Jen i dvě latinskoamerická pesa posílily vůči dolaru. Každé ale z jiného důvodu

Na devizových trzích se na začátku září 2026 objevil stejný výsledek, ale se třemi odlišnými příčinami: americký dolar oslaboval vůči japonskému jenu, mexickému i kolumbijskému pesu. Neznamená to však, že investoři sázeli na totožný příběh.

V Japonsku šlo hlavně o zdražování financování v jenech. Mexické peso podporoval stále vysoký výnos tamních aktiv a investiční toky. Kolumbijské peso posilovalo spolu s lepší náladou vůči místním aktivům a sektoru navázanému na ropu. Společným jmenovatelem je přesun kapitálu mezi zeměmi s rozdílnou měnovou politikou — nikoli jedna univerzální sázka proti dolaru.

Jak číst kurzy

Páry USD/JPY, USD/MXN a USD/COP udávají, kolik jenů či pesos stojí jeden americký dolar. Když takový kurz klesá, příslušná domácí měna posiluje.

• Japonský jen: 3. září posílil vůči dolaru o více než 2 % a vystoupal na měsíční maximum. Trh zvýšil sázky na zvýšení sazeb Bank of Japan (BOJ).1719
• Mexické peso: 5. září se USD/MXN pohyboval okolo 16,89, což bylo podle dostupného tržního přehledu nejsilnější peso od května 2024.7
• Kolumbijské peso: Bloomberg 4. září uváděl USD/COP přibližně 3 126,65. Další tržní reporty pracovaly s úrovní kolem 3 160 pesos za dolar po předchozí seanci — stále výrazně pod zhruba 4 002 pesos za dolar, tedy 52týdenním maximem kurzu dolaru uvedeným v daném reportu.3340

Jde o momentky z trhu, nikoli o pevné kurzy. Ceny se mohou lišit podle okamžiku a obchodního místa.

Japonsko: dražší jenové financování mění kalkul carry trade

Posílení jenu úzce souviselo s očekáváním, že BOJ na zářijovém zasedání zvýší sazbu o 25 bazických bodů na 1,25 %. K 4. září trhy tomuto kroku přisuzovaly 97% pravděpodobnost.18

To je důležité, protože jen se dlouhodobě používal jako levná měna pro financování investic. V takzvaném carry trade si investor půjčí jeny s nízkým úrokem a nakoupí aktivum s vyšším výnosem jinde ve světě. Pokud japonské sazby a krátkodobé výnosy rostou, výhoda tohoto financování se zmenšuje. Investoři, kteří pozice zavírají, musí jeny nakupovat, aby splatili jenové půjčky — a tím podporují kurz měny.

Reuters uvedl, že pro počáteční prudký pohyb jenu nebyly důkazy o oficiální měnové intervenci. To posílilo vysvětlení, že hlavním impulzem byla očekávání vyšších sazeb.17 Bloomberg rovněž popsal, že měsíční maximum jenu pomohlo vytvořit hromadné uzavírání carry obchodů financovaných v jenech.19

Silnější jen tedy nebyl jen projevem obecného oslabování dolaru. Šlo také o nové ocenění nákladů a rizik spojených s půjčováním v japonské měně.

Mexiko: vysoký výnos a investiční zázemí pro peso

Mexický případ je v podstatě opačný než japonský. Banco de México ponechala základní sazbu na 6,50 %, a tím zachovala vysoký výnos dostupný na peso aktivech, i když již předtím měnovou politiku uvolňovala.116

Vysoká sazba může peso podpořit skrze carry obchody: investoři mohou mít větší ochotu držet mexické dluhopisy či vklady, pokud očekávaný výnos dostatečně kompenzuje kurzové riziko. Toto riziko samozřejmě nemizí — kurzová ztráta může úrokový výnos rychle převážit — ale pomáhá vysvětlit, proč mohou peso aktiva zůstávat atraktivní.

