Bitcoin a zlato se znovu pohybují spolu. Vrací se sázka na znehodnocování měny?

Bitcoin a zlato se v závěru srpna obchodovaly jako součást stejného příběhu: investoři hledali vzácná aktiva v době obav z vysokých rozpočtových deficitů, rostoucího amerického dluhu a možného oslabení kupní síly nekrytých měn. To je podstata takzvané sázky na znehodnocování měny (debasement trade).

Zatím však nejde o důkaz, že bitcoin získal stabilní roli srovnatelnou se zlatem. Jde především o výrazný signál z omezeného časového úseku.

Nejdůležitější signál: korelace se zlatem překročila 50 %

Podle dat uváděných společností Grayscale vystoupala klouzavá 90denní korelace bitcoinu se zlatem na konci srpna nad 50 %. Na začátku roku 2026 přitom byla blízko nuly. Ve stejném období klesla korelace bitcoinu s technologickým indexem Nasdaq 100 z více než 60 % zhruba na 33 %. 34

Korelace říká, zda mají dvě aktiva v daném období tendenci pohybovat se stejným směrem. Hodnota nad 50 % je ve srovnání s dřívějším vztahem bitcoinu ke zlatu významná, neznamená ale, že obě aktiva nesou stejné riziko, přinášejí podobné výnosy nebo se budou stejně chovat dlouhodobě. A už vůbec sama o sobě nedokazuje, že pohyb jednoho aktiva způsobil pohyb druhého.

CryptoQuant označil tento vývoj za přibližně šestileté maximum. I tak je nutné pamatovat, že jde o klouzavý ukazatel za tři měsíce, který se s příchodem nových cenových dat může podstatně změnit. 6

Proč trh spojil bitcoin a zlato

Společným jmenovatelem je návrat obav z fiskální situace USA. Hrubý federální dluh Spojených států v srpnu překročil 40 bilionů USD, což posílilo pozornost trhu vůči budoucímu financování dluhu a dlouhodobým výpůjčním nákladům. 47

Americké ministerstvo financí zároveň oznámilo, že nejméně zdvojnásobí maximální objem operací zpětného odkupu dluhopisů na podporu likvidity u nominálních kupónových dluhopisů se splatností 10–20 a 20–30 let. Strop se zvýšil z 2 miliard na nejméně 4 miliardy USD za jednu operaci; opatření má platit od 9. září do 4. listopadu. 18

Je důležité tento krok nepřekládat jako přímé „tištění peněz“. Ministerstvo financí operace popsalo jako podporu likvidity, nikoli jako měnové financování či politiku znehodnocování dolaru. 18 Trh však kombinaci vysokého dluhu, napětí u dlouhodobých dluhopisů a rozšířených odkupů vyhodnotil optikou fiskálního rizika.

Srpnová rally dodala příběhu sílu

Bitcoin se mezi 17. a 21. srpnem posunul přibližně z 62 679 USD na 79 500 USD, tedy asi o 27 %, a krátce překonal hranici 80 000 USD. 214 Zlato také výrazně posílilo: State Street Global Advisors uvedla, že spotová cena zlata v srpnu vzrostla o 9,7 %, nejvíce od ledna. Tržní reporty zároveň uváděly pozdně srpnové maximum poblíž 4 697 USD za unci. 4546

Příliv do fondů tento dojem podpořil. ETF sledující bitcoin a zlato zaznamenaly podle dat sestavených Bloombergem rekordní souhrnný příliv 7 miliard USD za pět obchodních dnů. 43 Americké spotové bitcoinové ETF pak v srpnu vykázaly čistý příliv 3,52 miliardy USD. 50

Silné přílivy ukazují, že během růstu existovala výrazná poptávka. Nejsou ale důkazem trvalé změny chování aktiv: fondové toky mohou růstový pohyb zesílit a stejně rychle se mohou obrátit.

Odpoutává se bitcoin od akcií?

Zatím to nelze tvrdit s jistotou. Nejlépe podložené srovnání se týká Nasdaqu 100: 90denní korelace bitcoinu s tímto indexem klesla na přibližně 33 %, nikoli k nule. 34 Pokles je výrazný, vztah ale zůstává kladný.

Nižší korelace s akciemi může pouze odrážet dočasnou změnu hlavního faktoru, který trh řídí. Tentokrát mohly převážit obavy z veřejných financí, očekávání ohledně sazeb a poptávka přes ETF nad běžným apetitem po technologických akciích. O skutečně trvalém odpoutání by šlo mluvit až tehdy, kdyby tento vztah obstál v různých situacích — včetně výprodejů akcií, změn reálných výnosů a stresu přímo na kryptotrhu.

Proč bitcoin není stejné zajištění jako zlato

Aktuální společný pohyb nesmí zakrýt zásadní rozdíly:

• Zlato stojí na dlouhodobě zavedeném globálním trhu a na širokém využití jako rezervní i investiční aktivum.
• Bitcoin je nadále citlivější na specifické vlivy kryptotrhu — zejména toky do ETF, obchodní likviditu, pozice na derivátových trzích a regulaci.
• Volatilita je podstatná. Srpnový pohyb bitcoinu byl rychlejší a mnohem větší než měsíční růst zlata. To zároveň znamená vyšší riziko prudkého obratu. 245

Tato zranitelnost se ukázala na konci měsíce. State Street uvedla, že jestřábí sdělení z konference v Jackson Hole zvrátilo růstové momentum zlata, bitcoinu i dalších aktiv vnímaných jako alternativy ke klasickým měnám. 45 Epizoda ukazuje společnou citlivost obou aktiv na sazby a očekávání ohledně dolaru — ale také možnost, že mohou klesat společně.

Co rozhodne o dalším vývoji

Další fázi pravděpodobně ovlivní americká makrodata a očekávání měnové politiky:

• Slabší data z trhu práce nebo nižší inflace by mohla posílit očekávání uvolněnějších finančních podmínek, slabšího dolaru či nižších reálných výnosů. To jsou okolnosti, které investoři často spojují s podporou zlata a v poslední době i bitcoinu.
• Silnější inflace či trh práce, případně jestřábí výhled americké centrální banky Fed, by naopak mohly podpořit dolar a výnosy a zatížit oba trhy.
• Klíčové budou toky do ETF. Srpnové přílivy do bitcoinových ETF byly mimořádné, ale už 1. září vykázala americká spotová bitcoinová ETF čistý odliv 236,46 milionu USD. To ukazuje, jak rychle se může poptávkový obraz změnit. 5054

Závěr

Bitcoin se na konci srpna účastnil stejné sázky na fiskální riziko a vzácnost jako zlato. Naznačuje to 90denní korelace nad 50 %, souběžná cenová rally i rekordní kombinovaný příliv do ETF. 343

Střízlivý závěr je ale užší: data ukazují nedávný společný makroobchod, nikoli to, že se bitcoin natrvalo proměnil v digitální zlato. Korelace by musela přetrvat v mnohem širším spektru tržních podmínek. Vyšší závislost bitcoinu na tocích peněz a na okolnostech kryptotrhu navíc znamená, že při změně makroekonomického příběhu může přijít rychlejší a hlubší korekce než u zlata.