Proč zlato a stříbro prudce zdražily, když trh přestal čekat další zvýšení sazeb Fedu

• Slabší trh práce snížil důvěru v to, že Fed brzy znovu zvýší sazby. Podle tržního zpravodajství se počet pracovních míst mimo zemědělství v červenci snížil o 23 000, což oslabilo argumenty pro další zpřísňování měnové politiky.
• Klesající výnosy amerických státních dluhopisů podpořily zlato. CME popsala růst futures na zlato jako reakci na slabá data z trhu práce, která zatlačila výnosy dolů a snížila očekávání růstu sazeb.
• Slabší dolar pomáhá komoditám denominovaným v dolarech, protože je zlevňuje pro kupce používající jiné měny. CNBC spojila růst zlata 19. srpna s poklesem výnosů dluhopisů a kurzu dolaru po oznámení amerického ministerstva financí.
• Posun očekávání ohledně sazeb byl patrný i v cenách futures. Zmíněných 67 % podle CME FedWatch ukazovalo, že obchodníci v daném okamžiku výrazně preferovali scénář zářijového ponechání sazeb.

Tato kombinace snižuje takzvané náklady obětované příležitosti držby kovů: investor se méně vzdává potenciálního výnosu z dluhopisů či hotovosti. Současně podporuje poptávku zahraničních investorů. Výhled se však může rychle změnit, pokud nová ekonomická data posunou očekávanou trajektorii americké měnové politiky.

Centrální banky a bezpečné přístavy dodaly růstu další oporu

Rally nebyla pouze jednodenní reakcí na úrokové sazby. Zpravodajství CME označilo za jeden z faktorů také doplňování zlatých rezerv centrálními bankami, které pomohlo ceně vystoupat na dvouměsíční maximum. Vedle krátkodobého obchodu založeného na sazbách tak vzniká i příběh dlouhodobější poptávky.

Investoři se ke zlatu často obracejí také ve chvíli, kdy se obtížně oceňují politická, hospodářská nebo geopolitická rizika. Poptávka po bezpečných aktivech pak může zesílit pohyb, který už podporují nižší výnosy a slabší dolar.

Stříbro těžilo ze stejného makroekonomického impulzu. Samostatné zpravodajství CME však upozornilo i na omezenou globální nabídku jako na další zdroj podpory pro stříbrné futures.

Zlato, stříbro a kryptoměny nejsou stejný obchod

Očekávání nižších sazeb mohou podpořit nejen drahé kovy, ale také futures na bitcoin a ether. Uvolněnější finanční podmínky totiž někdy zvyšují chuť investorů podstupovat riziko.

Podobnost ale končí u společného makroekonomického impulzu. Růst zlata byl opřen především o vývoj dolaru, výnosů dluhopisů, očekávání kolem Fedu, nákupy do rezerv a bezpečné přístavy. Bitcoin a ether jsou obecně citlivější na pákové obchodování, specifické přílivy peněz do kryptoměn, celkovou ochotu riskovat a nucené likvidace pozic. Dostupné podklady navíc samostatně nepotvrzují přesné současné zisky futures na bitcoin a ether, proto je třeba takové srovnání brát s rezervou.

Co technická analýza ukazuje — a co ne

Dostupné zdroje nepotvrzují konkrétní denní hodnotu RSI u zlata, kterou měl uvádět CME Group, ani její přesné srovnání s dřívějším vrcholem kolem 5 600 dolarů. Nebylo by proto bezpečné prezentovat toto tvrzení jako ověřený signál.

Obecně platí, že RSI blížící se překoupenému pásmu nebo se nad něj dostávající ukazuje na velmi silné růstové momentum. Zároveň může naznačovat zvýšené riziko konsolidace nebo vybírání zisků. Samotné RSI ale neříká, že se zlato musí vrátit k předchozímu maximu.

Dřívější tržní zprávy uváděly, že zlato zůstávalo přibližně 21 % pod rekordem z konce ledna poblíž 5 600 dolarů. To potvrzuje, že srpnová rally tento vrchol zatím nedohnala.

Která data rozhodnou o pokračování rally

Další vývoj bude záviset na tom, zda nová čísla potvrdí, nebo vyvrátí současný příběh o úlevě na úrokových sazbách. Obchodníci sledují především:

1. Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti, a to nové i pokračující. Kalendář zveřejnění pro 20. srpna zahrnoval také průzkum výrobní aktivity filadelfského Fedu.
2. Zprávy o zaměstnanosti. Červencový pokles počtu pracovních míst byl jedním z hlavních důvodů, proč trhy přehodnotily pravděpodobnost dalšího zpřísnění měnové politiky.
3. Inflační data. Index PCE za červenec měl být zveřejněn 26. srpna. Půjde o důležitý test toho, zda mohou slabší signály z ekonomiky přetrvávat při inflaci, kterou Fed považuje za přijatelnou.
4. Zářijové rozhodnutí Fedu. Pokud trh bude dál očekávat ponechání sazeb, může přetrvat prostředí nižších výnosů a slabšího dolaru. Odolný trh práce spolu s novým inflačním tlakem by naopak mohly výnosy i dolar zvednout, což by pro zlato a stříbro znamenalo protivítr.

Závěr

Zlato a stříbro prudce zdražily proto, že slabší výhled amerického trhu práce snížil očekávání dalšího růstu sazeb Fedu právě ve chvíli, kdy klesaly výnosy státních dluhopisů i kurz dolaru. Pohyb dále podpořily nákupy centrálních bank, poptávka po bezpečných aktivech a u stříbra také obavy z omezené nabídky.

Býčí scénář však zůstává závislý na datech. Pokračující slabost zaměstnanosti a umírněná inflace mohou drahé kovy dál podporovat. Silnější ekonomická čísla nebo návrat vyšších výnosů a silnějšího dolaru by naopak mohly vyvolat korekci. Rally je působivá, sama o sobě ale ještě neznamená, že zlato znovu dosáhne lednového historického maxima.