Mexiko zároveň oznámilo rekordní přímé zahraniční investice za první čtvrtletí ve výši 23,591 miliardy USD, meziročně o 10,4 % více. Složení této částky je podstatné: 22,222 miliardy USD tvořily reinvestované zisky, zatímco nové investice dosáhly 1,705 miliardy USD.14 Data tak ukazují na trvalejší vazby firem a investiční aktivitu, včetně výroby, nelze je však číst jako přímý ekvivalent nově směněných dolarů za pesa.

Silné peso není výhra pro každého

Silnější peso zlevňuje dovoz v domácí měně, což pomáhá spotřebitelům i podnikům nakupujícím zahraniční zboží a vstupy. Současně ale snižuje hodnotu dolarových tržeb vývozců po přepočtu do pesos a může zhoršit cenovou konkurenceschopnost mexického zboží v zahraničí. To, co láká investory, proto může vytvářet tlak na exportně orientované firmy.

Kolumbie: vyšší ochota riskovat a ropný sentiment

Kolumbijské peso posílilo společně s lepší náladou vůči místním aktivům. Akciový index COLCAP vzrostl 3. září o 1,81 % na 2 534 bodů; místní tržní reporty současně popisovaly pevnější peso a příznivé prostředí pro aktiva navázaná na ropu.40

Do příběhu patřily také vysoké domácí sazby a podpora energetického sektoru. Zprávy uváděly základní sazbu centrální banky ve výši 12 % a zmiňovaly příjmy z vývozu ropy a uhlí jako jeden z faktorů výkonu pesa.41 Tržní údaje z okolí 4. září ukazovaly ropu nad 90 USD a USD/COP kolem 3 134. Jsou to ovšem souběžné tržní údaje, nikoli důkaz, že pohyb měny způsobila pouze ropa.47

Tato výhrada je zásadní. Kolumbijská měna může těžit z poptávky po výnosných aktivech rozvíjejících se trhů i z lepšího sentimentu vůči exportnímu sektoru. Zároveň je ale citlivá na cenu ropy, globální ochotu podstupovat riziko i domácí fiskální a politické podmínky. Analytici Scotiabank dříve odhadovali, že část zhodnocení pesa může být přestřelením poháněným očekáváními nad rámec tradičních fundamentů.36

Co tři růsty měn říkají o pohybu kapitálu

Společným prvkem je rozdílné nastavení měnové politiky, které ovšem působí opačně podle role dané měny:

• Japonsko: očekávané zpřísnění zvyšuje náklady na půjčování jenů a může nutit investory zavírat pozice financované v jenech.
• Mexiko: sazba 6,50 % zachovává atraktivní výnos peso aktiv; vedle toho působí strukturální oporu přímé investice.
• Kolumbie: vysoké výnosy a lepší nálada vůči aktivům spojeným s ropou mohou kapitál přitahovat nebo udržovat, tato podpora je však citlivější na změnu rizikového apetitu.

Kapitál tedy reaguje jak na výnos, který investor očekává, tak na cenu financování dané pozice. Zmenšování rozdílu mezi japonskými a americkými sazbami může prospívat jenu, protože oslabuje logiku levného jenového financování. Vysoké sazby v Mexiku a Kolumbii naopak mohou podpořit jejich měny, pokud investoři usoudí, že výnosová přirážka vyvažuje riziko.

Co by trend mohlo zvrátit

Žádný z těchto faktorů není trvalou zárukou. Jen by mohl ztratit podporu, pokud by BOJ nenaplnila očekávání nebo by prudce vzrostly výnosy v USA. Mexické peso zůstává citlivé na změny očekávání sazeb a nejistotu kolem obchodní politiky. Kolumbijské peso je zvlášť zranitelné vůči vývoji cen komodit, globální náladě na trzích a důvěře v domácí makroekonomiku.

Vývoj z počátku září proto připomíná základní pravidlo devizového trhu: několik měn může současně posilovat vůči dolaru, a přesto může každou z nich pohánět jiná kombinace očekávání centrálních bank, carry pozic, investičních toků a sentimentu kolem komodit.