Polymarket mění vypořádání kryptosázek. Studie popsala, jak šlo využít posledních pět sekund

Jak fungoval původní systém

Pětiminutový bitcoinový kontrakt umožňoval obchodníkům předpovědět, zda bude cena bitcoinu na konci pětiminutového okna vyšší, nebo nižší než na jeho začátku . Správný výsledek vyplácel 1 dolar, nesprávný nic.

Rozhodující byla závěrečná cena získaná z decentralizovaného cenového orákula Chainlink. To je služba, která dodává referenční cenu sestavenou z údajů z více kryptoburz. U původního mechanismu však rozhodoval jediný okamžik těsně před vypršením kontraktu .

To vytvořilo jednoduchou, ale zásadní motivaci: obchodník mohl zaujmout velkou pozici na Polymarketu ve směru „nahoru“ nebo „dolů“ a současně provést dostatečně velký obchod na spotovém trhu, například na Binance nebo Coinbase. Pokud se mu podařilo referenční cenu v posledních sekundách krátce posunout přes rozhodující hranici, mohl na predikčním kontraktu získat výhodu. Následný návrat ceny přitom mohl být rychlý.

Protože nový pětiminutový kontrakt vznikal nepřetržitě každých pět minut, tento mechanismus se opakoval kolem hodin. V médiích se pro něj vžil název „pětisekundový trik“ .

Co zjistila studie Stanfordu a SMU

Pracovní studie zveřejněná na arXivu v červenci 2026 analyzovala přibližně 16 000 pětiminutových bitcoinových kontraktů za období zhruba dvou měsíců . Její hlavní zjištění byla následující:

• 821 účtů vykazovalo obchodní vzorce odpovídající možné manipulaci s vypořádací cenou, nikoli běžné tržní aktivitě .
• Během sledovaného období se podle odhadu přesunulo od méně zkušených retailových obchodníků k podezřelým manipulátorům přibližně 1,28 milionu dolarů . Při extrapolaci na delší období vědci dospěli k částce kolem 8,2 milionu dolarů .
• V posledních deseti sekundách před vypořádáním vzrostl čistý tok objednávek na Binance přibližně o 50 %. Po krátkodobých cenových pohybech následovaly rychlé obraty .
• U kontraktů s délkou 15 minut podezřelé vzorce zcela zmizely. Delší časové okno totiž ztěžuje, aby jediný krátký cenový zásah rozhodl o výsledku .

Výzkumníci proto označili zranitelnost za „strukturální“ . Jinými slovy, problém podle nich nebyl jen v několika jednotlivcích, ale v samotném nastavení kontraktu a způsobu, jakým se určovala jeho konečná cena .

Co se změnilo po zavedení TWAP

Od 7. srpna 2026 v 00:00 UTC se kryptomarkety Polymarketu s výsledkem „nahoru/dolů“ nevypořádávají podle jediného cenového snímku . Závěrečná cena se nyní počítá jako časově vážený průměr podporovaný cenovými daty Chainlinku . Délka průměrovacího okna závisí na délce kontraktu:

• pětiminutové kontrakty: 30sekundový TWAP ,
• patnáctiminutové a čtyřhodinové kontrakty: 60sekundový TWAP .

Polymarket uvedl, že změnu zavádí „na ochranu integrity trhu“ . Zároveň slíbil 1 milion dolarů na odměny za poskytování likvidity ve všech dotčených trzích během srpna, aby přechod neoslabil obchodování .

Důležitý detail zůstal beze změny: průměruje se pouze závěrečná cena. Počáteční cena kontraktu je stále určena jediným cenovým snímkem . Tato asymetrie vyvolala další komentáře, ale hlavní část opravy míří na nejzranitelnější bod — na možnost ovlivnit cenu v jediném rozhodujícím okamžiku.

TWAP samozřejmě neznamená, že manipulace s cenou je nemožná. Zvyšuje však její náklady a riziko, protože krátký cenový výkyv už sám o sobě nemá takovou váhu při určování výsledku.

Polymarket a americká regulace

Změna vypořádání přichází v době, kdy Polymarket funguje v komplikovaném regulatorním prostředí kolem americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC).

• Pokuta v roce 2022: V lednu 2022 CFTC uložila společnosti Blockratize, která tehdy provozovala Polymarket, pokutu 1,4 milionu dolarů a vydala příkaz k ukončení činnosti kvůli nabídce mimoburzovních binárních opčních kontraktů založených na událostech a chybějící registraci . Polymarket následně zablokoval uživatele ze Spojených států .
• Uzavření federálních vyšetřování: Ministerstvo spravedlnosti USA a CFTC v červenci 2025 uzavřely svá vyšetřování Polymarketu bez vznesení obvinění .
• Návrat do USA: Dne 3. září 2025 vydala CFTC dopis typu „no-action“, který umožnil obnovení amerického působení prostřednictvím nově získaného, u CFTC registrovaného subjektu QCX LLC, respektive Polymarket US. Povolení bylo spojeno s podmínkami týkajícími se vykazování údajů o swapech a archivace záznamů . V listopadu 2025 následovalo formální pozměněné rozhodnutí o registraci .
• Dvě oddělené platformy: Polymarket nyní provozuje mezinárodní burzu na adrese polymarket.com, která je pro americké IP adresy geograficky blokována, a samostatnou americkou platformu regulovanou CFTC. Ta byla spuštěna v prosinci 2025; čekací listina byla odstraněna v květnu 2026 a přístup byl otevřen prostřednictvím aplikace pro iOS .
• Další dohled: CFTC podle zprávy listu The Wall Street Journal z června 2026 stále vede „rozsáhlé vyšetřování“ některých aktivit Polymarketu. Týká se mimo jiné oddělených tvrzení o falešných sázkách a zinscenovaných výhrách v marketingu prostřednictvím influencerů .

Proč na změně záleží

Případ Polymarketu ukazuje, že transparentní blockchain sám o sobě nezaručuje férový trh. Transakce mohou být veřejně dohledatelné, ale pokud pravidla vypořádání vytvářejí silnou motivaci k manipulaci, mohou zkušení účastníci stále těžit z konstrukce produktu .

Zjištění, že podezřelé obchodní vzorce zmizely u patnáctiminutových kontraktů, je v tomto ohledu podstatné. Naznačuje, že řešením nemusí být zákaz predikčních trhů, ale pečlivější návrh jejich pravidel — například delší vypořádací okno nebo průměrování ceny.

Pro obchodníky je praktické poučení jednoduché: extrémně krátké bitcoinové kontrakty sice nabízely rychlou akci, ale zároveň nesly riziko, že proti nim budou stát účastníci schopní ovlivnit cenu podkladového aktiva v rozhodujícím okamžiku. Pro regulátory studie představuje návod, jak podobné konstrukční slabiny hledat i na dalších predikčních platformách.

Polymarket tak současně upravuje technická pravidla a snaží se udržet své místo v regulovaném americkém prostředí. Zavedení TWAP ukazuje ochotu platformy reagovat na zjištěné problémy. Širší dohled CFTC nad dalšími aktivitami Polymarketu však pokračuje.