Proč střety USA s Íránem srazily asijské čipové akcie

Obnovené boje mezi Spojenými státy a Íránem zasáhly asijské trhy prostřednictvím rychlého řetězce: vojenská eskalace zvýšila riziko omezení dodávek energie, ropa zdražila, zesílily obavy z inflace a investoři začali omezovat pozice v drahých akciích citlivých na úrokové sazby.

Bezprostřední reakce byla patrná 31. srpna. Podle Reuters uzavřela ropa Brent na 90,49 dolaru za barel a americká ropa West Texas Intermediate (WTI) zdražila na 85,76 dolaru. Akcie klesaly a výnosy dluhopisů rostly, protože trh přehodnocoval inflační výhled i další postup americké centrální banky (Fed). 1 Během obchodování se WTI dostala nad 86 dolarů a Brent nad 91 dolarů. 11

Jak se konflikt přelévá do cen akcií

Hormuzský průliv je pro trhy klíčový. Jakékoli zpomalení tankerové dopravy zvyšuje riziko omezení dodávek ropy a dalších energetických surovin. Už v polovině srpna ceny ropy rostly kvůli eskalaci napětí, rozhodnutí Spojených arabských emirátů pozastavit finanční a hospodářské transakce s Íránem i pomalému provozu v průlivu. 2

Obnovené vzájemné útoky přidaly k ceně ropy takzvanou geopolitickou rizikovou přirážku. Zprávy popisovaly americký útok na íránské odpalovací zařízení na ostrově Larak a íránské raketové útoky na americké vojenské pozice v Jordánsku. 18 Dřívější eskalace byla zároveň spojována s útokem na ropný přístav ve Spojených arabských emirátech a na lodě v průlivu. 7

Dražší ropa ale není problémem jen pro energetické firmy. Vyšší ceny paliv, dopravy a dalších vstupů se mohou rychle promítnout do nákladů podniků a spotřebitelů. Vzniká tak inflační impuls v době, kdy válka a narušení dodavatelských řetězců současně ohrožují hospodářský růst.

Proč byly zranitelné právě japonské a jihokorejské čipy

Polovodičové akcie se často chovají jako růstová aktiva s dlouhou durací. Jejich ocenění do značné míry závisí na očekávaných budoucích ziscích, globální poptávce a nákladech kapitálu. Když rostou výnosy amerických státních dluhopisů, klesá současná hodnota těchto budoucích zisků. Ropný šok navíc vyvolává obavy ze slabší globální aktivity a vyšších provozních nákladů.

Tato kombinace je důležitá zejména pro Japonsko a Jižní Koreu, kde mají technologické a polovodičové společnosti výraznou váhu v hlavních akciových indexech. Při předchozí epizodě vyšších cen ropy, rostoucích výnosů a výprodeje čipů klesl jihokorejský KOSPI o 5,5 % a japonský Nikkei o 2,1 %. 12 Jiná zpráva popsala téměř šestiprocentní propad v Jižní Koreji a více než tříprocentní pokles v Japonsku, když se výprodej čipů střetl s dražší ropou a vyššími výnosy dluhopisů. 24

Citlivost funguje i opačným směrem. Když ropa zlevnila a obavy z provozu v Hormuzském průlivu polevily, akcie Samsung Electronics a SK Hynix rostly a posílil také japonský Nikkei. 2227 Reakce naznačuje, že sektor nereagoval pouze na hospodářské výsledky jednotlivých firem, ale také na změny makroekonomických rizik.

Proč trh zvýšil sázky na zvýšení sazeb v září

Inflační šok způsobený ropou staví Fed před nepříjemný kompromis. Dražší energie mohou zvýšit celkovou inflaci, zatímco geopolitické napětí oslabuje poptávku. Pokud investoři usoudí, že se zdražení ropy přelije do širšího růstu cen nebo inflačních očekávání, začnou počítat s tím, že sazby zůstanou vyšší po delší dobu.

Dne 31. srpna trh podle dostupných zpráv zvýšil pravděpodobnost zvýšení sazeb v září na 57 %. Důvodem bylo obnovení bojů, růst cen ropy a přetrvávající vysoké výnosy dluhopisů. 1026 Finanční podmínky se tím zpřísnily: vyšší výnosy zdražují úvěry a snižují relativní atraktivitu růstových akcií.

