Tato čísla nelze chápat jako jedinou dokonale souvislou časovou řadu. Jednotlivé trackery se liší v tom, zda započítávají jen akcie, nebo také ETF, jak nakládají s produkty jednotlivých emitentů a které adresy či tokeny zahrnují. Databáze RWA.xyz například ve snímku z 20. srpna uváděla 3 959 tokenizovaných akcií, což ukazuje, jak rozdílná může být metodika počítání.

Nejpřesnější závěr je proto směrový: tokenizované akcie rychle rostou, ale hranice trhu se stále vyvíjejí a neexistuje jediný všeobecně uznávaný součet.

Ethereum, BNB Chain a Solana soupeří o hodnotu

Pořadí blockchainů se mění podle data i použité metriky. Snímek Token Terminal citovaný v červenci přisuzoval Ethereu 34 % tržní hodnoty tokenizovaných akcií, BNB Chain 30 % a Solaně 23 %. Tyto tři sítě dohromady představovaly přibližně 87 % trhu.

Pozdější snímek založený na hodnotě uváděl jiné pořadí: BNB Chain měl přibližně 946,9 milionu dolarů, Ethereum 787,4 milionu a Solana 618,7 milionu dolarů v tokenizovaných akciích a ETF.

Další srpnový odhad připisoval 49 % Ethereu, 23 % Solaně a 22 % BNB Chain. Rozdíly nemusí znamenat chybu. Mohou být způsobeny například:

• odlišným datem měření;
• pokrytím pouze akcií oproti akciím a ETF;
• rozdílem mezi vydanými aktivy a aktivy uloženými v peněženkách DeFi;
• rychlým spouštěním nových produktů, přesuny mezi sítěmi a motivačními programy.

Stabilnější než jednotlivá procenta je hlavní obrázek: Ethereum, BNB Chain a Solana drží většinu měřené hodnoty tokenizovaných akcií, zatímco jejich přesné pořadí se může rychle měnit.

Počet držitelů není totéž co vložený kapitál

Adopce vypadá jinak podle toho, zda ji měříme počtem peněženek, nebo tržní kapitalizací. BNB Chain a Robinhood Chain se v posledních citovaných datech blížily 500 000 držitelů, zatímco Solana měla přibližně 332 000.

Příklad Robinhoodu ukazuje, proč je tento rozdíl důležitý. Krátce po spuštění Robinhood Chain přilákala síť zhruba 328 000 držitelů, její hodnota tokenizovaných akcií však zůstávala pod úrovní větších emitentů. Velký počet držitelů může odrážet masovou distribuci mezi drobnými investory a přístup k malým částkám. Automaticky to ale neznamená větší objem kapitálu ani hlubší likviditu.

Jedním z nejzřetelnějších trendů je, že distribuce může růst rychleji než objem aktiv v úschově. Mobilní aplikace nebo broker dokáže přivést na blockchain stovky tisíc nových adres, zatímco většinu tržní hodnoty stále drží institucionální emitenti.

Ondo, bStocks a xStocks vedou mezi emitenty

V polovině srpna připadalo na tři platformy přibližně 77 % vykazované hodnoty tokenizovaných akcií:

• Ondo Finance: přibližně 957 milionů dolarů;
• Binance bStocks: přibližně 622 milionů dolarů;
• xStocks od Backed Finance: přibližně 600 milionů dolarů.

Produkt bStocks ukazuje, jak rychle může růst nabídka vedená burzou. Binance uvedla, že bStocks překročily kapitalizaci 500 milionů dolarů a dosáhly kumulativního objemu obchodů 8,7 miliardy dolarů. Červencový on-chain objem byl uváděn na úrovni 7,4 miliardy dolarů.

