AnswersPublished36 sources
Carry obchody na rozvíjejících se trzích zažily skvělý rok. Vydrží růst i v roce 2026?
Jeden z Bloomberg indexů sledujících carry strategie na rozvíjejících se trzích vzrostl v roce 2025 přibližně o 17 %, což byl nejlepší výsledek od roku 2009. Výnosy podpořily vysoké nominální i reálné úrokové sazby, nízká měnová volatilita, odolný růst, příliv kapitálu a slabší dolar.
PublikovalUpraveno pomocí GPT-5.6 LunaObrázky vytvořeny pomocí GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- Jeden z Bloomberg indexů sledujících carry strategie na rozvíjejících se trzích vzrostl v roce 2025 přibližně o 17 %, což byl nejlepší výsledek od roku 2009.
- Výnosy podpořily vysoké nominální i reálné úrokové sazby, nízká měnová volatilita, odolný růst, příliv kapitálu a slabší dolar.
- Největší hrozbou pro pokračování rally je rychlý přechod od honby za výnosem k averzi k riziku: užší úrokové diferenciály nebo posílení financující měny mohou vyvolat nucené prodeje.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How have dollar-funded carry trades—borrowing cheaply in US dollars to invest in higher-yielding emerging-market currencies and bonds—perfor. Article summary: Dollar-funded EM carry was exceptionally profitable in 2025 and remained broadly resilient into 2026, but the trade has become more selective and more fragile. A Bloomberg carry measure returned about 17% in 2025—the bes. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Carry obchod stojí na jednoduché myšlence: půjčit si v měně s nízkým úročením a peníze investovat do měny nebo aktiv s vyšším výnosem. U rozvíjejících se trhů investoři obvykle nakupují místní dluhopisy či měny s vysokými úrokovými sazbami a pozici financují dolarem nebo jinou relativně levnou měnou.49
Tato strategie měla v roce 2025 mimořádně úspěšné období a odolávala i na začátku roku 2026. Jeden z Bloomberg ukazatelů vzrostl v roce 2025 zhruba o 17 %, nejvíce od roku 2009. Jiná zpráva označila růst carry obchodů financovaných dolarem za nejdelší vítěznou sérii od roku 2008.4
6 Důležitá poznámka však zní: výnos z carry není garantovaný úrokový příjem. Pokud cílová měna prudce oslabí, může během krátké doby smazat výnos nasbíraný za několik měsíců.
Proč carry financované dolarem tolik vydělávalo
Velký rozdíl v úrokových sazbách vytvořil výrazný polštář
Strategii pomáhaly značné rozdíly mezi náklady na financování a úroky na rozvíjejících se trzích. V některých zemích zůstával rozdíl atraktivní i po zohlednění inflace. Reuters uváděl reálné jednoleté výnosy nad 5 % v Dominikánské republice, Ghaně a Zambii a nad 10 % v Egyptě, Ugandě a na Ukrajině. Vysoká inflace zároveň ukazuje, proč mohou být samotné nominální sazby zavádějící.1
Výrazným příkladem příležitosti s vysokým carry se stalo Turecko. Analytici dál upozorňovali na liru, protože přísná měnová politika a vysoké úrokové sazby nabízely značný úrokový polštář. Zároveň varovali před přeplněností této sázky a specifickými riziky země.7
8
Rozhodující není samotná základní sazba, ale celkový výnos:
Výnos carry ≈ úroková výhoda + pohyb měny + změna ceny dluhopisu − náklady na financování a transakce.