Klíčové bude, zda se růst cen ropy ukáže jako dočasný. Krátkodobá geopolitická přirážka může zvýšit inflaci, aniž by změnila střednědobou trajektorii měnové politiky Fedu. Dlouhodobé narušení lodní dopravy nebo ropné infrastruktury by bylo vážnější, zejména pokud by se současně držela vysoká jádrová inflace a odolný trh práce.

Data a výsledky, které mohou rozhodnout o dalším směru

Zaměstnanost v USA

Zpráva o zaměstnanosti, známá jako payrolls, ukáže, zda ekonomika dokáže energetický šok absorbovat bez prudkého zpomalení. Silný růst pracovních míst a mezd by ztížil argument, že dražší ropa představuje pouze izolovaný a dočasný problém. Slabá data z trhu práce by naopak podpořila názor, že další zpřísnění politiky by mohlo poškodit poptávku.

CPI 11. září

Zpráva o indexu spotřebitelských cen (CPI) bude nejbližším testem toho, zda se inflační tlaky rozšiřují. Pro měnovou politiku by byl méně významný růst způsobený hlavně benzinem než vysoká jádrová inflace, která by ukazovala na obnovený tlak napříč zbožím a službami.

Inflace PCE

Index PCE je preferovaným ukazatelem inflace pro Fed. Poslední zveřejněné údaje byly podle Reuters mírně vyšší, než se čekalo, takže obavy z přetrvávající inflace nezmizely, i když se trh soustředil na Nvidia a další technologické akcie. 1819 Silný výsledek jádrového PCE by ztížil tvrzení, že růst cen ropy je pouze geopolitickou epizodou.

Výsledky a výhled Nvidie

Nvidia je důležitým ukazatelem investičního cyklu kolem umělé inteligence i širší poptávky po polovodičích. Její poslední výsledky překonaly očekávání, tržby z datových center se meziročně více než zdvojnásobily a výhled podpořil asijské technologické akcie včetně na čipy silně zaměřeného indexu KOSPI. 1829

Silný výhled by proto mohl čipové akcie částečně chránit před makroekonomickým tlakem. Slabší výhled poptávky, marží nebo kapitálových výdajů by naopak mohl změnit běžný výprodej akcií v hlubší korekci vedenou technologickým sektorem. Výsledky Nvidie neodstraní riziko drahé ropy ani vyšších sazeb, mohou však rozhodnout, zda investoři pokles vyhodnotí jako dočasnou úpravu ocenění, nebo jako známku slábnoucí poptávky.

Co by výprodej prodloužilo

Tlak na asijské akcie i očekávání měnové politiky by pravděpodobně přetrval, pokud by se současně objevilo několik rizik:

• další americké nebo íránské útoky a rozšíření konfliktu v regionu;
• potvrzené narušení lodní dopravy nebo ropné infrastruktury v Hormuzském průlivu;
• trvalý růst cen Brentu a WTI;
• nečekaně vysoká jádrová inflace CPI nebo PCE;
• odolná zaměstnanost a růst mezd;
• další růst dlouhodobých výnosů amerických státních dluhopisů.

Taková kombinace by posílila scénář vyšších sazeb po delší dobu nebo nového zvýšení sazeb a zároveň oslabila očekávání globálního růstu.

Co by mohlo pokles obrátit

Trhy by se mohly zotavit, pokud by diplomacie nebo dohoda o lodní dopravě snížily ropnou rizikovou přirážku, jádrová inflace zůstala pod kontrolou, trh práce ochladl bez chaotického propadu a Nvidia či další firmy napojené na umělou inteligenci nabídly silný výhled. Při předchozím poklesu ropy po jednáních o provozu v Hormuzském průlivu se asijské akcie a technologické tituly odrazily ode dna. 22

Nejdůležitější je proto rozlišovat mezi krátkým šokem a trvalým problémem. První reakce nebyla jen odpovědí na vojenské zprávy: trh současně přeceňoval riziko dodávek energie, inflace, úrokových sazeb a hospodářského růstu. Pokud konflikt zůstane omezený a ropa zlevní, mohou se polovodičové akcie rychle zotavit. Jestliže se však narušení dodávek a inflační tlak stanou dlouhodobými, bude obtížnější zvrátit tlak na asijské technologické akcie i výhled Fedu.