Proč palivová krize v Evropě přeje rafineriím a energetickým akciím

Když zdraží nafta u čerpací stanice, snadno se nabízí vysvětlení, že zdražila ropa. Evropská palivová krize v roce 2026 má ale ještě druhou stránku: na trhu chybějí také hotová paliva. Omezená doprava přes Hormuzský průliv komplikuje dodávky z Perského zálivu, zatímco poškozené rafinerie v oblasti Zálivu i v Rusku snižují výrobu. Rafinerie, které mohou dál zpracovávat ropu, tak získávají za své produkty více. 3234

Proč nedostatek nafty zvyšuje rafinérské marže

Podle údajů zveřejněných agenturou Reuters klesl vývoz nafty z Blízkého východu mezi březnem a srpnem zhruba na polovinu, na přibližně 800 000 barelů denně. Zásoby nafty v jednom z evropských obchodních uzlů byly 10. září nejnižší pro dané období roku. K napjaté nabídce přispěly i ukrajinské útoky na ruské rafinerie a ruský zákaz vývozu nafty zavedený v červenci. 343238

Rozdíl mezi cenou hotového paliva a cenou ropy potřebné k jeho výrobě se označuje jako crack spread. Když je nafty málo, může tento rozdíl růst, i když je drahá také samotná ropa. Pro rafinerii to znamená příležitost k vyšším výdělkům, nikoli automaticky čistý zisk: ten závisí i na provozních a dalších nákladech. Španělský Repsol uvedl, že se jeho zisk za druhé čtvrtletí ztrojnásobil díky vyšším rafinérským maržím a cenám ropy. 31

Při popisu výpadků je důležité nezaměňovat kapacitu rafinerií se skutečnou výrobou. Dostupné podklady nepotvrzují tvrzení, že by bylo mimo provoz nejméně 10 % světové rafinérské kapacity nebo že by bylo vyřazeno přibližně 40 % ruské kapacity. Reuters s odvoláním na odhad Mezinárodní agentury pro energii uvedl jiné měřítko: objem ropy zpracované ruskými rafineriemi byl v červnu meziročně o 30 % nižší. Ani tento údaj sám o sobě neříká, kolik hotového paliva mohlo Rusko vyvézt. 33

Co vysvětluje růst akcií — a co z něj vyčíst nelze

Dražší paliva a příznivější podmínky pro rafinerie provází růst evropských energetických akcií. Od začátku roku do 23. září posílil Repsol o 87,2 % a TotalEnergies o 40,6 %. Ukazatel evropské rafinérské marže TotalEnergies vzrostl ze 4,7 na 13,5 dolaru za barel. Růst ceny akcie ale není růstem zisku o stejné procento a nelze ho celý připsat rafinaci: obě společnosti podnikají i v dalších oblastech. 1918

Podobně je třeba číst odhad, podle něhož marže u nafty představuje asi 41 centů z ceny litru, tedy téměř pětinu ceny u čerpací stanice. Jde o složku ceny, nikoli o 41 centů čistého firemního zisku z každého litru. Není to ani stejný ukazatel jako marže zveřejňovaná TotalEnergies. 4

Účet platí i širší ekonomika

Podle zářijové analýzy banky KBC vzrostla meziroční inflace cen energií v eurozóně z 10,3 % v červenci na 14,3 % v srpnu. Evropská centrální banka 10. září zvýšila všechny tři své klíčové úrokové sazby o 0,25 procentního bodu a výslovně poukázala na inflační tlaky spojené s konfliktem na Blízkém východě. Její experti očekávali vrchol celkové inflace ve čtvrtém čtvrtletí na 3,6 %, zároveň však upozornili na nejistotu, kdy energetický šok odezní. 554947

Rychlé řešení se hledá obtížně. Americký prezident Donald Trump podpořil úvahy o zákazu vývozu nafty, jeho administrativa však možnost teprve posuzovala. Americký ministr energetiky varoval, že by zákaz mohl zvýšit ceny na východním a západním pobřeží USA. Podle analytiků oslovených Reuters by navíc nemusel americkým cenám výrazně pomoci, zato by mohl prohloubit nedostatek jinde. Zákaz vývozu totiž neobnoví poškozené rafinerie ani dopravu. 3638

Pod tlakem jsou i náhradní trasy. Mezinárodní unie silniční dopravy upozornila na silně omezenou plavbu Hormuzským průlivem a odstavení saúdskoarabského ropovodu East–West, jímž podle jejího odhadu proudily 4–5 milionů barelů denně. Dopravu po trase přes Rudé moře dále komplikují hrozby lodím v oblasti průlivu Báb al-Mandab. Ropovod ovšem přepravuje ropu, není náhradní trasou pro zkapalněný zemní plyn; potíže těchto tras také neznamenají, že neexistuje vůbec žádná jiná možnost přepravy. 2

Pro řidiče i investory je proto zásadní, jak dlouho bude nedostatek hotových paliv trvat. Pokračující výpadky mohou podporovat marže fungujících rafinerií. Pokud se dodávky obnoví nebo zeslábne poptávka, mohou se marže opět zúžit. Právě délku trvání energetického šoku označuje ECB za nejistou. 147