Diplomacie kolem Hormuzu srazila ceny ropy. Otevření průlivu je ale stále nejisté

Ropa zlevnila, protože se změnil scénář, který trh oceňuje

Diplomatická aktivita Íránu, Ománu a Kataru změnila hlavní obavu obchodníků s ropou. Trh už nepočítá výhradně s téměř jistým a dlouhodobým uzavřením Hormuzského průlivu, ale začal zvažovat jeho částečné a postupné otevření.

Brent 25. srpna uzavřel o 3,9 % níže na 88,58 dolaru za barel. Americká ropa West Texas Intermediate (WTI) klesla o 3,1 % na 82,36 dolaru. 19

Důležitá výhrada ale zní: diplomacie změnila očekávání rychleji než skutečné dodávky. Lodní doprava zůstává výrazně omezená, rafinérské kapacity byly poškozeny a Írán podmínil otevření průlivu splněním závazků Spojených států v rámci prozatímní dohody. Nejnovější pokles cen proto představuje především ústup panické přirážky, nikoli důkaz, že energetická krize skončila.

Co přinesla jednání Íránu, Ománu a Kataru

Írán a Omán, tedy dvě země ležící na obou stranách Hormuzského průlivu, projednávají postupný rámec pro řízení lodní dopravy. Návrh počítá s dočasným společným navigačním koridorem a s projektem společného odminování vodní cesty. Technická jednání mají pokračovat směrem k trvalejšímu uspořádání. 157

Rozhovory se netýkaly pouze samotné plavby. Íránské Revoluční gardy uvedly, že Írán a Omán dosáhly dohod o podílu obou zemí na vodách průlivu a o rozdělení příjmů. Širší rámec správy průlivu však zůstává předmětem dalších jednání. 16

Katar do procesu vložil další diplomatickou váhu. Jeho premiér a ministr zahraničí šajch Muhammad bin Abdar Rahmán Ál Sání vedl rozhovory i telefonáty s íránskými a ománskými představiteli o prozatímním rámci a 27. srpna odcestoval do Teheránu. Jednání zahrnovala navrhovaný koridor, odminování i snahu obnovit širší rozhovory mezi Íránem a Spojenými státy. 91011

Pro ropný trh nebylo klíčové, že by se průliv znovu plně otevřel. Podstatné bylo, že omezený a kontrolovaný návrat lodní dopravy začal působit pravděpodobněji než v předchozích týdnech.

Proč ceny ropy klesly

Ceny ropy nereagují jen na počet barelů, které proudí právě teď. Zohledňují také odhad budoucího výpadku. 25. srpna obchodníci vnímali ekonomický tlak a vyjednávání jako menší bezprostřední hrozbu pro dodávky než nové vojenské vyhrocení situace. Brent se dostal pod 89 dolarů a WTI uzavřela těsně nad 82 dolary za barel. 1921

V následující seanci pokles pokračoval mírněji. Brent uzavřel na 87,84 dolaru a WTI na 82,23 dolaru, zatímco investoři sledovali jednání Íránu a Ománu. Agentura Reuters uvedla, že průjezdy nákladních lodí Hormuzským průlivem klesly na tříměsíční minimum. To podtrhlo rozdíl mezi lepšími diplomatickými očekáváními a stále velmi slabou skutečnou lodní dopravou. 18

Logika trhu je podmíněná:

1. Dočasný koridor by mohl umožnit obnovení části plavby.
2. Větší provoz by snížil bezprostřední nedostatek ropy i rafinovaných produktů.
3. Úspěšná dohoda by mohla umožnit znovuspuštění části odstavené těžby.
4. Tyto kroky by z cen ropy odstranily část geopolitické přirážky.

Tomuto sledu odpovídá i výhled amerického Úřadu pro energetické informace (EIA). Podle něj by ceny měly začít klesat, jakmile se provoz v Hormuzském průlivu postupně zvýší a obnoví se odstavená produkce. EIA předpovídala průměrnou cenu Brentu kolem 85 dolarů za barel ve třetím čtvrtletí a 78 dolarů ve čtvrtém čtvrtletí. Odhad pro třetí čtvrtletí byl přitom stále o 11 dolarů vyšší než v předchozí prognóze, což ukazuje, jak velké narušení dodávek úřad nadále započítával. 17

Dočasný koridor není totéž co otevřený průliv

Íránští představitelé uvedli, že vodní cesta se neotevře, dokud Spojené státy nesplní své závazky vyplývající z prozatímního mírového ujednání. Návrh tak závisí na více než jen na technické dohodě mezi Íránem a Ománem. Trvalejší otevření by vyžadovalo také pokrok v otázce americké blokády a sankčních omezení, spolehlivou námořní bezpečnost a důvěryhodné dokončení odminování. 46

