Proč Ethereum spadlo o 65 %, zatímco trhá rekordy v používání?

Rozdíl mezi vzkvétající užitečností Etherea a hroutící se cenou nebyl nikdy větší. Spouštěcí mechanismus přišel ze zdroje dobře známého rizikovým aktivům v roce 2026: americký trh práce, který odmítá ochladnout.

Spouštěč: Zpráva o zaměstnanosti, která rozbila naděje na snížení sazeb

Dne 5. června 2026 oznámil americký Úřad pro statistiku práce, že ekonomika USA v květnu vytvořila 172 000 pracovních míst mimo zemědělský sektor, což je více než dvojnásobek konsensuálního odhadu, který se pohyboval mezi 80 000 a 85 000 . Míra nezaměstnanosti zůstala stabilní na 4,3 % . Jako by překvapivý výsledek nestačil, revize údajů za březen a duben směrem nahoru přidaly celkem 93 000 pracovních míst, což potvrdilo trvalou sílu trhu práce .

Šlo již o třetí měsíc v řadě, kdy data o zaměstnání překonala odhady, a to přes noc změnilo makroekonomické vyprávění pro kryptoměny . Celé měsíce trhy zaceňovaly pauzu Federálního rezervního systému (Fed) nebo dokonce snížení úrokových sazeb v pozdější části roku 2026. Květnová data tuto tezi rozbila.

Okamžité přecenění bylo brutální:

• Pravděpodobnost alespoň jednoho zvýšení sazeb Fedu do prosince 2026 vyskočila na zhruba 70 % z přibližně 26 % před měsícem .
• Během jediného týdne se z hodnoty digitálních aktiv odpařilo 390 miliard dolarů .
• Na kryptotrzích došlo k likvidacím za 1,7 až 1,88 miliardy dolarů, přičemž nejhůře dopadly dlouhé pozice na Ethereu .
• ETH za 24 hodin 5. června kleslo o 8,28 % na zhruba 1 631 dolarů , než 6. června krátce kleslo na vnitrodenní minimum 1 505 dolarů.
• Prudce se propadly i tradiční trhy, Nasdaq klesl o zhruba 4 % a S&P 500 přibližně o 2,6 %, zatímco výnosy desetiletých a třicetiletých amerických státních dluhopisů vystoupaly nad 4,5 %, respektive 5 % . Vyšší výnosy z „bezrizikového“ vládního dluhu jednoduše učinily volatilní aktiva, jako je Ethereum, méně atraktivní. Kapitál se přesunul jinam a pákové pozice byly zlikvidovány.

Zpráva z trhu práce však byla jen rozbuškou – sud s prachem představoval ziskový cyklus, který se vlastně nikdy pořádně nerozběhl.

Strukturálně odlišný cyklus: Stlačené zisky

Nejvýmluvnější graf na kryptoměnové scéně letos v červnu pochází od společnosti Glassnode. Ukazuje procento nabídky ETH, které se nachází v zisku přes 300 %. V býčích trzích let 2017 a 2021 tato hluboce zisková kohorta na vrcholu cyklu přesahovala 50 % celkové nabídky . V tomto cyklu se jí to ani nepřiblížilo.

Glassnode popsala ziskový profil ETH jako „zásadně komprimovaný“ . Důvody jsou strukturální. Mnoho mincí změnilo majitele za postupně vyšší nákladové ceny během rally v letech 2023-2025. Takže i když ETH v srpnu 2025 dosáhlo svého rekordu zhruba 4 953 dolarů, mnohem menší část nabídky se vezla na extrémních papírových ziscích .

Nyní, s cenou zhruba 65 % pod tímto maximem, se vysoce zisková nabídka smrskla na pouhých 11 % – což odpovídá stavu z února 2017, kdy byl celý kryptotrh zlomkem své současné velikosti .

Praktickým důsledkem je, že během jakékoli rally existuje menší „gravitace“ od dlouhodobých držitelů, kteří by vybírali zisky, jak poznamenala analýza společnosti Santiment . Na druhou stranu je zde ale i slabší psychologická podlaha v podobě kohorty, která se cítí v hlubokém zisku a je ochotna držet i přes volatilitu. Santiment ukazuje, že sociální sentiment se přehoupl do „zóny strachu“, což historicky předcházelo odrazům vracejícím se k průměru. Struktura zisku však znamená, že jakýkoli odraz by mohl čelit prodejnímu tlaku dříve než v minulých oživeních.

