Aave si vybudovala náskok v půjčkách proti tokenizovanému zlatu

Aave si v decentralizovaných financích (DeFi) upevnila pozici kombinací velikosti, široké nabídky zástav a postupné přestavby produktu. Aave V3 už má likviditu i síť dlužníků potřebnou k ovládnutí specializovaných trhů, například půjček proti tokenizovanému zlatu. Aave V4 na tuto výhodu navazuje modulární architekturou, která má umožnit přidávat nové trhy bez rozdrobení likvidity.

Důležitá poznámka: dostupná čísla pocházejí z různých dat a analytických metodik. TVL, dodaná aktiva, hrubé vklady a objem aktivních půjček spolu souvisejí, ale nejde o zaměnitelné ukazatele.

Aave kontroluje největší podíl zástavy v tokenizovaném zlatě

Podle dostupných údajů drží Aave V3 více než polovinu tokenizovaného zlata uloženého napříč DeFi úvěrovými protokoly. Paxos Gold (PAXG) byl jako zástava podporován na ethereumové implementaci Aave V3 od jejího spuštění. Návrhy správy protokolu na přidání Tether Gold (XAUT) pak rozšířily přístup k druhému hlavnímu zlatému tokenu. Uživatelé tak získali možnost volby mezi dvěma nejvýznamnějšími emitenty a Aave mohla zachytit poptávku po obou aktivech.

To je strategicky důležité, protože zástavní trhy těží ze síťového efektu likvidity. Dlužníci dávají přednost místům, kde lze aktiva efektivně poskytovat a půjčovat, zatímco poskytovatelé likvidity obvykle hledají hlubší trhy a zavedená pravidla pro řízení rizik. Rozsáhlá infrastruktura Aave V3 proto dala tokenizovanému zlatu hotové úvěrové prostředí, místo aby si nový trh musel likviditu budovat úplně od začátku.

Větší příběh: tokenizované zlato se téměř nepoužívá k půjčkám

Na Aave V3 a Morpho bylo jako zástava využíváno jen přibližně 63 milionů dolarů v PAXG a XAUT. To je velmi málo ve srovnání s jejich společnou tržní kapitalizací kolem 4,2 miliardy dolarů — zhruba 1,5 %.

Číslo odhaluje výraznou mezeru v adopci. Tokenizované zlato lze držet nebo obchodovat, aniž by proti němu uživatel čerpal úvěr. Samotná tržní kapitalizace proto neukazuje, jak velká část tohoto aktiva je v DeFi skutečně ekonomicky aktivní.

Jednoduchý scénář ukazuje možný rozsah příležitosti: pokud by se jako zástava využilo 5 % společného trhu v hodnotě 4,2 miliardy dolarů, objem nasazeného kolaterálu by dosáhl přibližně 210 milionů dolarů. Nejde o prognózu, ale o ilustraci toho, že i mírný růst využití by mohl úvěrový trh citelně rozšířit.

Aave navíc získala praktický test své zástavní infrastruktury. Během prudkého výprodeje zlata protokol zpracoval sérii likvidací XAUT bez hlášeného přerušení provozu. To neodstraňuje rizika spojená s emitentem, cenovými orákly, likviditou ani samotnými likvidacemi. Ukazuje to však, že tokenizované zlato může jako kolaterál v DeFi fungovat i v období tržního stresu.

V4 přidává druhý motor růstu

Aave V4 se na hlavní síti Etherea spustila 30. března 2026 a v následujících měsících její vklady rychle rostly. Podle reportů překročily 23. července 300 milionů dolarů, 3. srpna 350 milionů a v polovině srpna 400 milionů dolarů.

Význam těchto čísel nespočívá jen v jejich absolutní výši. Ukazují také, že uživatelé a poskytovatelé likvidity byli ochotni přijmout novou verzi, přestože V3 zůstávala zavedeným jádrem protokolu. První růst V4 tak roli V3 spíše doplňuje, než aby ji nahrazoval.

