Proč ze zlatých ETF odtekly 2 miliardy dolarů? Pohled na trh práce, inflaci a další kroky Fedu

Proč ze zlatých ETF v květnu 2026 odtekly 2 miliardy dolarů

Globální fyzicky kryté zlaté burzovně obchodované fondy (ETF) zaznamenaly v květnu 2026 čistý odliv kapitálu ve výši 2 miliard dolarů, což představuje prudký obrat oproti silným přílivům z počátku roku, jak uvádí Světová rada pro zlato (World Gold Council) . Co za tím stálo?

• Ústup od „debasement trade“ — Nikolaos Panigirtzoglou z JPMorgan upozornil, že současné odlivy ze zlatých i bitcoinových ETF ($2,07 mld. v květnu, největší měsíční odchod z BTC ETF v roce 2026) signalizují spíše plošný odklon investorů od aktiv sloužících jako ochrana proti inflaci, nikoli přesun mezi nimi .
• Vybírání zisků v Asii — Asie vedla odlivy s $1,2 miliardami, přičemž Indie zaznamenala první měsíční čistý odliv za poslední rok. Investoři si zde vybírali zisky poté, co vyšší dovozní cla prudce zvýšila ceny zlata .
• Návrat chuti riskovat — Evropa byla jediným regionem s čistými přílivy ($334 milionů), zatímco Severní Amerika zaznamenala výrazné odlivy . Celková aktiva pod správou globálních zlatých ETF klesla o 2 % na 604 miliard dolarů .

Poslední data z trhu práce

Ukazatel	Hodnota	Zdroj
Květnové počty pracovních míst mimo zemědělství (non-farm payrolls)	+172 000 (oproti očekávaným 85 000)	BLS, 5. června
Dubnové počty (revidované)	+179 000	BLS
Míra nezaměstnanosti (U-3)	4,3 % (beze změny třetí měsíc v řadě)	BLS/JEC
Širší míra U-6	8,2 % (nárůst o 0,2 pb)	JEC

Květnová zpráva o zaměstnanosti doslova rozdrtila konsensuální odhad 85 000 nových míst a údaje za předchozí dva měsíce byly navíc revidovány směrem nahoru . To signalizuje spíše sílící trh práce, což přímo snižuje naléhavost snižování sazeb.

Poslední data o inflaci

• Celková CPI (duben): 3,8 % meziročně, nárůst z 3,3 % v březnu – nejvyšší hodnota od poloviny roku 2023, tažená růstem cen energií a promítnutím cel .
• Jádrová CPI (duben): 2,8 % meziročně, nárůst z 2,6 % – nejvyšší od září .
• Meziměsíčně CPI v dubnu vzrostlo o 0,6 %, což je mírnější než březnový nárůst o 0,9 %, ale stále zvýšená hodnota .
• Další zpráva o CPI (za květen) vyjde 10. června a bude posledním zásadním údajem před zasedáním FOMC .

Výhled Federálního rezervního systému a důsledky pro sazby

• Zasedání FOMC 16.–17. června: Trhy oceňují s více než 98% pravděpodobností ponechání sazeb na úrovni 3,50–3,75 % . Menšina (~28 %) vidí možnost snížení o 25 bazických bodů, ale drtivý konsensus počítá s tím, že sazby zůstanou beze změny .
• Výhled pro celý rok 2026: Prosincový „dot plot“ Fedu z roku 2025 předpokládal pro celý rok 2026 pouze jedno snížení o 25 bb a březnový zápis z jednání FOMC ukázal, že plné snížení sazeb nebylo oceněno dříve než v prosinci . J.P. Morgan očekává, že Fed ponechá sazby beze změny po zbytek roku 2026 a potenciálně přistoupí ke zvýšení v roce 2027 .
• Klíčové napětí: Silnější než očekávané květnové údaje o zaměstnanosti (+172 tis.) posílily sázky na jestřábí postoj Fedu, přičemž někteří analytici uvedli, že data „posílila sázky na zvýšení sazeb“ namísto jejich snížení . Zvýšená inflace (3,8 % celková, 2,8 % jádrová) drží Fed ve sklonu k restriktivnější politice.

Co to znamená pro výkonnost zlata

V blízké budoucnosti čelí zlato spíše nepříznivému makroekonomickému prostředí:

• Vyšší sazby po delší dobu zvyšují náklady obětované příležitosti držby zlata, které nenese žádný úrok .
• Silný trh práce + přetrvávající inflace = žádná naléhavost pro Fed snižovat sazby, což odstraňuje hlavní katalyzátor, na který spoléhali býci na zlato.
• Slábnoucí sázky na znehodnocení — současné odlivy ze zlatých a bitcoinových ETF naznačují, že investoři spíše snižují svou expozici, než aby ji přesouvali .
• Riziko dalšího poklesu: Pokud by zpráva o CPI z 10. června ukázala další akceleraci inflace, očekávání snížení sazeb by mohlo být odsunuto až do roku 2027, což by na zlato vyvíjelo další tlak. Naopak, překvapivě slabé CPI by mohlo oživit menšinových ~28 % šancí na snížení a podpořit odraz ceny zlata, ale data z trhu práce tuto pravděpodobnost podstatně snižují.