Hladina „max pain“ není spolehlivým magnetem pro cenu bitcoinu

Hladina „max pain“ není spolehlivým cílem, ke kterému by se cena bitcoinu před expirací pravidelně přitahovala. Backtest 919 expirací opcí na Deribitu ukázal, že u všech šesti sledovaných kryptoměn, včetně bitcoinu, byla vypořádací cena blíž kurzu šest hodin před expirací než vypočtené hladině „max pain“. 3

Výsledek porovnává, který ze dvou referenčních bodů byl blíž konečnému vypořádání. Neznamená, že se cena k „max pain“ nikdy nepřiblíží, ani nevysvětluje, co případné pohyby kolem expirace způsobuje.

Co znamená „max pain“

„Max pain“ je vypořádací cena, při níž je součet vnitřní hodnoty všech otevřených call a put opcí pro danou expiraci nejnižší. Jde o výpočet vycházející z otevřených opčních pozic, nikoli sám o sobě o předpověď tržní ceny. 24

Někdy se o této hladině mluví jako o „magnetu“ pro cenu před expirací. Je ale rozdíl mezi výpočtem a prognózou: „max pain“ ukazuje, jak by při různých vypořádacích cenách vypadala souhrnná vnitřní hodnota opcí. Neříká, kam se bitcoin pravděpodobně vydá. 24

Co ukázal test 919 expirací

Studie analyzovala 919 expirací opcí na Deribitu napříč šesti kryptoměnami, a to od 14. února do 18. září 2026. U každé expirace porovnala výslednou vypořádací cenu s hladinou „max pain“ a s tržní cenou šest hodin před vypořádáním. Ve všech sledovaných případech byla konečná cena blíž tehdejšímu tržnímu kurzu. 3

Podle studie se den před expirací objevoval určitý pohyb směrem k „max pain“, v posledních hodinách však tento efekt zaznamenán nebyl. 3 Jde o popis výsledku studie, nikoli o důkaz, že hladina „max pain“ pohyby ceny způsobuje.

Jak výsledek číst

Pokud se snažíte odhadnout cenu v době blížící se expirace, tento backtest dává větší váhu skutečnému tržnímu kurzu šest hodin předem než hladině „max pain“. 3 Ani kurz v daném okamžiku ale není zaručenou předpovědí — v tomto srovnání byl pouze bližším referenčním bodem.

Praktický závěr? „Max pain“ může posloužit jako přehled o rozložení opčních pozic, ale ne jako samostatný cenový cíl pro bitcoin. Backtest porovnával vzdálenost od konečné vypořádací ceny; nezkoumal, zda by strategie založená na „max pain“ byla zisková ani jaké další faktory mohly cenu při expiraci ovlivnit.