Dvě čínské AI hvězdy vstoupily na burzu téměř současně. Pak se jejich cesty dramaticky rozešly

Na poměry technologického IPO šlo o solidní výsledek, nikoli však o burzovní explozi.

MiniMax: okamžitý ohňostroj

MiniMax, který se obchoduje pod kódem 00100.HK, debutoval hned následující den, 9. ledna. Akcie byly nabídnuty za 165 HK$, tedy na horní hranici stanoveného cenového rozpětí . Firma získala přibližně 5,54 miliardy HK$ a veřejná nabídka byla přeupsána 1 848krát .

Akcie otevřely na 235,40 HK$, což představovalo růst o 42,7 %. Do konce obchodování vystoupaly na 345 HK$, tedy o 109,1 % nad upisovací cenu. Tržní hodnota MiniMaxu se tím dostala nad 103 miliard HK$ .

První den proto jasně patřil MiniMaxu. Vypadalo to, že investoři mu přisuzují vyšší hodnotu než konkurenční Zhipu. Tento náskok se však ukázal jako méně trvalý, než naznačoval úvodní růst.

Od únorové rally k jarním rekordům

Obě akcie v prvních měsících roku těžily z širšího růstu kolem umělé inteligence. Rozdíl byl v tempu, kterým nabíraly hodnotu.

Na prvním obchodním dni po lunárním Novém roce, 20. února, posílily obě společnosti současně. Zhipu uzavřela na 725 HK$ po jednodenním růstu o 42,72 %, zatímco MiniMax přidal více než 14 % a dostal se na 970 HK$. Kombinovaná tržní hodnota obou firem tehdy překročila 300 miliard HK$ .

V polovině března už Zhipu obchodovala více než 250 % nad cenou z IPO . Dne 18. dubna se její akcie pohybovaly kolem 936 HK$, což znamenalo přibližně 705% růst od uvedení na burzu . Investice upsaná za jednu hongkongskou jednotku tak měla za něco přes tři měsíce hodnotu zhruba osmi jednotek.

MiniMax sice rovněž pokračoval v růstu, jeho vrchol ale přišel dříve. Dne 18. března dosáhl 1 330 HK$ za akcii a na krátkou dobu se stal nejdražší akcií obchodovanou v Hongkongu . Poté se trend obrátil.

Zlom: plán vstupu MiniMaxu na šanghajský STAR Market

Nejvýraznější rozdíl mezi oběma příběhy se objevil na konci května. Dne 29. května Zhipu vyskočila o více než 20 % a stanovila nový rekord na 1 993 HK$. Její tržní kapitalizace tím překročila 880 miliard HK$ . MiniMax se ve stejnou dobu obchodoval kolem 768 HK$ .

O dva dny později MiniMax oznámil, že zvažuje vydání akcií denominovaných v jüanech a jejich uvedení na šanghajský STAR Market. Jde o čínský trh zaměřený na technologické společnosti, který je často přirovnáván k trhu Nasdaq. Firma už uzavřela poradenskou smlouvu s CITIC Securities a podala příslušné dokumenty k procesu přípravy emise .

Pro investory v Hongkongu to znamenalo několik nejistot najednou: možné rozředění podílů, rozdílné ocenění akcií na obou burzách a riziko, že část kapitálu se přesune z Hongkongu do Šanghaje. Dne 1. června proto akcie MiniMaxu klesly o více než 13 % na přibližně 726,50 HK$ .

Pokles přišel právě v době, kdy se obě společnosti chystaly vstoupit do indexu Hang Seng Tech. Zařazení, účinné po uzavření trhu 5. června, mělo obvykle přinést nákupy ze strany pasivních fondů . Zhipu z této podpory těžila, zatímco MiniMax se musel vypořádat s nejistotou kolem plánovaného čínského IPO.

Srovnání tržní hodnoty na začátku června 2026

U MiniMaxu není v dostupných zdrojích uvedena přesná tržní kapitalizace k začátku června. Odhad vychází z ceny kolem 726,50 HK$ a ze skutečnosti, že akcie se obchodovala přibližně za 4,4násobek upisovací ceny. Pro srovnání: při debutu tržní hodnota MiniMaxu překročila 103 miliard HK$ a v polovině března akcie dosáhla maxima kolem 1 330 HK$ .

Zhipu tak měla na začátku června více než osminásobnou tržní hodnotu oproti MiniMaxu. Obrátil se tím poměr ze zahájení obchodování, kdy měl MiniMax vyšší ocenění.

Proč Zhipu získala tak výrazný náskok?

Krátkodobý pohyb akcií nelze vysvětlit jedinou příčinou. Dostupné údaje a zprávy ale ukazují na tři klíčové faktory.

Rozdílná startovní valuace. Zhipu zahájila obchodování s relativně mírným růstem kolem 13 %, takže měla větší prostor pro další přecenění, když se příběh umělé inteligence dál posiloval. MiniMax naopak spotřeboval velkou část prvotního nadšení už během prvního dne. Růst o 109 % znamenal, že do ceny se okamžitě promítla velmi vysoká očekávání .

Oznámení o emisi na STAR Marketu přerušilo růst MiniMaxu. Někteří investoři mohli plán interpretovat jako snahu získat na pevninské čínské burze vyšší ocenění. Pro současné hongkongské akcionáře však oznámení otevřelo otázky možného rozředění, regulatorních překážek a přesunu institucionálních peněz do šanghajských akcií. Propad o více než 13 % během jediného dne ukázal, že trh zatím výhody dvojí kotace neocenil .

Indexová podpora přišla v rozdílném okamžiku. Společnost Hang Seng Indexes oznámila 22. května, že Zhipu i MiniMax budou zařazeny do indexu Hang Seng Tech. Změny vstoupily v platnost po uzavření trhu 5. června . Zařazení do indexu často vede k nákupům ze strany fondů, které index kopírují. Zhipu však do tohoto okamžiku vstupovala v silném růstovém trendu, zatímco MiniMax řešil nejistotu kolem plánované emise v Šanghaji.

Debut nemusí předpovědět celý závod

Zhipu AI i MiniMax zůstávají mezi nejhodnotnějšími veřejně obchodovanými AI startupy. Plán MiniMaxu na vstup na STAR Market může v budoucnu přinést nový kapitál a přístup k širší investorské základně na pevninské Číně.

První polovina roku 2026 ale ukázala důležitou lekci: největší růst v den IPO nemusí znamenat vítězství v dlouhodobějším závodě. MiniMax vyhrál první kolo s více než dvojnásobným zhodnocením během jediného dne. Zhipu však dokázala svůj příběh rozvíjet postupně a nakonec se dostala do zcela jiné valuční ligy.