Bitcoin se vrátil nad 80 000 USD: začátek býčího trhu, nebo jen short squeeze?

Bitcoinový růst od červnových minim k úrovni nad 80 000 USD je přesnější chápat jako věrohodný pokus o obrat než jako potvrzený začátek nového býčího trhu. Rally měla oporu ve skutečné spotové poptávce přes americká bitcoinová ETF, zároveň ji ale doprovázelo zavírání short pozic a cena narazila na odpor v oblasti 80 000 USD. Výsledek je proto pozitivní, ale stále křehký.

Nejsilnější argument pro růst: reálná poptávka přes ETF

Americká spotová ETF na bitcoin zaznamenala do 27. srpna devět obchodních dnů čistých přílivů v řadě. Za toto období do nich přiteklo zhruba 3,04 miliardy USD. Jde o podstatný signál: přílivy do ETF představují vykázané čisté nákupy ve spotových fondech obchodovaných na burze, ne pouze růst pákových pozic na futures trhu. 50

Právě to je nejlepší důvod, proč srpnový pohyb neodbýt jako čistě mechanický short squeeze. Naznačuje to, že při přiblížení k hranici 80 000 USD — i po jejím překonání — existovala skutečná poptávka kupujících.

Poptávka však musí pokračovat. Devítidenní série skončila 28. srpna odlivem přibližně 201,9 milionu USD, zatímco bitcoin klesl asi na 77 696 USD. To ukazuje, jak rychle se může tok peněz do fondů obrátit. 61 Jeden den odlivů předchozí nákupy nemaže, ale oslabuje představu o bezproblémovém růstu v přímé linii.

Short squeeze může být součástí zdravějšího růstu

Short squeeze a dlouhodobější růst se vzájemně nevylučují. Pokud je na trhu hodně sázek na pokles, prudký růst nutí obchodníky s krátkými pozicemi tyto obchody uzavírat. Tím vznikají naléhavé nákupní příkazy, které pohyb vzhůru dále urychlují. Odhady hovořily o likvidaci shortů za zhruba 3,5 miliardy USD během tří dnů poté, co bitcoin koncem srpna překonal 80 000 USD. 8

Tento mechanismus může vysvětlovat rychlost růstu, neříká však sám o sobě, kam se trh vydá dál. Rozhodující bude, co nastane poté, co nucené nákupy odezní:

• Pokud se vrátí přílivy do spotových ETF a bitcoin udrží vyšší cenové úrovně, mohl short squeeze posloužit jako spouštěč širšího obratu trendu.
• Jestliže toky do ETF zeslábnou a cena rychle ztratí podporu, bude růst působit spíše jako odraz vyvolaný pozicováním obchodníků.

Rozhodující zůstává pásmo 80 000–83 000 USD

Bitcoin koncem srpna krátce obchodoval nad 80 000 USD, následně ale ustoupil. Podle citované tržní analýzy dosáhl 25. srpna maxima přibližně 80 797 USD a 2. září se pohyboval okolo 77 444 USD. 49 Oblast 80 000 USD tak zatím funguje spíše jako aktivní zóna nabídky než jako úroveň, kterou by bitcoin přesvědčivě ovládl.

Silnějším technickým potvrzením by bylo trvalé proražení širšího pásma 80 000–83 000 USD a následný úspěšný návrat k této zóně, při němž by dřívější odpor začal fungovat jako podpora. Návrat nad 200denní klouzavý průměr je sice povzbudivý, sám o sobě ale k potvrzení dlouhodobé změny režimu nestačí. Během srpnového růstu se bitcoin dostal nad 200denní průměr, který byl uváděn poblíž 69 257 USD. 3

Naopak další odmítnutí v tomto pásmu — zejména v kombinaci s pokračujícími odlivy z ETF nebo návratem pod 200denní průměr — by posílilo tezi, že šlo o pozdní odraz v medvědím trhu.

Odkupy dluhopisů nejsou měnové uvolňování

Americké ministerstvo financí 19. srpna oznámilo, že nejméně zdvojnásobí maximální objem jednotlivých operací zpětného odkupu dlouhodobých státních dluhopisů. U dluhopisů se splatností 10 až 20 let a 20 až 30 let se limit zvyšuje ze 2 miliard USD na nejméně 4 miliardy USD na operaci. Změna platí od 9. září do 4. listopadu. 19

Oznámení mohlo ovlivnit chuť investorů riskovat a očekávání ohledně dlouhodobých sazeb, navíc časově souběžně se silným srpnovým růstem bitcoinu. Nemělo by se však zaměňovat za kvantitativní uvolňování Fedu. Ministerstvo financí popisuje tyto operace jako podporu likvidity trhu s dlouhodobým vládním dluhem; samy o sobě neznamenají zahájení nového cyklu měnového uvolňování. 19

Pro investory do bitcoinu je tento rozdíl zásadní: příznivý příběh o likviditě na dluhopisovém trhu není totéž jako potvrzené rozšíření likvidity ze strany centrální banky.

Hlavním makroekonomickým rizikem jsou jestřábí očekávání od Fedu

Na začátku září zůstávalo makro prostředí smíšené. Agentura Reuters uvedla, že po jestřábích komentářích předsedy Fedu Kevina Warshe trh k 31. srpnu započítával přibližně 62% pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů v září. 35

Vyšší očekávaná trajektorie sazeb může zatěžovat spekulativní aktiva citlivá na likviditu, ačkoli cenu bitcoinu neurčuje jediný makroekonomický faktor. Bezprostřední výzvou proto je, zda bitcoin dokáže udržet poptávku i v prostředí méně vstřícného výhledu sazeb.

Závěr: pozitivní signály, ale bez potvrzení

Dostupné důkazy podporují pohled na konstruktivní, ale nepotvrzený pokus o obrat. ETF vytvořila významný základ spotové poptávky, zatímco likvidace shortů zřejmě růst zrychlily a zvýšily jeho kolísavost. 508

Další verdikt by měl vzejít z chování trhu, nikoli ze samotného příběhu. Trvalý pohyb nad 80 000–83 000 USD, po němž toto pásmo obstojí jako podpora, a obnovené přílivy do ETF by výrazně posílily argument pro nový býčí trh. Selhání v této zóně, slábnoucí toky do fondů a propad pod 200denní průměr by naopak přiblížily výklad, že šlo o rally taženou short squeezem v rámci medvědího trhu.

Jde o analýzu trhu, nikoli o investiční doporučení. Bitcoin zůstává vysoce volatilním aktivem a technické úrovně i toky peněz do fondů se mohou rychle změnit.