لماذا تراجع الذهب رغم توتر مضيق هرمز؟

قد يبدو هبوط الذهب غريباً للوهلة الأولى: توتر حول مضيق هرمز، أسعار نفط مرتفعة، ومخاوف جيوسياسية في منطقة حساسة للطاقة. لكن حركة السوق لا تُقرأ من زاوية الخطر السياسي وحدها. في هذه الحالة، تعامل المستثمرون مع توتر هرمز بوصفه عاملاً قد يرفع التضخم ويؤخر خفض الفائدة الأميركية، وهذا مزيج لا يخدم الذهب دائماً.

ذكرت رويترز في 13 أبريل أن الذهب الفوري انخفض 0.4% إلى 4,730.75 دولار للأونصة بعد أن لامس أدنى مستوى له منذ 7 أبريل، بينما عادت أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، وقلّص المتعاملون توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة من مجلس الاحتياطي الفدرالي الأميركي هذا العام . هنا تكمن المفارقة: الخبر الجيوسياسي نفسه الذي قد يدعم الذهب كملاذ آمن، قد يضغط عليه إذا رفع توقعات التضخم والفائدة والدولار.

الخلاصة السريعة

الذهب لم يهبط لأن المخاطر الجيوسياسية فقدت أهميتها. بل هبط لأن السوق قرأ خطر مضيق هرمز عبر أربع قنوات مترابطة: النفط، والتضخم، وسياسة الاحتياطي الفدرالي، وسعر الدولار.

عادةً ما يستفيد الذهب من الخوف والاضطراب لأنه يُنظر إليه كملاذ آمن. لكن الذهب لا يوزع فائدة أو عائداً دورياً؛ لذلك تصبح جاذبيته أضعف عندما يتوقع المستثمرون بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول . وإذا تزامن ذلك مع صعود الدولار، تصبح الضغوط أكبر، لأن الذهب مقوّم عالمياً بالدولار .

كيف تحوّل توتر هرمز إلى ضغط على الذهب؟

يمكن فهم الحركة من خلال سلسلة بسيطة:

1. توتر مضيق هرمز رفع أسعار النفط. رويترز أشارت إلى عودة النفط فوق 100 دولار للبرميل مع تصاعد التوترات المرتبطة بالحصار .
2. ارتفاع النفط أعاد مخاوف التضخم. صعود الطاقة يعني، بالنسبة للأسواق، احتمال بقاء التضخم أكثر صلابة .
3. تراجعت رهانات خفض الفائدة. مع ارتفاع مخاطر التضخم، قلّص المتعاملون توقعاتهم لخفض الفائدة من الاحتياطي الفدرالي هذا العام .
4. الدولار تلقى دعماً. رويترز ربطت الضغط على الذهب أيضاً بقوة الدولار الأميركي .

النقطتان الثالثة والرابعة هما الأهم بالنسبة للذهب. عندما تزداد احتمالات خفض الفائدة، يتحسن وضع الذهب نسبياً لأنه لا يدر عائداً. أما عندما يتوقع المستثمرون فائدة أعلى لفترة أطول، يصبح الاحتفاظ بالذهب أقل جاذبية مقارنة بأدوات تمنح عائداً .

لماذا لم يكفِ طلب الملاذ الآمن؟

ليس كل توتر جيوسياسي يدفع الذهب بالطريقة نفسها. إذا كان الخطر يهدد إمدادات النفط، فقد يتحول سريعاً إلى مشكلة اقتصادية أوسع: طاقة أغلى، تضخم أعلى، وبنوك مركزية أقل استعداداً للتيسير النقدي.

لذلك لا يوجد تناقض حقيقي في هبوط الذهب مع تصاعد العناوين الجيوسياسية. المصادر لا تُظهر سوقاً يتجاهل خطر الشرق الأوسط، بل سوقاً يترجم هذا الخطر إلى نفط أعلى، ودولار أقوى، وتوقعات أقل لخفض الفائدة الأميركية . وفي مثل هذا المناخ، يمكن أن يتراجع الذهب حتى عندما تكون الأخبار السياسية أكثر توتراً.

ما الذي قد يغيّر المعادلة؟

المتغيرات الأهم هي: أسعار النفط، توقعات الفائدة الأميركية، واتجاه الدولار.

تحديث لاحق يوضح سرعة تغيّر الصورة. فقد ذكرت TradingPedia في 27 أبريل أن زوج الذهب/الدولار XAU/USD ارتد بأكثر من 50 دولاراً من منطقة 4,672 دولاراً، لكن قوة الشراء اللاحقة ظلت محدودة . وأشار التقرير نفسه إلى أن توقعات خفض واحد على الأقل للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 2026، إلى جانب تراجع أسعار النفط وضعف الدولار، ساعدت على دعم الذهب .

هذا يعني أن السيناريو الأكثر إيجابية للذهب يحتاج إلى مزيج مختلف: هدوء في النفط، تراجع في قلق التضخم، ضعف في الدولار، وعودة الثقة بإمكانية خفض الفائدة. أما إذا بقي النفط مرتفعاً واستمرت الأسواق في تأجيل توقعات خفض الفائدة، فقد تبقى الضغوط التي وصفتها رويترز مؤثرة في المعدن الأصفر .

ماذا عن وصف «أدنى مستوى في شهرين»؟

المصادر المتاحة لا تؤكد بوضوح أن الذهب هبط إلى أدنى مستوى في شهرين. رويترز، عبر منصة Fidelity، قالت إن الذهب لامس أدنى مستوى له منذ 7 أبريل، واستخدمت Emirates247 الصياغة نفسها تقريباً .

هذا التفصيل مهم للدقة، لكنه لا يغيّر التفسير الأساسي: توتر هرمز لم يُسعّر كصدمة ملاذ آمن فقط، بل كصدمة نفط وتضخم وفائدة ودولار .

المحصلة

يمكن أن يهبط الذهب أثناء الأزمات إذا كانت آثار الأزمة الاقتصادية تضغط عليه أكثر مما يدعمه عامل الخوف. في هذه الحالة، أدى خطر مضيق هرمز إلى ارتفاع النفط ومخاوف التضخم، ما قلّص رهانات خفض الفائدة، ودعم الدولار، فتغلبت هذه العوامل على جاذبية الذهب كملاذ آمن .