Íránské sankce zmírnily bezprostřední šok na trzích. Další test čeká od Nvidie, inflace PCE a Fedu

Oznámení amerického ministerstva financí o Íránu vyslalo na trhy zdánlivě protichůdný signál: Washington rozšířil rámec možných sankcí, zároveň však okamžitě neuvalil postihy, kterých se investoři obávali. Administrativa vyzvala země a firmy, aby přerušily obchodní vztahy s Íránem, jinak jim hrozí sekundární sankce, poskytla jim ale čas na přizpůsobení. 150

Tento rozdíl zmírnil bezprostřední hrozbu pro energetické toky spojené s Íránem. Ropa zlevnila, výnosy amerických státních dluhopisů klesly a evropské akcie skončily zhruba na nule, místo aby se trhy propadly do plošného odklonu od rizika.

Úleva se však týká především načasování, nikoli vyřešení problému. Vynucování sankcí, případná odveta i narušení přepravy ropy mohou tržní příběh rychle změnit.

Jak trhy reagovaly

Ropa zlevnila, protože bezprostřední výpadek dodávek nepřišel

Cena ropy po oznámení klesla o více než 2 dolary za barel. Severomořský Brent uzavřel o 2,22 dolaru níže, tedy o 2,35 %, na 92,17 dolaru za barel. Americká ropa West Texas Intermediate zlevnila rovněž o 2,35 %, respektive o 2,05 dolaru, na 85,01 dolaru. 57

Obchodníci se zjevně soustředili méně na samotné zostření rétoriky a více na to, co se stane s fyzickými dodávkami ropy okamžitě. Protože ministerstvo financí neuložilo sankce s okamžitou platností, trh nezačal počítat s náhlým stažením velkého objemu íránské ropy z globálního oběhu. 5057

Neznamená to ale trvalý pokles geopolitického rizika. Americké ministerstvo financí dál cílí na íránské ropné sítě, přepravní společnosti a plavidla. Nové oznámení navíc rozšířilo okruh aktivit, které by v budoucnu mohly sekundárním sankcím podléhat. 13

Evropské akcie zůstaly téměř beze změny

Panevropský index STOXX 600 uzavřel prakticky beze změny na 654,21 bodu. 52 Levnější energie a klesající výnosy poskytly akciím určitou podporu, ale slabší technologický sektor a nejistota kolem íránských opatření růst omezily.

Pro investory je důležitý právě tento střet vlivů. Levnější energie může zmírnit inflaci a snížit náklady domácností i firem, zatímco nižší výnosy obvykle podporují ocenění akcií. Technologické tituly jsou však citlivé na očekávání úrokových sazeb a případná eskalace konfliktu by tyto pozitivní efekty mohla převážit.

Výnosy dluhopisů klesly spolu s obavami z okamžitého inflačního šoku

Výnosy amerických státních dluhopisů se snížily poté, co ropa zlevnila a sankční oznámení se ukázalo jako méně okamžitě represivní, než se trh obával. Podle agentury Reuters klesly výnosy na delším konci křivky přibližně o pět bazických bodů a výnosová křivka se zploštila. 51

Reakce dluhopisového trhu odráží dva protichůdné scénáře. Dlouhodobý ropný šok by mohl zvýšit inflaci a přimět centrální banku k vyšším sazbám. Širší geopolitický otřes by naopak mohl oslabit růst a nasměrovat investory ke státním dluhopisům. Tentokrát absence okamžitých sankcí zmírnila první z těchto rizik natolik, že dluhopisy získaly podporu.

Úleva je ale křehká. Dlouhodobé výnosy už předtím výrazně tlačily na růstové technologické akcie a výnos třicetiletého amerického dluhopisu zůstal podle tržního zpravodajství nad hranicí 5 %. 45

Dolar posílil, bitcoin se držel kolem 79 000 dolarů

Americký dolar se odrazil od téměř tříměsíčních minim. Podporu mu poskytlo oznámení íránských opatření i oddělená nejistota kolem obchodní politiky. 48

Bitcoin se mezitím obchodoval kolem 79 000 dolarů. Tržní data citovaná deníkem The Wall Street Journal jej stavěla poblíž 78 983 dolarů, s mírným denním růstem. 49 Kombinace silnějšího dolaru a relativně stabilního bitcoinu neukazovala na jednoznačný útěk investorů od rizika ani na masivní přesun peněz do kryptoměn. Spíše naznačovala vyčkávání na jasnější signály z energetiky, inflace a úrokových sazeb.