Ondo Finance zvolila poněkud jinou, ale doplňující úlohu: funguje jako emitent a distribuční vrstva pro tokenizované akcie a ETF. Binance zpřístupnila tokenizované cenné papíry Ondo prostřednictvím služby Binance Alpha a klasifikovala je jako cenné papíry v rámci příslušného produktového režimu.

xStocks od společnosti Backed představuje přesplatformní model. Produkt byl spuštěn na Solaně a Ethereu ve spolupráci mimo jiné s Krakenem a cílí na způsobilé uživatele mimo Spojené státy. V jednom produktu tak mohou být rozdílné role emitenta, burzy, blockchainu, správce aktiv i pravidel pro přístup investorů.

Jak k tokenizovaným akciím přistupují Robinhood, Kraken a Coinbase

Robinhood: masová distribuce a vlastní síť

Robinhood nejprve nabídl tokenizované americké akcie a ETF způsobilým uživatelům v Evropské unii a Evropském hospodářském prostoru. Později spustil Robinhood Chain, ethereum kompatibilní síť druhé vrstvy postavenou na technologii Arbitrum, a obchodování vybraných tokenizovaných akcií 24 hodin denně, sedm dní v týdnu.

Růst platformy ukazuje sílu distribuce prostřednictvím aplikace. Zároveň ale upozorňuje na zásadní otázku vlastnictví: podle dostupných popisů jsou Robinhood Stock Tokens nástroje, které sledují cenu podkladové akcie, aniž by držitel získal přímé vlastnictví nebo hlasovací práva.

Kraken: přístup přes xStocks

Kraken nabízí xStocks díky partnerství se společností Backed a způsobilým zákazníkům mimo USA poskytuje tokenizovanou expozici vůči americkým akciím. Jde o model, v němž specializovaný emitent dodává produkt a zavedená burza zajišťuje kontaktní místo pro zákazníka.

Coinbase a Base: potenciální alternativa s přímým krytím

Coinbase a síť Base podle dostupných zpráv připravují tokenizované akcie kryté v poměru jedna ku jedné pro zákazníky mimo Spojené státy. Navrhovaný model má konkurovat nabídkám Robinhoodu a Krakenu, podrobnosti týkající se úschovy, emise, způsobilosti a regulace však v dostupném zpravodajství zůstávají nedořešené.

Společný obchodní záměr je zřejmý: spojit známý brokerský způsob přístupu s vlastnostmi blockchainu, jako jsou přenositelnost mezi peněženkami, financování stablecoiny, nepřetržité obchodování a možné využití v aplikacích DeFi.

Od kryptoproduktů k infrastruktuře kapitálových trhů

O tento sektor se začíná opírat i tradičnější finanční infrastruktura. Partnerství Ondo Finance a Broadridge oznámilo tokenizaci ETF iShares Core S&P 500 od BlackRocku a akcií Micronu třetí stranou na veřejném blockchainu. Produkty přitom mají zůstat v rámci stávajícího amerického regulatorního a tržního systému. Oznámení uvádělo, že držitelé tokenů získají regulatorní informace a možnost účastnit se hlasování prostřednictvím zmocněnců.

Tento model se podstatně liší od tokenu, který pouze sleduje cenu akcie. V závislosti na emitentovi a jurisdikci může být token:

• přímo krytým cenným papírem;
• certifikátem nebo dluhovým nástrojem;
• derivátem;
• pohledávkou vůči emitentovi;
• jiným strukturovaným produktem s omezenými, nebo žádnými akcionářskými právy.

Investor by proto měl ověřit právní vztah mezi tokenem a podkladovým aktivem. Klíčové otázky zní, zda držitel získává právní titul, nárok na dividendy, hlasovací práva, možnost zpětného odkupu a ochranu v případě selhání emitenta či správce aktiv.

Součástí infrastruktury jsou také stablecoiny. Materiály k uvedení bStocks popisují USDC a USDT jako finanční koleje a BNB Chain jako vypořádací síť. V širším modelu tokenizovaných trhů mohou stablecoiny sloužit k financování, přesunu kolaterálu, vypořádání i přeshraničním platbám, zatímco tokenizované cenné papíry poskytují samotnou investiční expozici.

