Zlato i bitcoin zamířily vzhůru. Rozhodly geopolitika a pokles výnosů

Pro investory je tato kombinace důležitá, protože dlouhodobé omezení dodávek energií vytváří současně riziko pro hospodářský růst i pro inflaci. Zlato obvykle profituje, když investoři v době geopolitického stresu hledají tradiční uchovatel hodnoty. Pomáhá mu také očekávání méně razantního zpřísňování měnové politiky, protože samo nenese úrok. Dřívější vývoj ukázal, že zlatu prospívaly nižší ceny ropy a klesající výnosy amerických dluhopisů, které snižovaly očekávání dalšího zvyšování sazeb Federálního rezervního systému.

Odkupy dluhopisů změnily úrokové prostředí

Druhý impuls přišel z amerického trhu státních dluhopisů. Ministerstvo financí USA oznámilo, že nejméně zdvojnásobí objem operací na podporu likvidity u dlouhodobějších nominálních dluhopisů. Maximální objem se zvýší z 2 na nejméně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Opatření se týká segmentů se splatností 10 až 20 let a 20 až 30 let a začne platit 9. září 2026.

Oznámení okamžitě zmírnilo tlak na dlouhém konci výnosové křivky. Agentura Reuters uvedla, že výnos třicetiletého amerického dluhopisu klesl téměř o 10 bazických bodů na 5,188 %, než část poklesu smazal. Podle dalších zpráv jde především o krátkodobou podporu likvidity, nikoli o řešení hlubších fiskálních a inflačních problémů, které drží výnosy vysoko.

Nižší dlouhodobé výnosy snižují náklady obětované držbou zlata, které nevyplácí úrok ani kupón. Zároveň mohou podpořit aktiva, jejichž ocenění je citlivé na diskontní sazby a dostupnost likvidity. To vysvětluje, proč mohl bitcoin růst ve stejnou dobu jako zlato, přestože mají odlišnou investorskou základnu i rozdílnou míru rizika.

Bitcoin zlato následoval, ale z jiného důvodu

Bitcoin není klasickým bezpečným přístavem. Na rozdíl od zlata má kratší historii jako krizové zajištění a v obdobích, kdy investoři omezují spekulativní pozice, se může chovat spíše jako vysoce volatilní rizikové aktivum.

V tomto případě dává jeho růst větší smysl jako reakce na několik překrývajících se signálů: zájem o vzácná a nestátní aktiva, úlevu v podmínkách dlouhodobého financování a návrat ochoty podstupovat riziko poté, co klesly výnosy amerických dluhopisů. Jeden z dobových tržních přehledů uváděl bitcoin poblíž 69 503 dolarů a zlato kolem 4 580 dolarů za troyskou unci.

Toto vysvětlení zároveň ukazuje, proč mohl být růst křehký. Pokud ropa vyvolá silnější inflační tlaky a investoři začnou znovu očekávat přísnější politiku Fedu, výnosy mohou opět vzrůst a zatlačit na obě aktiva — u bitcoinu pravděpodobně výrazněji. Zlato může i nadále těžit z geopolitického zajištění, bitcoin by však byl zranitelnější vůči obratu v likviditě a náladě na trhu.

Fed vyslal rozporuplný signál

Federální výbor pro operace na volném trhu (FOMC), který rozhoduje o měnové politice americké centrální banky, hlasoval v poměru 9 ku 3 pro ponechání cílového rozpětí sazby federálních fondů na 3,5 až 3,75 %. Tři nesouhlasící představitelé preferovali zvýšení sazby o 25 bazických bodů. Zápis z jednání zároveň ukázal, že mnoho účastníků považovalo další zpřísnění za nutné, pokud inflace neklesne.

Pro zlato ani bitcoin to nebylo jednoznačně příznivé prostředí. Vyšší sazby obecně zvyšují náklady držby zlata a mohou snižovat zájem o spekulativní aktiva. Trh však současně reagoval na smíšená ekonomická data, mírnější očekávání některých budoucích zvýšení sazeb a okamžitý pokles dlouhodobých výnosů.

Výsledkem byl dvojí signál: inflace a konflikt podporovaly zajištění, zatímco nižší výnosy poskytly alternativním aktivům krátkodobou oporu.

Co může růst zvrátit?

Nejdůležitější budou faktory, které rozhodnou, zda jde o dočasný, nebo trvalejší šok:

• Provoz v Hormuzském průlivu: Důvěryhodná dohoda o znovuotevření či stabilizaci dopravy by mohla snížit ropnou rizikovou přirážku a oslabit poptávku po krizovém zajištění. Pokračující omezení by naopak udrželo inflační a dodavatelská rizika vysoko.
• Výnosy amerických dluhopisů: Odkupy mohou zlepšit likviditu a zmírnit růst dlouhodobých výnosů, podle dostupných zpráv však neřeší fiskální a inflační tlaky stojící za výprodejem dluhopisů.
• Očekávání ohledně Fedu: Pokud se ukáže, že inflace neochlazuje, mohou se vrátit sázky na zvýšení sazeb, což odpovídá obavám zaznamenaným v červencovém zápisu.
• Ochota podstupovat riziko: Zlato může dál čerpat přímou podporu z geopolitické nejistoty, zatímco bitcoin může klesnout výrazněji, pokud investoři začnou opouštět vysoce citlivá riziková aktiva.

Nejvýstižnější závěr je jednoduchý: zlato a bitcoin rostly společně proto, že jeden tržní šok současně vytvořil poptávku po ochraně a dočasný příznivý vítr v podobě nižších sazeb. Zlato bylo přímějším zajištěním proti geopolitice a inflaci. Růst bitcoinu odrážel širší reakci na likviditu a zájem o alternativní aktiva — nikoli důkaz, že se z něj stal stabilní ekvivalent zlata.