celkem o 75 bazických bodů .

Tento odhad jde přímo proti vyjádřením samotného Fedu. Zápis z březnového zasedání FOMC odhalil, že modální cesta odvozená z opčních kontraktů byla „v souladu s žádnou změnou sazeb v tomto roce“ . V dubnu, kdy tři členové nesouhlasili s holubičím zněním prohlášení, se výbor zdál být ještě pevněji zakotven ve svém vyčkávacím postoji .

Analytici Citi, včetně Andrewa Hollenhorsta, zakládají svůj výhled na čtení prohlášení FOMC po zasedání, v němž nacházejí holubičí podtóny díky důrazu na rizika zaměstnanosti a posunu mediánu projekce sazeb směrem dolů. Očekávají, že ochlazující se poptávka po práci nakonec Fed donutí jednat . Většina účastníků trhu a ekonomů však tuto interpretaci odmítá a sází na to, že přetrvávající inflace a napjatý trh práce udrží sazby na zvýšené úrovni až do konce roku.

Aby se výjimečný názor Citigroup naplnil, musely by nastat dvě věci, které zatím nejsou na obzoru: inflace by musela smysluplně klesnout ze svého současného vysokého vrcholu taženého energiemi a trh práce by musel výrazně ochladnout. Do té doby zůstává prognóza Citigroup osamělou sázkou s vysokým přesvědčením proti drtivě jestřábímu světu.