Bitcoin se odpoutává od akcií, zatímco padají čipové tituly. Rally čeká test od Fedu

Odolnost bitcoinu během poklesu amerických akcií je pozoruhodná. Dosavadní vývoj ale spíše ukazuje na úzkou rotaci uvnitř trhu než na vznik nového a spolehlivého vztahu mezi kryptoměnami a akciemi.

Bitcoin se držel poblíž 64 250 dolarů a za týden rostl přibližně o 1 %, přestože čipové tituly čelily tlaku. Nejúspěšnější z velkých kryptoměn byla Solana, která přidala asi 2 % na téměř 77 dolarů, zatímco Ether se dostal nad 1 900 dolarů. Index S&P 500 mezitím ustoupil od svého rekordního závěru 7 798,99 bodu z 13. srpna.

Co rozdíl mezi kryptem a akciemi naznačuje

Nejjednodušší vysvětlení spočívá v tom, že investoři omezovali expozici vůči přeplněným obchodům spojeným s polovodiči a umělou inteligencí, ale u vybraných kryptoměn své pozice drželi nebo navyšovali. Jde o rotaci kapitálu, nikoli nutně o plošný návrat k riziku: čipové akcie oslabily, zatímco bitcoin a několik velkých altcoinů zůstalo relativně pevné.

Toto rozlišení je důležité. Trh může prodávat jeden drahý nebo příliš koncentrovaný sektor, aniž by zároveň procházel celkovým šokem likvidity. V takovém prostředí může bitcoin po určitou dobu obchodovat nezávisle na akciích. Podporovat ho mohou kupci zaměření přímo na kryptoměny, změny pozic nebo obchodníci využívající rozdílů v ocenění.

Několik odlišných obchodních seancí ale z bitcoinu nedělá defenzivní aktivum. Při plošném zpřísnění finančních podmínek se kryptoměna může stále chovat jako vysoce citlivé rizikové aktivum. Pokud investoři potřebují snížit pákové pozice nebo získat hotovost, může nedávná síla bitcoinu rychle zmizet.

Proč je současné „odpojení“ křehké

Hlavní riziko spočívá v tom, že pokles čipových akcií je teprve první fází širšího přecenění. Vyšší reálné výnosy, silnější dolar nebo rostoucí očekávání přísnější měnové politiky by zasáhly jak vysoko oceněné technologické akcie, tak spekulativnější kryptoměnové pozice.

Nejistotu zvyšuje také mimořádně nízká volatilita bitcoinu. Klidné obchodování může předcházet výraznějšímu pohybu, samo o sobě ale spolehlivě neurčuje jeho směr. Pokud se sezónní korekce akcií spojí s jestřábím posunem v politice Fedu, bitcoin se může znovu začít pohybovat stejným směrem jako akcie, nikoli proti nim.

Předpověď, podle níž se bitcoin nachází přibližně deset měsíců v možném dvanáctiměsíčním medvědím trhu, je proto třeba chápat jako hypotézu o tržním cyklu, nikoli jako potvrzený scénář. Užitečnější bude sledovat přílivy a odlivy z fondů a ETF, pozicování na derivátových trzích, dolar, reálné výnosy a schopnost bitcoinu udržet klíčové úrovně podpory, pokud budou akcie dál klesat.

Rozdělené červencové hlasování Fedu je další katalyzátor

Americká centrální banka 29. července ponechala cílové pásmo sazby federálních fondů na 3,50 až 3,75 %, rozhodnutí však prošlo poměrem 9 ku 3. Tři představitelé upřednostňovali okamžité zvýšení sazeb.

Hlavní zprávou tedy bylo ponechání sazeb beze změny, samotné hlasování ale odhalilo významný vnitřní spor ohledně inflace a dalšího směřování měnové politiky. Zápis z jednání může ukázat, zda šlo o omezený taktický nesouhlas, nebo o širší obavu, že inflace bude vyžadovat nové zpřísnění.

Jestřábí zápis by mohl přimět trhy přehodnotit pravděpodobnost zvýšení sazeb v září. Jedna tržní zpráva uváděla přibližně 35% šanci na zářijové zvýšení, zatímco další citované údaje o pravděpodobnosti ponechání sazeb a jejich zvýšení nelze přímo sčítat a mohou vycházet z různých okamžiků či metod měření. Důležitější než jediná přesná hodnota je proto směr, kterým se tržní očekávání posunou.

Pokud bude zápis jestřábí

Jestliže představitelé Fedu zdůrazní přetrvávající inflaci, vysoké dlouhodobé výnosy nebo ochotu sazby zvýšit, mohou růst diskontní sazby. To by obecně zatížilo technologické akcie s dlouhou durací a omezilo likviditu dostupnou pro spekulativnější kryptoměnové obchody.

V takovém případě by se současný rozdíl mezi bitcoinem a akciemi dostal pod tlak. Bitcoin by zpočátku mohl těžit z rotace od konkrétního sektoru, širší výprodej rizikových aktiv by ale mohl stáhnout dolů oba typy aktiv.

Pokud zápis potvrdí vyčkávání

Pokud zápis naznačí, že tvůrci politiky chtějí počkat na další data, bezprostřední tlak na riziková aktiva by mohl polevit. Relativní síla bitcoinu by mohla pokračovat, případně by se mohly zotavit akcie a rozdíl by se zmenšil z opačné strany.

Ani takový vývoj by však nedokázal, že se bitcoin stal bezpečným přístavem. Ukázal by pouze, že kryptoměny reagovaly jinak na konkrétní zdroj akciového výprodeje.

Proč záleží na projevu Kevina Warshe v Jackson Hole

Dalším potenciálním signálem pro sazby i riziková aktiva bude nadcházející vystoupení Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole.

Důraz na cenovou stabilitu, přetrvávající inflaci a připravenost sazby dále zvýšit by mohl zvednout výnosy a oslabit oba trhy, čímž by se rozdíl mezi kryptem a akciemi zúžil. Naopak sdělení, že nedávný růst výnosů už představuje dostatečně restriktivní podmínky, by mohlo podpořit setrvání sazeb na současné úrovni a umožnit pokračování relativně lepší výkonnosti bitcoinu.

Projev proto nemusí být důležitý jen kvůli jediné předpovědi sazeb. Podstatnější bude reakce výnosů, dolaru a tržních očekávání. Právě tyto kanály pravděpodobně rozhodnou, zda současná nezávislost bitcoinu vydrží.

Praktický závěr pro investory

Bitcoin se nyní chová jako relativně výkonnější aktivum, nikoli jako prokázaný bezpečný přístav. Výprodej čipových akcií vytvořil prostor pro rotaci kapitálu, širší makroekonomické prostředí ale zůstává rozhodující.

Klíčové otázky znějí:

• Naznačí zápis Fedu, že zvýšení sazeb v září je pravděpodobnější?
• Budou dlouhodobé výnosy amerických státních dluhopisů dál růst?
• Posílí dolar s tím, jak se zpřísní likvidita?
• Dokáže bitcoin udržet své rozpětí, pokud bude S&P 500 v poklesu pokračovat?
• Potvrdí odolnost spotového trhu přílivy do kryptoměnových fondů a pozicování na derivátech?

Dokud se tyto ukazatele nesrovnají stejným směrem, nejbezpečnější interpretací zůstává omezené odpojení: bitcoin se vyhnul bezprostřednímu šoku v polovodičovém sektoru, ale neunikl makroekonomickým silám, které mohou kryptoměny a akcie znovu propojit.