Proč Alex Krüger prohlásil kryptoměny za „selhanou třídu aktiv“ – a čemu stále věří

Zakladatelé „vysypali“ tokeny na drobné investory. Zakladatelé projektů opakovaně prodávali tokeny drobným investorům, aniž by jim nabídli vymahatelná práva nebo udržitelnou hodnotu. Podle Krügera fungovalo uvádění tokenů spíše jako výstupní událost pro zasvěcené osoby než jako skutečná tvorba kapitálu .

DeFi hacky nabíraly na síle. Ztráty z hacků v decentralizovaných financích neustále rostly, což podkopávalo důvěru a ničilo kapitál. Krüger poznamenal, že tempo hacků od dubna 2025 prudce akcelerovalo . Neustálý příval útoků stěžoval celému sektoru snahu přilákat seriózní důvěru institucí i drobných investorů.

Memecoiny zničily kapitál drobných investorů. Krüger označil fenomén memecoinů za hlavní nástroj destrukce úspor běžných lidí. V rámci spekulativní horečky zůstali pozdní účastníci trhu držet téměř bezcenná aktiva . Ironií osudu je, že sám Krüger na konci roku 2024 předpovídal jejich „supercyklus“ spolu s růstem Bitcoinu a altcoinů . V polovině roku 2026 se tato předpověď proměnila z příležitosti v epitaf.

Míra selhání tokenů byla ohromující. V dřívější analýze Krüger upozornil, že tokeny pro hudbu a video měly míru selhání blízkou 75 %, a že 13,4 milionu altcoinů fakticky skončilo pod tlakem regulace americké Komise pro cenné papíry (SEC). Zastaralé struktury tokenů tak podle něj činily selhání spíše strukturální záležitostí než náhodou .

Čemu Krüger stále věří: Čtyři přeživší

Navzdory zdrcujícímu odsudku kryptoměn jako třídy aktiv určil Krüger čtyři kategorie blockchainových aplikací, které stále považuje za hodné vlastnictví :

1. Bitcoin (BTC) – Jediné kryptoaktivum, o kterém tvrdí, že zůstalo relevantní napříč několika tržními cykly. Navzdory brutálnímu propadu byl Bitcoin v době jeho komentáře stále v meziročním zisku přes 35 % .
2. Stablecoiny – Zejména ty, které mají skutečný užitek v platebním styku a on-chain vypořádání. Jejich schopnost zprostředkovat transakce v dolarech bez tradičních bankovních cest je odlišuje od spekulativních tokenů .
3. Tokenizace (reálných aktiv) – Reprezentace tradičních aktiv, jako jsou nemovitosti, dluhopisy a komodity, na blockchainu. Tento způsob využití Krüger považuje za trvalý, bez ohledu na výkyvy cen tokenů .
4. Predikční trhy – Decentralizované platformy pro předpovědi založené na událostech nadále přitahovaly uživatele a likviditu i během širšího poklesu trhu .

Toto Krügerovo rozlišování je zásadní. Signalizuje, že problémem není samotná technologie blockchainu, nýbrž ekonomický design většiny tokenů a motivační struktury kolem nich.

Brutální tržní kontext: ze 126 000 USD na 65 000 USD

Krügerovy poznámky z června 2026 nepadly do vzduchoprázdna. Objevily se na pozadí těžkého zhoršení situace na trhu.

Bitcoin dosáhl historického maxima poblíž 126 000 USD v říjnu 2025 . V červnu 2026 se obchodoval kolem 65 000 až 67 000 USD – což představuje propad zhruba o 50 procent z vrcholu . Celková tržní kapitalizace kryptoměn sklouzla na 2,35 bilionu dolarů . Ethereum kleslo pod 1 820 USD a během jediného 24hodinového okna bylo zlikvidováno přes 200 000 obchodníků .

Nucený prodej BTC společností Strategy. Krüger zmínil společnost Strategy (dříve MicroStrategy) jako jeden ze strukturálních tlaků, které srážejí cenu Bitcoinu. Již dříve, v únoru 2026, nastínil 15 důvodů, které stály za propadem Bitcoinu, včetně snižování zadlužení firem (deleveraging) a hromadícího se odlivu likvidity . Podnikové kryptoměnové pokladny, kdysi vnímané jako podpůrný vítr, se proměnily ve zdroj nuceného prodeje .

Obrat ke zlatu. Snad nejvýmluvnějším kouskem kontextu je Krügerova vlastní nesplněná předpověď, že Bitcoin překoná zlato. Dlouho tvrdil, že Bitcoin je lepším uchovatelem hodnoty, který nakonec zlato předčí . Na okamžik v červenci 2025 vypadala tato teze prozíravě: Bitcoin s meziročním ziskem zhruba 29 % těsně vedl před zlatem s 27 % . Do listopadu 2025 se ale obraz dramaticky změnil. Zlato posílilo o 55 % od začátku roku, zatímco výnosy Bitcoinu se přehouply do záporu a jeho cena klesla pod 93 000 USD . Následujícího června zlato pevně vedlo a sám Krüger označil kryptoměny za selhanou třídu aktiv .

Precedens Dne osvobození. Krüger si již dříve získal pozornost přesnou předpovědí tržního masakru, který následoval po oznámení cel prezidenta Trumpa v den nazvaný „Den osvobození“. Jeho verdikt z června 2026 o kryptoměnách přišel jako pokračování tohoto medvědího makro pohledu a posílil jeho pověst člověka, který předvídá poklesy, i když jdou proti jeho dřívějšímu optimismu .

Co to znamená pro investory

Krügerova analýza vyzývá investory, aby rozlišovali mezi krypto-spekulací a blockchainovou infrastrukturou. Aktiva, která postrádají jasné mechanismy pro zachycení hodnoty, vymahatelná práva a skutečnou užitečnost, jsou ta, která odmítá. Přeživší – Bitcoin, stablecoiny, tokenizace reálných aktiv a predikční trhy – sdílejí společnou nit: řeší konkrétní problémy nebo uchovávají hodnotu způsobem, který nezávisí na cyklech humbuku.

Jeho argument s sebou nese také varování před strukturálním selháním. Když je uvádění tokenů výstupní událostí pro zakladatele, když DeFi hacky nabírají na síle a když memecoiny ničí kapitál drobných investorů v masovém měřítku, nemůže se tato třída aktiv spoléhat na to, že pravidelné cenové rally obnoví důvěru. Škody jsou kumulativní.

Zda se Krügerova diagnóza ukáže jako trvalá, nebo jen jako ukazatel brutálního medvědího trhu, zůstává otevřené. Jeho soud však vnucuje těžší otázku: jestliže je naprostá většina tokenů strukturálně navržena tak, aby selhala, co zbývá z kryptoměn jako investiční třídy aktiv kromě čtyř jím jmenovaných přeživších?