قفزة إيثيريوم لا تجعل «قلب الترتيب» وشيكًا

ارتفاع إيثيريوم بنحو 72% خلال 90 يومًا، مقارنةً بمكاسب بيتكوين البالغة 42%، أداءٌ لافت. لكنه لا يعني أن إيثيريوم اقترب من اللحاق ببيتكوين من حيث القيمة السوقية. ففي لقطة أواخر سبتمبر 2026، بلغت القيمة السوقية لإيثيريوم نحو 331 مليار دولار، مقابل ما يقارب 1.7 تريليون دولار لبيتكوين؛ أي إن قيمة إيثيريوم كانت أصغر بنحو 5.1 مرات.416 لذا يُفهم هذا الصعود على نحو أدق بوصفه ارتدادًا قويًا بعد هبوط أشد، لا دليلًا على أن «قلب الترتيب» بات قريبًا.

انطلاقة أقوى بعد هبوط أعمق

تتوقف قراءة المكاسب على نقطة البداية. فقد أشارت تقارير إلى أن إيثيريوم كان منخفضًا بنحو 69% عن ذروته قبل الارتداد، مقابل قرابة 54% لبيتكوين.530 وعندما ينطلق الأصل من مستوى أدنى، قد يبدو ارتفاعه النسبي أكبر من دون أن يمحو خسائره السابقة. لذلك لا يثبت تفوق إيثيريوم في فترة قصيرة، بمفرده، أنه تجاوز بيتكوين في موقعه على المدى الأطول.

فجوة القيمة السوقية ما زالت كبيرة

يُقصد بـ«قلب الترتيب» تجاوز القيمة السوقية الإجمالية لإيثيريوم نظيرتها لبيتكوين. وبحسب الأرقام المعلنة في أواخر سبتمبر، يحتاج إيثيريوم إلى أن ترتفع قيمته بنحو 5.1 مرات مقارنة ببيتكوين حتى تتساوى القيمتان، بافتراض بقاء قيمة الأصل الآخر والعلاقة بين المعروضين مستقرتين على نطاق واسع.416

ويمكن متابعة الأداء النسبي أيضًا عبر نسبة ETH/BTC، أي سعر إيثيريوم مقارنةً بسعر بيتكوين. وقدّر أحد التقارير النسبة بنحو 0.0315 في أواخر سبتمبر.20 وعند هذا المستوى، فإن بلوغها قرابة 0.16 سيعادل تقريبًا سدّ فجوة القيمة السوقية إذا بقيت العلاقة بين المعروضين مستقرة إلى حد كبير. وهذا يتطلب حركة أكبر بكثير من أداء قوي في ربع واحد؛ وهو حساب توضيحي، لا توقع للسوق.

تدفقات الصناديق تقيس الاهتمام، لا تحوّلًا محسومًا

تعطي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لمحة عن نشاط المستثمرين، لكن الصورة تتغير بحسب الفترة التي يجري قياسها. فقد اجتذبت صناديق بيتكوين نحو 3.8 مليارات دولار خلال ثلاثة أسابيع من 18 أغسطس إلى 5 سبتمبر، فيما أفاد تقرير بأن تدفقات صناديق إيثيريوم تراجعت بشدة خلال فترة أسبوعية أقصر.1 وفي تقارير لاحقة من سبتمبر، ظهرت تدفقات موجبة لكلا الأصلين؛ وقدّر أحد الملخصات الشهرية تدفقات صناديق إيثيريوم بنحو 445 مليون دولار، مقابل نحو 467 مليونًا لصناديق بيتكوين.3 هذه اللقطات المتباينة لا تثبت انتقالًا دائمًا في تفضيلات المستثمرين نحو إيثيريوم.

كما أن بيانات الصناديق لا تغطي سوى النشاط الذي يمر عبر تلك المنتجات. وهي مفيدة لفهم جانب من اهتمام المستثمرين، لكنها لا تثبت أن القيمة السوقية لإيثيريوم ستواصل الصعود مقارنةً ببيتكوين.

التخزين يمنح إيثيريوم سمة مختلفة، لا إشارة إلى قلب الترتيب

يتيح إيثيريوم التخزين (staking)، الذي يمكن أن يدرّ مكافآت، بخلاف مجرد الاحتفاظ بأصل لا يقدم مكافآت تخزين. وأشار مصدر نُشر في يوليو إلى أن نحو 32% من معروض ETH كان مخزّنًا، مع معدل نسبة سنوية يقارب 2.6%؛ كما قدّر تقرير منفصل في سبتمبر حصة المعروض المخزّن بنحو 32%.1827 قد تكون هذه الميزة مهمة لبعض حاملي العملة، لكن الأرقام وحدها لا تثبت أنها السبب وراء الصعود أو أنها ستسد فجوة القيمة السوقية.

ما الذي يجعل تجاوز بيتكوين أكثر ترجيحًا؟

المؤشر الأهم هو استمرار قوة إيثيريوم مقارنةً ببيتكوين: أي أن يواصل مكاسبه أمام BTC، لا أن يسجل ارتفاعًا أكبر بالدولار خلال فترة واحدة فحسب. كما أن استمرار الطلب على ETH عبر المنتجات الاستثمارية ومنظومة إيثيريوم سيكون مهمًا، لكن الأدلة المتاحة هنا متباينة. ومع بقاء بيتكوين متقدمًا بفارق واسع في القيمة السوقية، لا تكفي ثلاثة أشهر من التفوق للقول إن قلب الترتيب بات مرجحًا.13416

الخلاصة: صعود إيثيريوم جدير بالانتباه، لكن نقطة انطلاقه بعد هبوط أعمق وحجم الفجوة المتبقية أهم من رقم المكاسب وحده.