Fed a Bank of England v zajetí íránské války: Sazby na místě, jestřábí výhled zůstává

Inflační souvislosti

Íránský konflikt vyvolal prudký nárůst cen energií od března 2026. Americká jádrová inflace sledovaná Fedem (PCE) vzrostla do května na 4,1 % meziročně, zatímco před rokem byla na 2,5 % . Britský CPI je v současnosti na 2,8 %, ale BoE předpovídá, že do konce roku vystoupá na 3,2 % a nad dvouprocentním cílem zůstane až do začátku roku 2028 .

Vnitřní rozpory

Fed: FOMC je rozdělený již od konce roku 2025, kdy se vyhranilo jestřábí křídlo zaměřené na rizika inflace a holubičí křídlo upřednostňující podporu trhu práce . Červencové zasedání v roce 2026 přineslo třícestné štěpení – někteří chtěli snížit sazby o 50 bazických bodů, někteří nechtěli nic měnit a někteří chtěli zvýšit. Jde o neobvyklý stupeň neshody, který nový předseda Kevin Warsh (nastoupil v květnu po Jerome Powellovi) jen těžko zvládá .

BoE: Měnový výbor byl trvale rozdělený v průběhu let 2025–2026. Výbor hlasoval 5:4 pro snížení v srpnu 2025, 7:2 pro ponechání v září 2025, 5:4 pro další snížení v prosinci 2025 a nyní 6:3 pro ponechání, přičemž tři členové hlasovali pro zvýšení . To ukazuje, že jestřábí frakce posílila, jakmile se inflační dopad íránské války stal zřetelnějším.

Signály pro nejbližší výhled

• Obě centrální banky jsou v režimu „pauza s jestřábím sklonem." BoE byla v tomto explicitnější – guvernér Andrew Bailey prohlásil, že banka je „připravena jednat", pokud cenový šok z íránské války přetrvá . Prohlášení Fedu signalizuje očekávání, že inflace bude i přes náklady na energie pomalu slábnout, ale tři odlišná stanoviska ukazují na značnou nejistotu .

• Další krok bude pravděpodobně záviset na eskalaci íránské války. Pokud ceny energií dále vzrostou, obě banky jsou připraveny sazby zvýšit. Pokud dojde k deeskalaci konfliktu a inflace se zmírní, zůstávají dveře pro případné snížení otevřené – ale tato cesta se posunula dále do budoucnosti.

• Trhy s dluhopisy zahrnují do cen zvýšenou inflační rizikovou prémii jak u amerických Treasuries, tak u britských giltů, což je v souladu s jestřábím vyčkáváním centrálních bank. Rozdíl v hlasování BoE (3 členové chtěli zvýšit) překvapil trhy, které očekávaly poměr 7:2, a poslal libru a výnosy giltů výš .

• Nadcházející americká data z trhu práce (nefarmářské payrolls za srpen 2026) budou pro Fed klíčová. Pokud trh práce zůstane odolný i přes zvýšené sazby, posílí to pozici jestřábí frakce pro setrvání nebo dokonce zvýšení. Výrazné oslabení by posílilo holubičí argumenty pro snížení. Vnitřní rozpory ve FOMC znamenají, že zpráva z trhu práce by mohla zvrátit misky vah na příštím zasedání.

Závěr: Íránský konflikt obě centrální banky zmrazil na místě. Ani jedna nebude v dohledné době sazby snižovat a obě si ponechávají věrohodnou hrozbu zvýšení, pokud by inflace tažená energiemi dále akcelerovala. Nejdůležitější údaj – americká data z trhu práce – napoví, zda bude dalším krokem Fedu jestřábí setrvání, zvýšení, nebo obnovení snižování.