Co bude trhy zkoušet dál

Výsledky Nvidie prověří sílu sázky na umělou inteligenci

Výsledky Nvidie představují nejviditelnější test toho, zda akciová rally tažená umělou inteligencí dokáže absorbovat vyšší výnosy a velmi vysoká očekávání. Reuters označil zprávu za zkoušku předpokladů, na nichž letošní růst akciových trhů stojí. 17

Podle tržních odhadů se očekávají čtvrtletní tržby kolem 92 miliard dolarů. 24 Nejdůležitější proto nebude jen zveřejněné číslo, ale také výhled poptávky po čipech nové generace a komentář vedení společnosti. 1942

Silný výsledek může podpořit polovodičové a růstové akcie. Pouze „dobrý“ výsledek však může být při současně vysokých očekáváních zklamáním. Jakýkoli náznak zpomalování výdajů na infrastrukturu pro AI by naopak zvýšil zranitelnost trhu vůči tlaku dlouhodobě vysokých výnosů.

Inflace PCE může změnit očekávání pro září

Ve stejném týdnu mají vyjít červencová data o výdajích na osobní spotřebu, známá jako PCE. Jde o inflační ukazatel, který Federální rezervní systém preferuje při hodnocení cenových tlaků. Podle jednoho z tržních přehledů by celkový index PCE měl meziměsíčně vzrůst o 0,1 % a meziroční tempo zpomalit na 3,6 %. Jádrový PCE má meziměsíčně přidat 0,2 % a meziročně zůstat na 3,3 %. 24

Podstatné nebude jen to, zda čísla překonají odhady, nebo za nimi zaostanou. Rozhodující je, zda změní očekávanou trajektorii Fedu. Vyšší než očekávaná inflace by mohla zvednout výnosy dluhopisů a dolar a současně zatížit akcie citlivé na sazby. Slabší údaj by přinesl opačnou úlevu, ovšem jen pokud jej nepřekryje jestřábí komunikace centrální banky.

První projev Kevina Warshe v Jackson Hole ukáže směr Fedu

Další klíčovou událostí bude první významný projev předsedy Fedu Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole. Investoři hledají náznaky, jak centrální banka vyvažuje přetrvávající inflaci, vysoké dlouhodobé výnosy a hospodářský růst. Zajímá je také, jak viditelně bude hájit svou nezávislost. 1728

Úrokový trh je nyní vyrovnaný. Podle nedávných přehledů se pravděpodobnost zvýšení sazeb v září pohybuje přibližně kolem jedné třetiny až 35 %, přičemž odhady se liší podle zdroje a okamžiku měření. 2628 I poměrně malá změna ve Warshově slovníku tak může pohnout výnosy, dolarem i technologickými akciemi.

Největším rizikem je kombinace setrvalé inflace a jestřábího Fedu. V takovém scénáři by vyšší ceny ropy dále posílily inflační tlak a vyšší výnosy dluhopisů by zvýšily diskontní sazbu používanou při oceňování růstových firem s dlouhou dobou návratnosti. Sázka na AI by se tak mohla dostat pod nový tlak, i kdyby Nvidia vykázala velmi silné kvartální výsledky.

Co by mohlo počáteční úlevu zvrátit?

Reakce trhu představuje odklad bezprostředního šoku v dodávkách, nikoli důkaz, že základní rizika zmizela. Investoři budou sledovat čtyři hlavní kanály:

• Provádění sankcí: Rozsah a načasování sekundárních sankcí rozhodnou, zda se počáteční varování promění ve skutečný výpadek v obchodních vztazích Íránu. 150
• Energie a lodní doprava: Odveta nebo narušení vývozu ropy a přepravních tras může ceny ropy prudce zvýšit a znovu rozdmýchat obavy z inflace.
• Obchodní a fiskální politika: Cla, vysoká nabídka dlouhodobého státního dluhu a přetrvávající napětí na dluhopisovém trhu mohou udržet výnosy vysoko, i kdyby cena ropy zůstala pod kontrolou. 3351
• Růst a ocenění: Kombinace dražší energie, vyšších výnosů a slabšího růstu by byla obzvlášť nepříznivá pro technologické a AI akcie s vysokým oceněním. 1736

Bezprostřední verdikt trhu byl tedy poměrně klidný: ropa i výnosy klesly, evropské akcie se udržely, dolar posílil a bitcoin zůstal pevný. Důležitější verdikt přijde až s tím, jak budou sankce skutečně vymáhány, zda zůstanou energetické dodávky stabilní a jestli Nvidia, inflace PCE a Fed dokážou udržet důvěru v širší akciovou rally.