Pokud měna oslabí více, než činí úroková výhoda, změní se zdánlivě atraktivní investice ve ztrátu. Stejně důležité jako zveřejněná nominální sazba jsou proto reálné výnosy, inflační očekávání, likvidita a důvěryhodnost měnové politiky.1
23
Slabší dolar pomohl na obou stranách obchodu
Po značnou část roku 2025 dolar oslaboval, což z něj učinilo vhodnou financující měnu. Investoři si mohli relativně levně půjčit dolary, nakoupit aktiva s vyšším výnosem na rozvíjejících se trzích a čelit menšímu tlaku způsobenému posilováním financující měny. Reuters informoval o návratu dolarově financovaných pozic v měnách, jako jsou indonéská rupie, indická rupie, brazilský real a turecká lira.3
Tento efekt posílily kapitálové toky. Výzkum citovaný společností J. Safra Sarasin označil oslabení dolaru a nižší americké sazby za důležité faktory přílivu peněz do aktiv rozvíjejících se trhů. Pohyb dolaru byl obzvlášť významný u dluhopisů denominovaných v místních měnách.38
Nízká volatilita udělala z výnosu atraktivnější nabídku
Carry obchody jsou nejpřitažlivější, když je cílová měna stabilní. Investoři v takovém prostředí inkasují úrokový rozdíl, aniž by jim ho okamžitě znehodnotila velká kurzová ztráta. Bloomberg i ING označily pokles volatility za jeden z hlavních důvodů úspěchu strategie. ING zároveň zdůraznil význam poměru carry k volatilitě při hodnocení příležitostí.4
10
Právě proto může strategie působit bezpečně krátce předtím, než se stane nebezpečnou. Nízká volatilita podporuje využívání finanční páky a růst pozic. Když pak volatilita vyskočí, současně zdraží držení pozice a limity rizika, stop-loss příkazy i požadavky na dodatečné zajištění začnou investory nutit k prodeji.
Odolný růst podpořil aktiva rozvíjejících se trhů
Příznivé bylo také širší prostředí pro dluhopisy a měny rozvíjejících se zemí. Investiční manažeři jako důvody pro pozitivní pohled na dluh rozvíjejících se trhů uváděli odolnost ekonomik, nižší volatilitu, carry a podpůrné technické faktory. Současně zdůrazňovali, že fiskální a politická rizika se mezi jednotlivými zeměmi výrazně liší.36
40
Nešlo tedy o rovnoměrný růst všech rozvíjejících se trhů. Nejlepší příležitosti se soustředily v zemích, kde vysoké výnosy doprovázela důvěryhodná měnová politika, zlepšující se inflace, dostatečné vnější rezervy nebo vysoká likvidita trhu.
Co se změnilo v roce 2026?
Příběh roku 2026 je méně přímočarý než loňská rally. Počáteční zprávy stále ukazovaly pokračující momentum: jeden z Bloomberg ukazatelů měl být koncem ledna od začátku roku výše přibližně o 1,3 %.6 Jakmile však dolar znovu posílil, obchodníci při financování pozic na rozvíjejících se trzích stále častěji přecházeli k měnám, jako je euro a australský dolar.
2
Tento posun je důležitý. Ukazuje, že carry není jen široká sázka na oslabení dolaru. Jde o strategii relativní hodnoty, jejíž výsledek závisí na financující měně, cílové měně, očekáváních ohledně úrokových sazeb a volatilitě. Obchod může zůstat atraktivní i v době silného dolaru — jen se může změnit nejvhodnější měna pro jeho financování.
Výhled na zbytek roku 2026
Základní scénář institucionálních komentářů k dluhu rozvíjejících se trhů je opatrně konstruktivní, nikoli bezvýhradně optimistický. Carry může dál fungovat, pokud inflace zůstane pod kontrolou, světová ekonomika se vyhne prudkému zpomalení a kurzová volatilita zůstane zvládnutelná.36
40
Odolnější podoba této strategie bude pravděpodobně selektivní. Investoři mají důvod dávat přednost trhům s:
- kladnými reálnými výnosy, nikoli pouze vysokými nominálními sazbami;
- důvěryhodnou a dostatečně přísnou měnovou politikou;
- zvládnutelnými fiskálními a politickými riziky;
- dostatečným externím financováním nebo podporou běžného účtu; a
- likvidními měnami a dluhopisovými trhy.
Očekávané snižování sazeb centrálních bank rozvíjejících se zemí představuje důležité omezení. Podle jednoho výhledu by mediánový pokles klíčových sazeb mohl v roce 2026 dosáhnout přibližně 50 bazických bodů, takže úroková výhoda se může postupně zmenšovat.35 S klesajícími sazbami roste význam stability měny: strategie má k dispozici menší úrokový příjem, který by absorboval její oslabení.
