Průmyslová výroba Itálie a Francie v červnu 2026 výrazně zaostala za očekáváním: Jaký to má dopad na eurozónu, ECB a euro?

Pokles byl široce rozšířený. Nejprudší propad postihl kapitálové statky (-2,1 % meim.), následovaly meziprodukty (-0,9 %) a spotřební zboží (-0,7 %). Růst zaznamenal pouze sektor energetiky (+0,8 %) . Celkově druhý kvartál vykázal mírný meziměsíční růst o 0,4 %, ale červnová data toto tempo zastavila .

Francie: Mírný růst v celkové výrobě, ale hluboký propad zpracovatelského průmyslu

Francouzská průmyslová výroba jako celek vzrostla v červnu o pouhých 0,1 % ve srovnání s předchozím měsícem, což zaostalo za konsensuální prognózou 0,3 % a přišlo po revidovaném poklesu o 0,2 % v květnu . Tento údaj je však zavádějící: samotný zpracovatelský průmysl v červnu klesl o 1,1 % (po poklesu o 1,0 % v květnu). K poklesu došlo napříč odvětvími, od potravinářství (-0,8 %) přes koks a rafinované ropné produkty (-12 %) až po dopravní zařízení (-3,8 %) . Celkový růst o 0,1 % byl způsoben výhradně oživením v sektoru těžby, energetiky a vodního hospodářství (+4,2 %), nikoli aktivitou továren .

Společné příčiny slabosti

Několik společných faktorů vysvětluje synchronizované zklamání v obou ekonomikách:

• Válka na Blízkém východě / konflikt s Íránem. Pokračující narušení dopravních tras v důsledku války v Íránu nadále zatěžuje dodavatelské řetězce, zvyšuje vstupní náklady a zpožďuje dodávky .
• Stagnující poptávka. Index nákupních manažerů (PMI) pro zpracovatelský průmysl eurozóny od S&P Global dosáhl v červnu hodnoty 51,4 – stále v pásmu expanze, ale nejnižší za několik měsíců, přičemž nové zakázky byly v podstatě beze změny . Poptávka po zboží stagnovala, jak vyprchal efekt poválečného cyklu doplňování zásob.
• Nákladové tlaky. Vstupní náklady továren v eurozóně dosáhly v květnu čtyřletého maxima a firmy hlásily trvalý tlak na marže .
• Odčerpávání zásob. Dřívější hromadění zásob, které podporovalo průmysl, vystřídalo odbourávání backlogů namísto výroby tažené novou poptávkou. Červencový PMI ukázal, že tovární výroba rostla nejrychlejším tempem za 4,5 roku, šlo však téměř výhradně o „čerpání backlogů“ spíše než o novou poptávku .
• Přelévání slabosti ze služeb. Kompozitní PMI eurozóny zůstal v červnu v kontrakci (PMI ve službách 48,9), což naznačuje, že slabost širší ekonomiky doléhala na průmyslovou důvěru .

Důsledky pro oživení průmyslu v eurozóně

Červnová data z Itálie a Francie potvrzují, že průmyslové oživení eurozóny ztratilo ve druhém čtvrtletí po silném začátku roku dech. Oživení z prvního čtvrtletí, tažené doplňováním zásob a výdaji na obranu, odeznívá .

Německo je stále největším brzdným prvkem průmyslového obrazu eurozóny. Dvouměsíční kontrakce Itálie a pokles francouzského zpracovatelského průmyslu ukazují, že slabost je široká, nikoli pouze německá. Červencový PMI pro zpracovatelský průmysl tento křehký obraz dále posiluje: výrobu táhne odbourávání backlogů, nikoli nové zakázky, což naznačuje potenciálně dočasný odraz .

Důsledky pro politiku ECB

Na svém zasedání 11. června 2026 zvýšila ECB depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 2,25 %, čímž ukončila roční pauzu . Rozhodnutí bylo motivováno stále zvýšenou inflací; červnové projekce ECB předpokládají celkovou inflaci na úrovni 3,0 % pro rok 2026 a 2,3 % pro rok 2027 .

Červnové průmyslové propady v kombinaci s tím, že sektor služeb zůstává v kontrakci a kompozitní PMI je v záporném teritoriu, posilují argument pro to, aby ECB na svém příštím zasedání ponechala sazby beze změny. Válka na Blízkém východě doléhá na aktivitu a samotné červnové projekce ECB již počítají s velmi mírným růstem HDP (0,8 % v roce 2026, 1,2 % v roce 2027) .

Vzhledem k tomu, že růst ochabuje a inflace je sice nad cílem, ale klesá, ECB pravděpodobně vyčká na další data dříve, než podnikne další krok. Riziko politické chyby – zvýšení sazeb v době zpomalování ekonomiky – se zvýšilo. Prodloužená pauza se jeví jako pravděpodobná.

Důsledky pro euro

Negativní překvapení z Itálie a Francie snižují relativní růstovou výhodu, kterou si eurozóna dříve v roce 2026 budovala vůči USA. Slabší průmyslová data obvykle tlačí na euro, protože snižují očekávaný úrokový diferenciál.

Trhy nyní budou ocenění pravděpodobnost dalšího zvyšování sazeb ECB níže. Pokud Fed zůstane na místě nebo bude vnímán jako jestřábí, mohl by být pár EUR/USD pod novým tlakem. Vyprávění o křehkém oživení dává jen málo důvodů k posílení eura ze současných úrovní.

Shrnutí. Italské -1,0 % a francouzských 0,1 % (se zpracovatelským průmyslem -1,1 %) byla zklamání, která odhalují měknutí reálné ekonomiky pod povrchem PMI, který stále vypadá expanzivně. Červnové zvýšení sazeb ECB se nyní jeví jako vrchol tohoto cyklu a je pravděpodobná prodloužená pauza. Euro na základě těchto dat postrádá silný katalyzátor pro další růst.