لماذا تراجع الذهب رغم توتر مضيق هرمز؟

النقطتان الثالثة والرابعة هما الأهم بالنسبة للذهب. عندما تزداد احتمالات خفض الفائدة، يتحسن وضع الذهب نسبياً لأنه لا يدر عائداً. أما عندما يتوقع المستثمرون فائدة أعلى لفترة أطول، يصبح الاحتفاظ بالذهب أقل جاذبية مقارنة بأدوات تمنح عائداً .

لماذا لم يكفِ طلب الملاذ الآمن؟

ليس كل توتر جيوسياسي يدفع الذهب بالطريقة نفسها. إذا كان الخطر يهدد إمدادات النفط، فقد يتحول سريعاً إلى مشكلة اقتصادية أوسع: طاقة أغلى، تضخم أعلى، وبنوك مركزية أقل استعداداً للتيسير النقدي.

لذلك لا يوجد تناقض حقيقي في هبوط الذهب مع تصاعد العناوين الجيوسياسية. المصادر لا تُظهر سوقاً يتجاهل خطر الشرق الأوسط، بل سوقاً يترجم هذا الخطر إلى نفط أعلى، ودولار أقوى، وتوقعات أقل لخفض الفائدة الأميركية . وفي مثل هذا المناخ، يمكن أن يتراجع الذهب حتى عندما تكون الأخبار السياسية أكثر توتراً.

ما الذي قد يغيّر المعادلة؟

المتغيرات الأهم هي: أسعار النفط، توقعات الفائدة الأميركية، واتجاه الدولار.

تحديث لاحق يوضح سرعة تغيّر الصورة. فقد ذكرت TradingPedia في 27 أبريل أن زوج الذهب/الدولار XAU/USD ارتد بأكثر من 50 دولاراً من منطقة 4,672 دولاراً، لكن قوة الشراء اللاحقة ظلت محدودة . وأشار التقرير نفسه إلى أن توقعات خفض واحد على الأقل للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 2026، إلى جانب تراجع أسعار النفط وضعف الدولار، ساعدت على دعم الذهب .

هذا يعني أن السيناريو الأكثر إيجابية للذهب يحتاج إلى مزيج مختلف: هدوء في النفط، تراجع في قلق التضخم، ضعف في الدولار، وعودة الثقة بإمكانية خفض الفائدة. أما إذا بقي النفط مرتفعاً واستمرت الأسواق في تأجيل توقعات خفض الفائدة، فقد تبقى الضغوط التي وصفتها رويترز مؤثرة في المعدن الأصفر .

ماذا عن وصف «أدنى مستوى في شهرين»؟

المصادر المتاحة لا تؤكد بوضوح أن الذهب هبط إلى أدنى مستوى في شهرين. رويترز، عبر منصة Fidelity، قالت إن الذهب لامس أدنى مستوى له منذ 7 أبريل، واستخدمت Emirates247 الصياغة نفسها تقريباً .

هذا التفصيل مهم للدقة، لكنه لا يغيّر التفسير الأساسي: توتر هرمز لم يُسعّر كصدمة ملاذ آمن فقط، بل كصدمة نفط وتضخم وفائدة ودولار .

المحصلة

يمكن أن يهبط الذهب أثناء الأزمات إذا كانت آثار الأزمة الاقتصادية تضغط عليه أكثر مما يدعمه عامل الخوف. في هذه الحالة، أدى خطر مضيق هرمز إلى ارتفاع النفط ومخاوف التضخم، ما قلّص رهانات خفض الفائدة، ودعم الدولار، فتغلبت هذه العوامل على جاذبية الذهب كملاذ آمن .