Evropské akcie se drží, ale pod povrchem vře napětí. Co čeká trhy dál?

Tento vzorec odráží trh, který geopolitické riziko neignoruje – ale ani nepanikaří. Síla firemních zisků, zejména v sektorech, jako jsou technologie a průmysl, pomohla vyvážit negativní zprávy.

Ceny ropy a riziko Hormuzského průlivu

Nejdůležitějším makroekonomickým faktorem, který v současnosti ovlivňuje evropské akcie, je ropa.

Hormuzský průliv je jednou z nejkritičtějších energetických tras na světě a napětí v regionu tlačí ceny ropy vzhůru. Při nedávné eskalaci se Brent držel nad 110 dolary za barel, což zvyšuje ekonomický tlak na Evropu.

To má pro Evropu větší význam než pro mnoho jiných regionů, protože kontinent zůstává silně závislý na dovozu energie. Vyšší ceny ropy:

• zvyšují výrobní náklady firem
• snižují kupní sílu spotřebitelů
• tlačí inflaci v eurozóně výš

Období, kdy ceny ropy klesají – například když se objeví zprávy o možném uklidnění situace nebo obnovení průtoku Hormuzským průlivem – byla často doprovázena krátkodobými rally evropských akcií.

Inflace a očekávání úrokových sazeb

Vysoké ceny energií živí obavy, že inflace v Evropě by mohla zůstat tvrdohlavě vysoká.

Vyšší inflace mění výhled měnové politiky centrálních bank. Pokud inflace zůstane zvýšená, Evropská centrální banka (ECB) bude mít méně prostoru pro snižování sazeb – nebo by dokonce mohla být nucena držet politiku přísnou déle. Rostoucí ceny ropy již snížily očekávání ohledně brzkého uvolnění měnové politiky, což má tendenci omezovat zisky na akciových trzích.

Zareagovaly také dluhopisové trhy: očekávání přísnější politiky v některých obdobích tlačila výnosy nahoru, což vyvíjí tlak na ocenění akcií a postihuje zejména sektory citlivé na úrokové sazby.

Měnový příběh eura – dvě strany mince

Pohyby měn přidávají výhledu další vrstvu složitosti.

Podle Evropské centrální banky euro v jednom nedávném období posílilo vůči americkému dolaru asi o 1 %, ale v nominálním efektivním vyjádření oslabilo přibližně o 0,3 %, což ukazuje, že zdánlivá síla vůči dolaru byla způsobena spíše slabostí dolaru než širokou silou eura.

Pro evropské akcie má slabší euro v obchodně váženém vyjádření dva protichůdné efekty:

• Pozitivní: Posiluje zisky exportně orientovaných společností.
• Negativní: Prodražuje dovoz energií a komodit, což zesiluje inflační tlaky, když jsou ceny ropy již tak vysoko.

Tato měnová dynamika přispívá k „přetahované“ na trhu.

Varování analytiků: Rally může být křehká

I když se trhy drží, někteří stratégové varují, že rally by mohla být zranitelná.

Analytici Bank of America upozorňují, že evropské akcie by mohly čelit propadu o více než 10 %, pokud investoři přeceňují ekonomické momentum nebo podceňují rizika globálního růstu.

Podobně průzkumy mezi investory naznačují, že mnoho účastníků trhu očekává korekci dříve, než evropské akcie potenciálně dosáhnou nových maxim v pozdější fázi cyklu.

Obavy pramení z toho, že ocenění již může odrážet optimistické růstové předpoklady, což trh činí citlivým na šoky, jako jsou:

• vleklý konflikt na Blízkém východě
• přetrvávající inflace kvůli cenám energií
• zpomalení globálního ekonomického růstu

Klíčové síly, které stojí za sledování

Výhled evropských akcií nyní závisí na několika dominantních proměnných.

Býčí faktory:

• Silné firemní zisky napříč hlavními evropskými společnostmi
• Uklidnění situace na Blízkém východě
• Pokles cen ropy nebo obnovení průtoku Hormuzským průlivem

Medvědí faktory:

• Vleklé narušení dopravy v Hormuzském průlivu
• Inflace tažená ropou, která si vynutí přísnější měnovou politiku
• Zpomalení globálního růstu nebo oslabení ekonomických dat

Shrnutí

Evropské akcie zůstaly během napětí mezi USA a Íránem a narušení dopravy v Hormuzském průlivu překvapivě stabilní. Schopnost indexu Stoxx 600 držet se poblíž nedávných maxim odráží silné firemní zisky a důvěru investorů v to, že geopolitický šok nevykolejí širší ekonomiku.

Rovnováha je však křehká. Pokud ceny ropy zůstanou zvýšené a inflační tlaky zesílí, rally trhu by se mohla zastavit. Pokud ceny energií klesnou a geopolitická rizika pominou, evropské akcie mohou mít stále prostor pro další zisky.

Prozatím směr trhu neurčují ani tak zisky firem, jako spíše průnik geopolitiky, cen energií a politiky centrálních bank.