Dostupné podklady neumožňují určit současnou aktivitu společnosti Meritz Securities v oblasti tokenizovaných akcií ve srovnání s předními emitenty. Bylo by proto předčasné přisuzovat jí na základě dostupných dat měřitelnou pozici na tomto trhu.

Co může tokenizace zlepšit

Pokud je právní a tržní struktura správně nastavena, mohou tokenizované akcie nabídnout několik praktických výhod:

• Přístup k menším částkám: způsobilí uživatelé mohou získat expozici s nižší minimální investicí, než jakou vyžadují některé tradiční brokerské nebo úschovní modely.
• Delší dostupnost obchodování: blockchainové platformy mohou umožnit obchodování i mimo běžnou dobu burz, vždy ale v závislosti na likviditě a omezeních konkrétního produktu.
• Programovatelné vypořádání: převody, kontrola souladu s pravidly, kolaterál a některé korporátní akce lze koordinovat pomocí softwaru.
• Širší distribuci: emitenti mohou oslovit burzy, peněženky, brokery i decentralizované aplikace prostřednictvím společných blockchainových kolejí.
• Jednodušší kontrolu transakcí: veřejné záznamy mohou usnadnit audit převodů. Pro účinný dohled je však nutné propojit aktivitu peněženek se spolehlivými identifikačními a burzovními údaji.

Jde o možné výhody, nikoli o automatickou garanci. Tokenizace mění technickou distribuční vrstvu, sama o sobě ale neodstraňuje rizika spojená s úschovou, dodržováním pravidel, likviditou ani protistranou.

Hlavní regulatorní a tržní rizika

Ochrana investorů

Nejdůležitější otázkou je, co kupující skutečně vlastní. Produktová dokumentace by měla uvádět emitenta, správce aktiv, způsob krytí, proces zpětného odkupu, zacházení s dividendami, hlasovací práva a ochranu v případě úpadku zprostředkovatele.

Dohled nad trhem

Trh, který funguje nepřetržitě napříč několika blockchainy, může rozdrobit likviditu a ztížit odhalování manipulace, wash tradingu, obchodování na základě neveřejných informací i cenových rozdílů mezi tokenem a podkladovou akcií.

Přeshraniční dodržování pravidel

Token navázaný na americkou akcii může být vydán v zahraničí, distribuován prostřednictvím globální burzy, financován stablecoinem a držen v peněžence pod vlastní správou. Vzniká tak překryv povinností v oblasti práva cenných papírů, licencování, AML a KYC, sankcí, daní, úschovy a reportingu.

Provozní a právní finalita

Chyby v chytrých kontraktech, selhání blockchainových mostů, ztracené klíče, chyby věšteckých mechanismů, úpadek emitenta nebo spory o právní vlastnictví mohou poškodit token i v situaci, kdy se samotná podkladová akcie obchoduje bez problémů.

Likvidita a oceňování

Token může vůči podkladové akcii obchodovat s prémií nebo diskontem, pokud jsou omezené možnosti market makerů, zpětného odkupu nebo přístupu na trh. Vysoký vykazovaný objem navíc není totéž co hluboká obousměrná likvidita schopná odolat stresu.

Rychle rostoucí experiment, nikoli náhrada akciových trhů

Při hodnotě kolem 2,8 miliardy dolarů zůstávají tokenizované akcie ve srovnání s globálním trhem veřejně obchodovaných akcií velmi malým segmentem. Současný růst je proto vhodnější chápat jako experiment s distribucí, vypořádáním a vlastnickou infrastrukturou než jako náhradu klasických burz.

O další fázi nerozhodne jen počet vydaných tokenů. Rozhodující bude, zda sektor dokáže nabídnout právně důvěryhodné vlastnictví, spolehlivou úschovu, hlubokou likviditu, transparentní informace a konzistentní přeshraniční dohled. Rychlý růst potvrzuje, že poptávka po on-chain přístupu existuje. Nevyřešená struktura trhu ale zároveň ukazuje, proč samotný růst ještě není důkazem vyspělého finančního trhu.