Franklin Templeton podobně uvedl, že výkonnost rozvíjejících se trhů v roce 2026 by měla více vycházet z carry než z plošného zúžení rizikových spreadů. Selektivní růst některých měn přitom podle něj nevyžaduje univerzální kolaps dolaru.37
Co by mohlo rally zvrátit?
Šok ze strany Fedu nebo dolaru
Jestřábí obrat americké centrální banky, setrvačná inflace v USA nebo vyšší výnosy amerických státních dluhopisů by mohly zvýšit relativní náklady dolarového financování a snížit atraktivitu aktiv rozvíjejících se trhů. Rychlé posílení dolaru by bylo obzvlášť bolestivé, protože by přineslo vyšší náklady na financování i ztráty na cílové měně.
Opačné riziko může přijít přímo z rozvíjejících se trhů: rychlejší než očekávané snižování místních sazeb by zúžilo úrokové rozdíly a odstranilo část polštáře carry.35
36
Skok volatility a nucené oddlužování pozic
Rozuzlení jenového carry obchodu v srpnu 2024 ukázalo mechanickou zranitelnost této strategie. Změna očekávání ohledně úrokových sazeb a prudký růst volatility dostaly pozice využívající páku pod tlak. Banka pro mezinárodní platby (BIS) dospěla k závěru, že vyšší marže a oddlužování pozic pohyb zesílily a donutily strategie založené na předpokladu nízké volatility k rychlému uzavírání.46
47
Stejný sled událostí může zasáhnout i carry pozici financovanou dolarem, přestože její původní financující měnou není jen:
- Změní se očekávání ohledně sazeb nebo ochota investorů podstupovat riziko.
- Financující měna posílí nebo cílová měna oslabí.
- Vzroste kurzová volatilita a využití páky zdraží.
- Stop-loss příkazy, maržové výzvy a limity rizika donutí investory prodávat.
- Prodeje zatlačí měny a dluhopisy rozvíjejících se trhů níže a zhorší původní ztráty.
Posílení jenu a společná páka portfolií
Události z roku 2024 také ukazují, proč může japonská měnová politika ovlivnit i obchody, které nejsou financované jenem. Jen je významnou financující měnou a jeho prudké posílení může vést k omezování pákových pozic napříč trhy. Reuters popsala tehdejší rozuzlení jako reakci na růst japonských sazeb, rozkolísaný jen a změnu očekávání ohledně americké měnové politiky.43
Neznamená to, že každý dolarově financovaný carry obchod skončí stejným způsobem. Ukazuje to však, že financující měny, kolaterál a limity rizika mohou propojovat pozice, které na papíře vypadají odděleně.
Geopolitické šoky, ropa a potraviny
Širší eskalace konfliktu na Blízkém východě nebo dlouhodobý energetický šok by mohly zvýšit inflaci, oslabit růst a zhoršit běžné účty zemí rozvíjejících se trhů, které ropu dovážejí. Investiční výzkum mezi hlavní rizika pro dluh rozvíjejících se trhů řadí geopolitiku, volatilitu komodit, riziko recese a případnou korekci technologického cyklu.36
Dalším potenciálním tlakem je růst cen potravin. Reuters uvádí 81% pravděpodobnost velmi silného jevu El Niño v období od října do prosince 2026. Vyšší ceny energií a hnojiv i narušení dodávek obilí by mohly rizika potravinové inflace v Asii a Latinské Americe ještě zesílit.17
18 Morgan Stanley upozornila také na možný dopad slabších srážek na produkci cukrové třtiny v Indii, Thajsku a jihovýchodní Asii, s potenciálními důsledky pro inflaci a finanční trhy.
22
Potravinový nebo energetický šok může carry poškodit dvěma způsoby: přímo oslabí cílovou měnu a zároveň přiměje místní centrální banku odložit snižování sazeb — nebo dokonce znovu přitvrdit — právě ve chvíli, kdy investoři očekávají uvolnění podmínek.