Dosavadní provozní údaje jsou stále velmi slabé. Před konfliktem procházelo Hormuzským průlivem v podobě ropy a rafinovaných produktů přibližně 18 milionů barelů denně. V červenci tok klesl na 4,8 milionu barelů denně a začátkem srpna činil v průměru zhruba 2 miliony barelů denně, podle dat společnosti Kpler citovaných Reuters. 20

Tento rozdíl je zásadní. Ceny mohou klesat na základě očekávání ještě předtím, než se obnoví fyzické dodávky. Pokud se tankery nevrátí v trvalejším počtu, trh nemá mnoho důkazů, že navrhovaný rámec funguje. Několik diplomatických oznámení může krátkodobě zmírnit obavy, ale dlouhodobý obrat cen vyžaduje měřitelné zlepšení navigace, vývozu a těžby.

Větším problémem mohou být rafinované produkty

Krize se netýká pouze surové ropy. Poškození rafinerií a omezení lodní dopravy ohrožují zejména naftu a další rafinovaná paliva.

Odhadované zpracování v rafineriích na Blízkém východě bylo ve druhém čtvrtletí o 2,9 milionu barelů denně nižší než před válkou. Ve třetím čtvrtletí mělo zůstat o 2,2 milionu barelů denně pod předválečnou úrovní. Ukrajinské útoky zároveň srazily ruské rafinérské zpracování téměř na dvacetileté minimum. 33

Výsledkem je napjatější globální trh s naftou, i kdyby hlavní ropné benchmarky dál klesaly. Vývoz rafinovaných produktů z Blízkého východu narušily problémy v Hormuzu a omezen byl také ruský vývoz paliv. Zásoby amerických destilátů, kam patří především motorová nafta a topný olej, činily 7. srpna 107,1 milionu barelů. Šlo o nejnižší hodnotu pro toto období roku od roku 1996, uvádějí data citovaná Reuters. 35

Pro spotřebitele i obchodníky to vytváří důležitý rozkol: cena surové ropy může klesat s tím, jak mizí část rizikové přirážky za Hormuz, zatímco nafta, rafinérské marže a náklady na paliva zůstanou zvýšené kvůli nízké produkci rafinerií a vyčerpaným zásobám. Mezinárodní agentura pro energii uvedla, že napjatý trh s ropnými produkty v červenci vyhnal rafinérské marže v oblasti Atlantiku na rekordní úrovně. 22

Co může pokles cen zvrátit

Současný pokles stojí na předpokladu, že se diplomacie promění v praktický provoz. Rizikovou přirážku by mohly rychle obnovit například tyto události:

• dočasný koridor by se nespustil nebo by fungoval jen přerušovaně;
• odminování či obavy o námořní bezpečnost by zdržely návrat lodí;
• Spojené státy a Írán by nesplnily závazky spojené s otevřením průlivu;
• pohyb plavidel by i po dalších oznámeních zůstal blízko současných minim;
• nové útoky nebo širší vojenská eskalace by znovu ohrozily plavbu;
• tvrdší prosazování sankcí proti Íránu by trh vyhodnotil jako nové riziko pro dodávky, nikoli jako krok k vyjednávání. 61925

Reuters popsal změnu nálady na trhu jako odklon od scénáře s vysokou pravděpodobností dlouhodobého přerušení a nové eskalace směrem ke scénáři částečného otevření. Jde však o změnu pravděpodobností, nikoli o potvrzení obnoveného obchodu. 18

Závěr: opatrný optimismus

Jednání Íránu a Ománu, katarské zprostředkování a návrh dočasného koridoru zmírnily bezprostřední obavy z trvale uzavřeného Hormuzského průlivu. Právě proto Brent a WTI koncem srpna klesly; Brent 25. srpna uzavřel na 88,58 dolaru za barel. 19

Základní šok na straně nabídky ale trvá. Provoz v Hormuzu zůstává hluboko pod předválečnou úrovní, na Blízkém východě i v Rusku vypadla část rafinérských kapacit a americké zásoby nafty a topného oleje jsou na sezonní poměry mimořádně nízké. 203335

Nejstřízlivější interpretací je proto opatrný optimismus. Diplomacie vytvořila cestu k postupnému otevření a odstranila část panické přirážky z cen ropy. Teprve trvale obnovené fyzické dodávky a funkční dohoda mezi USA a Íránem však mohou proměnit současnou reakci trhu v dlouhodobý pokles.