Paradox: Rekordní využívání, klesající cena

Zatímco cena v první polovině roku 2026 klesala, síť dosahovala milníků, které by obvykle byly spojovány s býčí mánií:

• Denní aktivní adresy se v únoru 2026 přiblížily 2 milionům, čímž překonaly vrchol z býčího trhu v roce 2021 .
• Denní počet volání chytrých kontraktů překonal 40 milionů, přičemž převody tokenů stanovily nová historická maxima .
• Celkový počet transakcí v Q1 2026 dosáhl 200,4 milionu, což je 43% nárůst oproti Q4 2025, a aktivní adresy za toto čtvrtletí explodovaly na 12,6 milionu .
• Rekord v počtu transakcí za jediný den byl stanoven 7. února 2026, kdy bylo zpracováno 2,897 milionu transakcí .

Analýza společnosti CryptoQuant, zveřejněná v březnu 2026, byla ohledně příčiny jednoznačná: cena Etherea je nyní poháněna více kapitálovými toky než on-chain aktivitou . Zpráva uvádí, že realizovaná tržní kapitalizace se meziročně dostala do záporných hodnot, což signalizuje čistý odliv kapitálu, i když síť zpracovávala více aktivity než kdy dříve. Firma tuto diskrepanci shrnula stručně: „Růst sítě ≠ cena, pokud odchází likvidita.“

Kam likvidita odešla: Problém s odlivy z ETF

Data o kapitálových tocích to potvrzují. Spotová ETF na Ethereum zažila 17denní sérii nepřetržitých čistých odlivů – nejdelší sérii výběrů v historii tohoto produktu . 23. března ETH ve skutečnosti vzrostlo o 2 %, a to navzdory dennímu odlivu z ETF ve výši 41,97 milionu dolarů, což dokazuje, že samotná on-chain aktivita nedokáže čelit institucionálnímu prodejnímu tlaku .

Toto není krize užitku. Je to krize poptávky na trzích, které nyní určují mezní cenu Etherea. Několik tradičních býčích narativů na straně nabídky rovněž nedokázalo poskytnout cenovou podlahu:

• 28 % nabídky ETH (více než 34 milionů ETH) je nyní stakováno, což váže kapitál dlouhodobě .
• Zůstatky na burzách klesly na nejnižší úroveň od roku 2016, což naznačuje, že držitelé přesouvají mince do studené úschovy, nikoli na prodej .

Za normálních podmínek by snížená likvidní nabídka a silné přesvědčení stakerů byly prudce býčími signály. Oba však byly převálcovány makroekonomickými protiproudy a odlivy z regulovaných burzovně obchodovaných produktů. K negativnímu sentimentu přispěl i fakt, že společnost MicroStrategy (Strategy) během tohoto výprodeje poprvé prodala Bitcoin, což zasadilo symbolickou ránu narativu o „institucionálních diamantových rukou“ .

Cesta vpřed: Nebezpečná zóna podpory

Rychlost a hloubka propadu Etherea postavila do centra pozornosti kritické úrovně podpory. Několik analytiků varovalo, že trvalý průraz pod 1 400–1 500 dolarů by mohl vystavit ETH pásmu 1 000–1 100 dolarů . Token se 6. června krátce dotkl 1 505 dolarů, čímž se ocitl na dostřel od této nebezpečné zóny . Okamžitá úroveň podpory, kterou je třeba sledovat, se nachází poblíž 1 620 dolarů, těsně pod 200denním klouzavým průměrem na 1 673 dolarech .

Další makroekonomické šoky – další silná data z trhu práce, explicitní jestřábí vyjádření Fedu nebo akcelerace odlivů z ETF – by mohly katalyzovat pohyb směrem k nižším cílům. Analytici poznamenali, že 70% propad od maxima k minimu je již v souladu s tím, že ETH „pokukuje po podpoře 1 000 dolarů“ .

Medvědí nálada však není jednostranná. 10. června, po jednom z nejbrutálnějších týdnů roku, ETH poskočilo o 7,7 % na 1 689 dolarů . Santimentem indikovaná zóna strachu a RSI na hodnotě 25 – nejvíce přeprodané úrovni za několik měsíců – naznačují, že samotný rozsah výprodeje mohl zacenit recesi, která se zatím nedostavila .

To, co činí tento cyklus skutečně neobvyklým, je, že Ethereum nikdy nemělo tak robustní fundamentální využití při tak křehké cenové akci. Blockchain vzkvétá. Jeho aktivum trpí – uvězněno mezi makroekonomickým režimem, který trestá durační riziko, a ziskovým cyklem, který se nikdy dostatečně nenafoukl, aby zmírnil pád.