Brazilské volby a fiskální riziko
Brazílie patřila mezi výnosnější carry trhy, ale právě úspěch této sázky ji činí zranitelnější vůči přeplněnosti pozic. Bloomberg informoval, že obavy spojené s volbami vedly některé investory ke snižování expozice vůči brazilskému obchodu.19
Dostatečně prudké oslabení realu by mohlo překonat úrokový výnos z místních aktiv. Brazilská závislost na komoditách přidává další vrstvu rizika: slabší čínská poptávka, nižší ceny komodit nebo obavy z fiskální politiky by mohly měnu připravit o důležitou podporu.19
26
Přecenění komodit a technologických aktiv
Komoditní měny, jako brazilský real, kolumbijské peso a jihoafrický rand, mohou těžit z vysokých cen surovin. Tato podpora se však může rychle obrátit, pokud globální růst zpomalí nebo oslabí čínská poptávka. Výzkum komoditních trhů pro roky 2026–2027 upozorňuje na geopolitická i klimatická rizika.20
Dalším možným kanálem je prudká korekce asijských akcií napojených na umělou inteligenci. Ta by mohla zpřísnit finanční podmínky a vyvolat odliv peněz z rozvíjejících se trhů. Jde však o scénář, nikoli o potvrzený současný hlavní zdroj slabosti carry: dostupný výzkum technologické a AI riziko zmiňuje, ale neprokazuje, že by právě obrat v AI byl nyní hlavní příčinou problémů strategie.28
36
Poučení z minulých rozuzlení
Krize z roku 2008 a události ze srpna 2024 byly odlišné, sdílejí však důležitou lekci: carry obchody mohou zisky nabírat postupně a ztratit je náhle, když se přecení náklady na financování, volatilita nebo ochota podstupovat riziko.46
47
57
K obratu rally proto není nutný úplný kolaps fundamentů rozvíjejících se zemí. Stačit může relativně malá změna vztahu mezi výnosem a kurzovým rizikem. Sledovat se vyplatí především:
- inflaci v USA, výnosy amerických státních dluhopisů a očekávání ohledně Fedu;
- sílu dolaru a jenu;
- implikovanou kurzovou volatilitu na rozvíjejících se trzích;
- tempo snižování sazeb v rozvíjejících se zemích;
- přílivy a odlivy peněz z fondů zaměřených na místní dluhopisy a měny;
- ceny ropy, hnojiv a potravin;
- fiskální a volební zprávy z Brazílie; a
- zda měny s vysokým výnosem dál oslabují méně, než činí jejich úroková výhoda.
Závěr
Dolarově financované carry obchody na rozvíjejících se trzích měly v roce 2025 výjimečný rok, protože se současně sešlo několik příznivých podmínek: široké úrokové rozdíly, slabší dolar, nízká volatilita, odolný růst a silná poptávka investorů. Strategie zůstala životaschopná i v roce 2026, její nejsnazší fáze však může být u konce.
Nejlépe obhajitelný výhled je selektivní, nikoli plošně optimistický. Carry může dál vydělávat v zemích s kladnými reálnými výnosy, důvěryhodnou měnovou politikou a pevnými vnějšími fundamenty. Strategie však zůstává vystavena známé asymetrii: mnoho měsíců stabilního příjmu může vymazat jediný prudký pohyb financující měny, místního kurzu nebo globální volatility.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "Carry obchody na rozvíjejících se trzích zažily skvělý rok. Vydrží růst i v roce 2026?"?
Jeden z Bloomberg indexů sledujících carry strategie na rozvíjejících se trzích vzrostl v roce 2025 přibližně o 17 %, což byl nejlepší výsledek od roku 2009.
What are the key points to validate first?
Jeden z Bloomberg indexů sledujících carry strategie na rozvíjejících se trzích vzrostl v roce 2025 přibližně o 17 %, což byl nejlepší výsledek od roku 2009. Výnosy podpořily vysoké nominální i reálné úrokové sazby, nízká měnová volatilita, odolný růst, příliv kapitálu a slabší dolar.
What should I do next in practice?
Největší hrozbou pro pokračování rally je rychlý přechod od honby za výnosem k averzi k riziku: užší úrokové diferenciály nebo posílení financující měny mohou vyvolat nucené prodeje.