Dokáže CCSH sesadit CXMT? IPO mateřské firmy YMTC může přepsat rekord šanghajského trhu

CCSH Corporation, mateřská společnost výrobce pamětí Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), se přibližuje významnému vstupu na šanghajský technologický trh STAR Market. Firma plánuje získat 33 miliard jüanů (přibližně 4,9 miliardy dolarů). Tato částka ale představuje plánované využití prostředků, nikoli konečnou velikost IPO. 12

To je zásadní rozdíl. Aby CCSH překonala současný rekord čínské polovodičové emise, který drží ChangXin Memory Technologies (CXMT) s maximálním výnosem 66,6 miliardy jüanů, bude potřebovat dostatečně vysokou emisní cenu, dostatečný počet nabídnutých akcií a případně také plně využitou opci na navýšení emise. 35

Rekord je možný, ale zatím není jistý

CCSH navrhuje vydat 1,98 až 2,43 miliardy nových akcií, což odpovídá 10 až 12 % jejího kapitálu po emisi. Prospekt zároveň umožňuje navýšit nabídku až o 15 %. Konečná emisní cena ani celkový výnos však dosud nebyly stanoveny. 5

Při srovnání s rekordem CXMT by CCSH potřebovala přibližně tuto cenu za akcii:

• 33,64 jüanu, pokud nabídne 1,98 miliardy akcií;
• 27,41 jüanu, pokud nabídne 2,43 miliardy akcií;
• přibližně 29,25 jüanu při nižším počtu akcií a plném využití 15% opce na navýšení emise;
• přibližně 23,83 jüanu při vyšším počtu akcií a plném využití této opce.

Jde o orientační hranice pro překonání rekordu, nikoli o oznámené podmínky emise. Výpočty ukazují, proč nelze samotný plán získat 33 miliard jüanů označit za nový rekord. Rozhodující budou cena, konečný počet akcií a poptávka investorů.

Proč je srovnání s CXMT důležité

IPO společnosti CXMT ukázalo, jak výrazně se může konečná velikost emise lišit od původního investičního plánu. Její předemisní plán financování projektů činil podle zpráv 29,5 miliardy jüanů, tedy o něco méně než plán CCSH ve výši 33 miliard jüanů. CXMT však stanovila nabídku před využitím opce na navýšení na 57,9 miliardy jüanů a při maximálním rozsahu mohla získat až 66,6 miliardy jüanů. 31415

Konečný výnos CXMT tak více než dvojnásobně převýšil částku určenou na její investiční projekty. Právě tento rozdíl dává CCSH šanci překonat rekord, přestože zatím zveřejnila plán využití 33 miliard jüanů. Zároveň upozorňuje na riziko, že se částka určená na projekty zamění za konečný objem IPO nebo tržní ocenění firmy.

Na co chce CCSH peníze použít

Plánované využití prostředků se soustředí do dvou oblastí:

• 20,8 miliardy jüanů, tedy přibližně 63 % celku, na modernizaci a rozšíření linek sériové výroby;
• 12,2 miliardy jüanů, tedy přibližně 37 %, na výzkum a vývoj.

Rozdělení kombinuje krátkodobé rozšíření výrobních kapacit s dlouhodobým technologickým rozvojem. Modernizace linek má podpořit rozšíření a aktualizaci výroby NAND pamětí, zatímco výzkum a vývoj se zaměří na nové generace NAND produktů a výrobních procesů. Reuters i Bloomberg uvádějí modernizaci výroby a výzkum nových NAND technologií jako hlavní účely emise. 12

Význam IPO proto nespočívá pouze v samotné finanční transakci. CCSH chce prostřednictvím YMTC současně posílit výrobní rozsah i vývoj produktů v době, kdy zájem o paměťové čipy podporuje poptávka spojená s datovými centry pro umělou inteligenci. 1

Tři údaje, které rozhodnou

O tom, zda IPO skutečně ohrozí rekord CXMT, rozhodnou především tři milníky:

1. Konečný počet nabízených akcií. Větší základní emise přinese při stejné ceně vyšší výnos.
2. Emisní cena. CCSH musí dosáhnout příslušné hranice, aby překonala 66,6 miliardy jüanů ještě před započtením nákladů.
3. Opce na navýšení emise. Její plné využití o 15 % by snížilo cenu potřebnou k překonání maximálního objemu IPO CXMT.

Mimořádně důležitá bude ochota investorů nakupovat. U CXMT silná poptávka výrazně ovlivnila konečný rozsah emise: veřejná nabídková cena byla stanovena na 8,66 jüanu za akcii a maximální objem nabídky včetně opce dosáhl 66,6 miliardy jüanů. 1315

Závěr

CCSH má reálnou možnost stát se dalším významným polovodičovým titulem na šanghajském trhu STAR Market. O nový rekord však zatím nejde. Její plán ve výši 33 miliard jüanů sice mírně převyšuje předemisní rozpočet CXMT na projekty ve výši 29,5 miliardy jüanů, zároveň ale zůstává výrazně pod konečným maximálním výnosem IPO CXMT ve výši 66,6 miliardy jüanů. 35

Rozhodující tedy nebude jen to, kolik chce CCSH investovat. Klíčové bude, zda poptávka investorů umožní prodat dostatečný počet akcií za takovou cenu, aby hrubý výnos překonal rekord CXMT.