Dražší ropa posílila obavy z inflace. Dluhopisy oslabily a trh sází na další růst sazeb

Odmítnutí íránského návrhu na znovuotevření Hormuzského průlivu oslabilo naděje, že se narušení dodávek energie brzy zmírní. Ropa zdražila a státní dluhopisy se dostaly pod prodejní tlak. Investoři se obávají, že dražší energie udrží inflaci vysoko a úrokové sazby zůstanou zvýšené. Trh tak řeší nepříjemnou kombinaci vyšších cen a přísnějších finančních podmínek. Samotný pondělní výprodej ale není předpovědí recese.1219

Jak se dražší ropa promítla do dluhopisů

Ropa během pondělního ranního obchodování zdražila o více než 4 dolary za barel, později ale část zisku odevzdala. Severomořská ropa Brent nakonec uzavřela o 0,9 procenta výše, na 105,28 dolaru za barel.1 Pro trhy byl důležitý už samotný úvodní skok: investoři se obávají, že dlouhodobější výpadky dodávek udrží ceny energií vysoko a ztíží boj s inflací.24

Když investoři prodávají již vydané dluhopisy, jejich cena klesá a výnos roste. Výnos amerických desetiletých státních dluhopisů v pondělí stoupl o 9 bazických bodů na 5,25 procenta, nejvýše za 19 let. Výnos třicetiletých dluhopisů dosáhl 5,57 procenta, nejvyšší úrovně od roku 2004. Rostly také výnosy kratších splatností, protože obchodníci zvažovali možnost dalšího zpřísnění měnové politiky Fedu.18

Výprodej se rozšířil i mimo USA

Tlak se neomezil na americké státní dluhopisy. Jejich ceny klesaly také v Japonsku, Austrálii a Jižní Koreji.3 Rostly rovněž výnosy desetiletých dluhopisů Německa a Británie, což odráželo širší obavy, že dražší energie přiživí inflaci.29

Vyšší výnosy státních dluhopisů mohou zdražovat financování napříč trhy. Investoři současně zvažují dvě rizika: energetický šok, který by prodloužil období vysoké inflace, a přísnější měnovou politiku, jež by časem mohla brzdit hospodářskou aktivitu.

Proč trh počítá s dalším zvýšením sazeb

Představitelé americké centrální banky dali najevo, že pokud inflační tlaky nepoleví, může být nutné sazby dále zvýšit. Fed přitom už na začátku měsíce sazby zvedl o 0,25 procentního bodu.19 Růst cen ropy obavy investorů ještě posílil. Podle agentury Reuters trh započítával zhruba 70procentní pravděpodobnost, že Fed v říjnu zvýší sazby znovu.11

Jde o očekávání trhu, nikoli o potvrzené rozhodnutí centrální banky. Pokud ropa zůstane drahá a inflace bude přetrvávat, sázky na vyšší sazby mohou zesílit. Jestliže energetický šok odezní nebo nová data ukážou slábnoucí ekonomiku, výhled se může změnit.

Bessent zdůrazňuje jiné protiinflační síly

Ministr financí Scott Bessent vyzval představitele Fedu, aby k nastavení sazeb přistupovali s „otevřenou myslí“. Argumentuje, že růst produktivity — mimo jiné díky umělé inteligenci — a deregulace mohou pomoci udržet inflaci v USA pod kontrolou.51

Bessentův pohled klade důraz na síly, které by mohly tlumit základní inflační tlaky. Reakce trhu s dluhopisy naopak ukazuje obavu, že vyšší ceny energií mohou inflaci dál zvyšovat. Dostupné zprávy nenaznačují, že by Bessentův argument tento spor mezi investory vyřešil.

Co mohou napovědět výnosy a nová data

Zmenšující se rozdíl mezi výnosy dlouhodobých a krátkodobých amerických státních dluhopisů může odpovídat obavám, že přísná měnová politika časem oslabí růst. Sám o sobě ale nedokazuje, že se blíží recese. Pondělní zprávy popisují růst výnosů napříč splatnostmi, nepotvrzují však konkrétní nové zúžení rozdílu mezi krátkým a dlouhým koncem americké výnosové křivky.18

V příštím týdnu se pozornost zaměří na americké údaje o inflaci a zaměstnanosti.4 Pokud inflace zůstane vysoká zároveň s cenami energií, posílí to argument pro setrvání sazeb na vyšší úrovni, případně pro jejich další růst. Známky slábnoucího trhu práce by naopak mohly zvýšit obavy o hospodářský růst a zkomplikovat rozhodování Fedu. Pro trhy bude klíčové, zda se ropný šok ukáže jako přechodný, nebo se stane dlouhodobějším zdrojem inflace.