Tato čísla nelze chápat jako jedinou dokonale souvislou časovou řadu. Jednotlivé trackery se liší v tom, zda započítávají jen akcie, nebo také ETF, jak nakládají s produkty jednotlivých emitentů a které adresy či tokeny zahrnují. Databáze RWA.xyz například ve snímku z 20. srpna uváděla 3 959 tokenizovaných akcií, což ukazuje, jak rozdílná může být metodika počítání.

Nejpřesnější závěr je proto směrový: tokenizované akcie rychle rostou, ale hranice trhu se stále vyvíjejí a neexistuje jediný všeobecně uznávaný součet.

Ethereum, BNB Chain a Solana soupeří o hodnotu

Pořadí blockchainů se mění podle data i použité metriky. Snímek Token Terminal citovaný v červenci přisuzoval Ethereu 34 % tržní hodnoty tokenizovaných akcií, BNB Chain 30 % a Solaně 23 %. Tyto tři sítě dohromady představovaly přibližně 87 % trhu.

Pozdější snímek založený na hodnotě uváděl jiné pořadí: BNB Chain měl přibližně 946,9 milionu dolarů, Ethereum 787,4 milionu a Solana 618,7 milionu dolarů v tokenizovaných akciích a ETF.

Další srpnový odhad připisoval 49 % Ethereu, 23 % Solaně a 22 % BNB Chain. Rozdíly nemusí znamenat chybu. Mohou být způsobeny například:

• odlišným datem měření;
• pokrytím pouze akcií oproti akciím a ETF;
• rozdílem mezi vydanými aktivy a aktivy uloženými v peněženkách DeFi;
• rychlým spouštěním nových produktů, přesuny mezi sítěmi a motivačními programy.

Stabilnější než jednotlivá procenta je hlavní obrázek: Ethereum, BNB Chain a Solana drží většinu měřené hodnoty tokenizovaných akcií, zatímco jejich přesné pořadí se může rychle měnit.

Počet držitelů není totéž co vložený kapitál

Adopce vypadá jinak podle toho, zda ji měříme počtem peněženek, nebo tržní kapitalizací. BNB Chain a Robinhood Chain se v posledních citovaných datech blížily 500 000 držitelů, zatímco Solana měla přibližně 332 000.

Příklad Robinhoodu ukazuje, proč je tento rozdíl důležitý. Krátce po spuštění Robinhood Chain přilákala síť zhruba 328 000 držitelů, její hodnota tokenizovaných akcií však zůstávala pod úrovní větších emitentů. Velký počet držitelů může odrážet masovou distribuci mezi drobnými investory a přístup k malým částkám. Automaticky to ale neznamená větší objem kapitálu ani hlubší likviditu.

Jedním z nejzřetelnějších trendů je, že distribuce může růst rychleji než objem aktiv v úschově. Mobilní aplikace nebo broker dokáže přivést na blockchain stovky tisíc nových adres, zatímco většinu tržní hodnoty stále drží institucionální emitenti.

Ondo, bStocks a xStocks vedou mezi emitenty

V polovině srpna připadalo na tři platformy přibližně 77 % vykazované hodnoty tokenizovaných akcií:

• Ondo Finance: přibližně 957 milionů dolarů;
• Binance bStocks: přibližně 622 milionů dolarů;
• xStocks od Backed Finance: přibližně 600 milionů dolarů.

Produkt bStocks ukazuje, jak rychle může růst nabídka vedená burzou. Binance uvedla, že bStocks překročily kapitalizaci 500 milionů dolarů a dosáhly kumulativního objemu obchodů 8,7 miliardy dolarů. Červencový on-chain objem byl uváděn na úrovni 7,4 miliardy dolarů.

