Max pain jako magnet na cenu bitcoinu? Data jeho sílu zpochybňují

Úroveň „max pain“ u bitcoinu je výpočet hypotetických výplat z opcí, nikoli cenový cíl, ke kterému by trh musel zamířit. Zpětný test 919 expirací na Deribitu napříč šesti kryptoměnami ukázal, že výsledná cena byla u každé z nich blíž ceně zaznamenané šest hodin před expirací než úrovni max pain. Výsledek tak nepodporuje představu, že max pain spolehlivě přitahuje cenu v posledních hodinách před vypořádáním. Nejde ale o test pouze bitcoinu. 10

Co ukazatel max pain vyjadřuje

Max pain je cena, při které by celková částka vyplácená kupujícím opcí byla při expiraci nejnižší. Vypočítává se podle realizačních cen a pozic v opcích. Samotný výpočet však neukazuje, že se trh k této ceně skutečně vydá. 15

Deribit navíc opce nevypořádává podle jediného obchodu uskutečněného v poslední vteřině. Vypořádací cena vychází z třicetiminutového časově váženého průměru příslušného indexu. 15

Co zjistil test 919 expirací

Studie zahrnula 919 expirací opcí na Deribitu napříč šesti kryptoměnami v období od 14. února do 18. září 2026. Autoři u každé expirace zaznamenali úroveň max pain šest hodin před vypořádáním a porovnali konečnou vypořádací cenu s touto úrovní i s tehdejší tržní cenou. U každé sledované kryptoměny byla výsledná cena blíž právě tržní ceně. 10

To je důležité proto, že max pain studie porovnala s jednoduchým výchozím bodem: cenou, za kterou se už obchodovalo. V tomto testu max pain tento základ nepřekonal. Výsledek se ale vztahuje na šest kryptoměn dohromady, nikoli na samostatnou míru úspěšnosti pro bitcoin. 10

Co říká samostatný údaj 35 % — a co ne

Jiný zdroj uvádí, že max pain „správně určil vypořádací cenu“ ve 35 % případů při testu 404 expirací BTC a ETH. Číslo tedy spojuje oba instrumenty a dostupný popis neupřesňuje, jak přesně studie definovala správný odhad. Je proto třeba chápat ho jako zveřejněný výsledek testu, ne jako samostatnou statistiku predikční úspěšnosti pro bitcoin. 1

Jak s max pain pracovat

Max pain je užitečnější chápat jako momentku pozic na opčním trhu a hypotetickou úroveň výplat než jako předpověď, které bitcoin musí před expirací dosáhnout. Praktická otázka zní: nabízí tato úroveň lepší vodítko než aktuální cena a v jakém časovém horizontu? V šestihodinovém srovnání uvedeném ve studii nikoli. 1015

Dostupné závěry vycházejí z popsaných zpětných testů. Studie 919 expirací zahrnuje šest kryptoměn a samostatný výsledek 404 expirací spojuje BTC s ETH. Ani jeden z těchto údajů proto nepředstavuje míru úspěšnosti testu za šest hodin pro samotný bitcoin. 110