Hlavní architektonickou změnou je model Hub-and-Spoke. Sdílený Liquidity Hub soustřeďuje aktiva, zatímco jednotlivé Spokes se k této likviditě připojují s vlastními typy zástavy, parametry rizika a pravidly likvidace. Půjčené prostředky pocházejí ze společného Hubu.

V principu tento model usnadňuje spouštění specializovaných trhů při zachování centralizované likvidity. U tokenizovaných reálných aktiv by tak jednotlivé typy kolaterálu mohly využívat vlastní, přesněji nastavená pravidla řízení rizik, aniž by pro každé aktivum vznikal zcela izolovaný pool.

Proč mohou být hrubé vklady vyšší než čisté TVL

Rozdíl mezi reportovanými hrubými vklady V4 a nižší čistou hodnotou TVL je především otázkou měření. Hrubé vklady počítají aktiva dodaná do protokolu. TVL se běžně používá pro hodnotu aktiv, která v protokolu zůstává po započtení závazků či dalších odpočtů — konkrétní definice se však liší podle poskytovatele analytiky.

Protokol proto může uvádět více než 400 milionů dolarů v kumulativních nebo hrubých vkladech a současně vykazovat nižší čisté TVL. Výsledek ovlivňují vypůjčená aktiva, opakovaně dodaná zástava, změny cen aktiv i přesná definice použitého dashboardu.

Čísla je proto vhodné číst jako oddělené ukazatele. Hrubé vklady vypovídají o objemu aktiv dodaných na stranu nabídky, zatímco čisté TVL se snaží zachytit hodnotu, která po příslušných úpravách v protokolu zůstává.

Velikost Aave podporuje i poptávku po úvěrech

Náskok v tokenizovaném zlatě posiluje širší postavení Aave v oblasti půjček. Ve svém přehledu za rok 2025 Aave uvedla, že na konci roku představovala 61,5 % aktivních DeFi půjček, 52,4 % celkového TVL a 43,2 % příjmů sektoru půjček.

Odhady TVL Aave V3 se přitom výrazně liší. Jeden údaj z poloviny dubna 2026 uváděl 19,4 miliardy dolarů, zatímco jiné trackery reportovaly nižší nebo vyšší hodnoty podle pokrytí jednotlivých blockchainů, data měření a metodiky.

Rozdíly připomínají, že jeden okamžitý údaj TVL nelze považovat za trvalé pořadí protokolů. Jasnější je širší trend: V3 disponuje rozsáhlou likviditou napříč více blockchainy a Aave získává velkou část skutečné úvěrové aktivity, nikoli pouze pasivně uložených vkladů. Díky tomu může snáze přitahovat nové kategorie zástavy a menší konkurenti její likviditu jen obtížně dohánějí.

Co se musí stát, aby se příležitost skutečně rozvinula

Náskok Aave sám o sobě nezaručuje, že tokenizované zlato nebo jiná reálná aktiva budou jako zástava široce využívána. Další fáze bude záviset na tom, zda budou mít držitelé důvod si proti těmto aktivům půjčovat, zda pobídky učiní trhy atraktivními a zda protokoly dokážou zvládnout rizika spojená s emitenty, redempcemi, cenovými orákly, likviditou a právním zacházením.

Tokenizované zlato je proto současně důkazem i varováním. Aave získala více než polovinu zástavy v této kategorii a její infrastruktura zvládla stresovou událost. Přesto je jako kolaterál nasazeno jen 1,5 % společného trhu PAXG a XAUT.

Největší výhodou Aave je schopnost propojit oba tyto fakty: V3 nabízí zavedenou likviditu a úvěrovou poptávku, zatímco V4 vytváří flexibilnější rámec pro přivádění dalších aktiv do on-chain úvěrů. Otevřenou otázkou proto není, zda Aave vybudovala vedoucí platformu. Jde o to, zda tokenizovaná aktiva dokážou vytvořit dostatečnou poptávku po půjčkách, aby se kapacita této platformy skutečně naplnila.