Ondo Finance zvolila poněkud jinou, ale doplňující úlohu: funguje jako emitent a distribuční vrstva pro tokenizované akcie a ETF. Binance zpřístupnila tokenizované cenné papíry Ondo prostřednictvím služby Binance Alpha a klasifikovala je jako cenné papíry v rámci příslušného produktového režimu.

xStocks od společnosti Backed představuje přesplatformní model. Produkt byl spuštěn na Solaně a Ethereu ve spolupráci mimo jiné s Krakenem a cílí na způsobilé uživatele mimo Spojené státy. V jednom produktu tak mohou být rozdílné role emitenta, burzy, blockchainu, správce aktiv i pravidel pro přístup investorů.

Jak k tokenizovaným akciím přistupují Robinhood, Kraken a Coinbase

Robinhood: masová distribuce a vlastní síť

Robinhood nejprve nabídl tokenizované americké akcie a ETF způsobilým uživatelům v Evropské unii a Evropském hospodářském prostoru. Později spustil Robinhood Chain, ethereum kompatibilní síť druhé vrstvy postavenou na technologii Arbitrum, a obchodování vybraných tokenizovaných akcií 24 hodin denně, sedm dní v týdnu.

Růst platformy ukazuje sílu distribuce prostřednictvím aplikace. Zároveň ale upozorňuje na zásadní otázku vlastnictví: podle dostupných popisů jsou Robinhood Stock Tokens nástroje, které sledují cenu podkladové akcie, aniž by držitel získal přímé vlastnictví nebo hlasovací práva.

Kraken: přístup přes xStocks

Kraken nabízí xStocks díky partnerství se společností Backed a způsobilým zákazníkům mimo USA poskytuje tokenizovanou expozici vůči americkým akciím. Jde o model, v němž specializovaný emitent dodává produkt a zavedená burza zajišťuje kontaktní místo pro zákazníka.

Coinbase a Base: potenciální alternativa s přímým krytím

Coinbase a síť Base podle dostupných zpráv připravují tokenizované akcie kryté v poměru jedna ku jedné pro zákazníky mimo Spojené státy. Navrhovaný model má konkurovat nabídkám Robinhoodu a Krakenu, podrobnosti týkající se úschovy, emise, způsobilosti a regulace však v dostupném zpravodajství zůstávají nedořešené.

Společný obchodní záměr je zřejmý: spojit známý brokerský způsob přístupu s vlastnostmi blockchainu, jako jsou přenositelnost mezi peněženkami, financování stablecoiny, nepřetržité obchodování a možné využití v aplikacích DeFi.

Od kryptoproduktů k infrastruktuře kapitálových trhů

O tento sektor se začíná opírat i tradičnější finanční infrastruktura. Partnerství Ondo Finance a Broadridge oznámilo tokenizaci ETF iShares Core S&P 500 od BlackRocku a akcií Micronu třetí stranou na veřejném blockchainu. Produkty přitom mají zůstat v rámci stávajícího amerického regulatorního a tržního systému. Oznámení uvádělo, že držitelé tokenů získají regulatorní informace a možnost účastnit se hlasování prostřednictvím zmocněnců.

Tento model se podstatně liší od tokenu, který pouze sleduje cenu akcie. V závislosti na emitentovi a jurisdikci může být token:

• přímo krytým cenným papírem;
• certifikátem nebo dluhovým nástrojem;
• derivátem;
• pohledávkou vůči emitentovi;
• jiným strukturovaným produktem s omezenými, nebo žádnými akcionářskými právy.

Investor by proto měl ověřit právní vztah mezi tokenem a podkladovým aktivem. Klíčové otázky zní, zda držitel získává právní titul, nárok na dividendy, hlasovací práva, možnost zpětného odkupu a ochranu v případě selhání emitenta či správce aktiv.

Součástí infrastruktury jsou také stablecoiny. Materiály k uvedení bStocks popisují USDC a USDT jako finanční koleje a BNB Chain jako vypořádací síť. V širším modelu tokenizovaných trhů mohou stablecoiny sloužit k financování, přesunu kolaterálu, vypořádání i přeshraničním platbám, zatímco tokenizované cenné papíry poskytují samotnou investiční expozici.

