Ropa za 100 dolarů jako nová realita? Trh sráží konflikt, úzké hrdlo Hormuzu a rekordní čerpání zásob

• Nejsilnějším faktorem je vnímané riziko nabídky z konfliktu USA–Írán a narušení Hormuzského průlivu. Americký Úřad pro energetické informace (EIA) uvádí, že právě výpadky toku Hormuzem a s nimi spojené odstávky těžby jsou hlavním důvodem, proč Brent v březnu dosáhl průměru 103 dolarů a ve druhém čtvrtletí 2026 by mohl vrcholit až na 115 dolarech. Riziková prémie podle EIA přetrvá, dokud bude trh nejistý ohledně délky narušení. EIA dodává, že krátkodobé výpadky a související odstávky udrží Brent na vysokých úrovních i před úplnou normalizací vývozu z Perského zálivu.

• Trh se rovněž soustředí na rekordně nízké a dále klesající zásoby. Analytická firma Enverus zdůvodňuje svůj výhled „higher-for-longer“ právě uzavřením Hormuzu a nízkými zásobami ropy a ropných produktů v zemích OECD. To podle nich činí trh mnohem citlivějším na jakýkoli další výpadek. Nízké zásoby znamenají méně pojistek – každý šok v nabídce má proto výraznější cenový efekt.

• Uvolňování strategických rezerv (SPR) situaci pomáhá, ale analytici v něm nevidí trvalé řešení. USA oznámily uvolnění 172 milionů barelů ze strategických zásob ve snaze trh stabilizovat. Nouzové uvolnění je ale dočasné a obchodníci ho vnímají spíš jako získání času, nikoli jako řešení základního problému – narušeného toku z Perského zálivu a odstavené těžby.

• Ironií je, že uvolňování SPR může býčí náladu dokonce posílit – pokud zásoby vyčerpá. Zprávy o uvolňování uvádějí, že zásoby v americké SPR výrazně poklesly. To je důležité, protože menší rezerva znamená menší palebnou sílu politiky, pokud narušení dodávek přetrvá nebo se zhorší.

• Dalším důvodem pro výhled 100 dolarů je omezená reakce amerických břidlicářů. Enverus drží svůj odhad pro Brent na 95 dolarech na zbytek roku 2026 a 100 dolarech pro rok 2027 částečně proto, že nabídková reakce mimo narušený region není dost silná na to, aby rychle nahradila ztracené barely a doplnila zásoby. To je podstatné – obvyklý mechanismus „vysoké ceny = rychlý růst břidlicové těžby“ funguje podle všeho slaběji než v minulých cyklech.

• Mezi experty ale panuje neshoda v tom, jak trvalá bude cena 100 dolarů. Enverus argumentuje, že Brent se může v roce 2027 pohybovat v průměru kolem 100 dolarů, a to při scénáři „higher-for-longer“ spojeném s narušeným tokem a nízkými zásobami. EIA je opatrnější: vidí sice krátkodobý cenový skok kvůli výpadkům v Hormuzu, ale očekává, že ceny po obnovení toku a produkce klesnou. Brent by podle EIA měl koncem roku 2026 spadnout pod 90 dolarů a v roce 2027 se ustálit v průměru na 76 dolarech.

Očekávání 100 dolarů je tedy v podstatě příběhem „napjatého trhu plus přetrvávajícího geopolitického rizika“: konflikt ohrožuje nabídku, Hormuz toto riziko znásobuje, zásoby jsou už tak tenké, uvolňování strategických rezerv ránu pouze zmírňuje a břidlicový průmysl nereaguje dostatečně agresivně na to, aby rovnováhu rychle obnovil.