Proč ze zlatých ETF odtekly 2 miliardy dolarů? Pohled na trh práce, inflaci a další kroky Fedu

Poslední data z trhu práce

Květnová zpráva o zaměstnanosti doslova rozdrtila konsensuální odhad 85 000 nových míst a údaje za předchozí dva měsíce byly navíc revidovány směrem nahoru . To signalizuje spíše sílící trh práce, což přímo snižuje naléhavost snižování sazeb.

Poslední data o inflaci

• Celková CPI (duben): 3,8 % meziročně, nárůst z 3,3 % v březnu – nejvyšší hodnota od poloviny roku 2023, tažená růstem cen energií a promítnutím cel .
• Jádrová CPI (duben): 2,8 % meziročně, nárůst z 2,6 % – nejvyšší od září .
• Meziměsíčně CPI v dubnu vzrostlo o 0,6 %, což je mírnější než březnový nárůst o 0,9 %, ale stále zvýšená hodnota .
• Další zpráva o CPI (za květen) vyjde 10. června a bude posledním zásadním údajem před zasedáním FOMC .

Výhled Federálního rezervního systému a důsledky pro sazby

• Zasedání FOMC 16.–17. června: Trhy oceňují s více než 98% pravděpodobností ponechání sazeb na úrovni 3,50–3,75 % . Menšina (~28 %) vidí možnost snížení o 25 bazických bodů, ale drtivý konsensus počítá s tím, že sazby zůstanou beze změny .
• Výhled pro celý rok 2026: Prosincový „dot plot“ Fedu z roku 2025 předpokládal pro celý rok 2026 pouze jedno snížení o 25 bb a březnový zápis z jednání FOMC ukázal, že plné snížení sazeb nebylo oceněno dříve než v prosinci . J.P. Morgan očekává, že Fed ponechá sazby beze změny po zbytek roku 2026 a potenciálně přistoupí ke zvýšení v roce 2027 .
• Klíčové napětí: Silnější než očekávané květnové údaje o zaměstnanosti (+172 tis.) posílily sázky na jestřábí postoj Fedu, přičemž někteří analytici uvedli, že data „posílila sázky na zvýšení sazeb“ namísto jejich snížení . Zvýšená inflace (3,8 % celková, 2,8 % jádrová) drží Fed ve sklonu k restriktivnější politice.

Co to znamená pro výkonnost zlata

V blízké budoucnosti čelí zlato spíše nepříznivému makroekonomickému prostředí:

• Vyšší sazby po delší dobu zvyšují náklady obětované příležitosti držby zlata, které nenese žádný úrok .
• Silný trh práce + přetrvávající inflace = žádná naléhavost pro Fed snižovat sazby, což odstraňuje hlavní katalyzátor, na který spoléhali býci na zlato.
• Slábnoucí sázky na znehodnocení — současné odlivy ze zlatých a bitcoinových ETF naznačují, že investoři spíše snižují svou expozici, než aby ji přesouvali .
• Riziko dalšího poklesu: Pokud by zpráva o CPI z 10. června ukázala další akceleraci inflace, očekávání snížení sazeb by mohlo být odsunuto až do roku 2027, což by na zlato vyvíjelo další tlak. Naopak, překvapivě slabé CPI by mohlo oživit menšinových ~28 % šancí na snížení a podpořit odraz ceny zlata, ale data z trhu práce tuto pravděpodobnost podstatně snižují.