Dostupné podklady neumožňují určit současnou aktivitu společnosti Meritz Securities v oblasti tokenizovaných akcií ve srovnání s předními emitenty. Bylo by proto předčasné přisuzovat jí na základě dostupných dat měřitelnou pozici na tomto trhu.

Co může tokenizace zlepšit

Pokud je právní a tržní struktura správně nastavena, mohou tokenizované akcie nabídnout několik praktických výhod:

• Přístup k menším částkám: způsobilí uživatelé mohou získat expozici s nižší minimální investicí, než jakou vyžadují některé tradiční brokerské nebo úschovní modely.
• Delší dostupnost obchodování: blockchainové platformy mohou umožnit obchodování i mimo běžnou dobu burz, vždy ale v závislosti na likviditě a omezeních konkrétního produktu.
• Programovatelné vypořádání: převody, kontrola souladu s pravidly, kolaterál a některé korporátní akce lze koordinovat pomocí softwaru.
• Širší distribuci: emitenti mohou oslovit burzy, peněženky, brokery i decentralizované aplikace prostřednictvím společných blockchainových kolejí.
• Jednodušší kontrolu transakcí: veřejné záznamy mohou usnadnit audit převodů. Pro účinný dohled je však nutné propojit aktivitu peněženek se spolehlivými identifikačními a burzovními údaji.

Jde o možné výhody, nikoli o automatickou garanci. Tokenizace mění technickou distribuční vrstvu, sama o sobě ale neodstraňuje rizika spojená s úschovou, dodržováním pravidel, likviditou ani protistranou.

Hlavní regulatorní a tržní rizika

Ochrana investorů

Nejdůležitější otázkou je, co kupující skutečně vlastní. Produktová dokumentace by měla uvádět emitenta, správce aktiv, způsob krytí, proces zpětného odkupu, zacházení s dividendami, hlasovací práva a ochranu v případě úpadku zprostředkovatele.

Dohled nad trhem

Trh, který funguje nepřetržitě napříč několika blockchainy, může rozdrobit likviditu a ztížit odhalování manipulace, wash tradingu, obchodování na základě neveřejných informací i cenových rozdílů mezi tokenem a podkladovou akcií.

Přeshraniční dodržování pravidel

Token navázaný na americkou akcii může být vydán v zahraničí, distribuován prostřednictvím globální burzy, financován stablecoinem a držen v peněžence pod vlastní správou. Vzniká tak překryv povinností v oblasti práva cenných papírů, licencování, AML a KYC, sankcí, daní, úschovy a reportingu.

Provozní a právní finalita

Chyby v chytrých kontraktech, selhání blockchainových mostů, ztracené klíče, chyby věšteckých mechanismů, úpadek emitenta nebo spory o právní vlastnictví mohou poškodit token i v situaci, kdy se samotná podkladová akcie obchoduje bez problémů.

Likvidita a oceňování

Token může vůči podkladové akcii obchodovat s prémií nebo diskontem, pokud jsou omezené možnosti market makerů, zpětného odkupu nebo přístupu na trh. Vysoký vykazovaný objem navíc není totéž co hluboká obousměrná likvidita schopná odolat stresu.

Rychle rostoucí experiment, nikoli náhrada akciových trhů

Při hodnotě kolem 2,8 miliardy dolarů zůstávají tokenizované akcie ve srovnání s globálním trhem veřejně obchodovaných akcií velmi malým segmentem. Současný růst je proto vhodnější chápat jako experiment s distribucí, vypořádáním a vlastnickou infrastrukturou než jako náhradu klasických burz.

O další fázi nerozhodne jen počet vydaných tokenů. Rozhodující bude, zda sektor dokáže nabídnout právně důvěryhodné vlastnictví, spolehlivou úschovu, hlubokou likviditu, transparentní informace a konzistentní přeshraniční dohled. Rychlý růst potvrzuje, že poptávka po on-chain přístupu existuje. Nevyřešená struktura trhu ale zároveň ukazuje, proč samotný růst ještě není důkazem vyspělého finančního trhu.