تراجع أسهم الذكاء الاصطناعي قد يفتح باب العودة… لكن الرقائق في المقدمة

ترى «جيه بي مورغان» أن التراجع الأخير في تداولات الذكاء الاصطناعي قد يتيح للمستثمرين إعادة النظر في مراكزهم، لا أن يندفعوا لشراء كل ما يرتبط بالتكنولوجيا. فبحسب محللي البنك في ٢٨ سبتمبر ٢٠٢٦، أصبح تموضع المستثمرين أقل ازدحامًا وانخفضت التقييمات في معظم المجالات، ما قد يشجع على عودة الاهتمام، وخصوصًا بأسهم أشباه الموصلات. لكن البنك نبّه إلى أن قطاع التكنولوجيا قد لا يكرر مستويات النجاح السابقة، رغم بقاء الأساسيات، في نظره، إيجابية.17

لماذا تحظى الرقائق باهتمام خاص؟

تُعد أشباه الموصلات جزءًا أساسيًا من البنية المادية للذكاء الاصطناعي: فمراكز البيانات تحتاج إلى الشرائح والذاكرة والخوادم وغيرها من المعدات. وتشير تحليلات أخرى لجيه بي مورغان إلى أن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشمل الشرائح المتقدمة والذاكرة عالية النطاق الترددي والخوادم وأنظمة الطاقة ومراكز البيانات الجديدة.7

وفي أجزاء من سلسلة الإمداد، قد تؤدي اختناقات العرض إلى تعزيز قدرة الشركات على التسعير ودعم الأرباح. وتذكر جيه بي مورغان الذاكرة عالية النطاق الترددي مثالًا على ذلك.12 لذا، فإن استمرار الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي قد يدعم الطلب على منتجات أشباه الموصلات، لكن هذه الصلة تظل مشروطة باستمرار الإنفاق والطلب وظروف الإمداد والتسعير؛ ولا تضمن ارتفاع سهم بعينه.

ماذا يغيّر التراجع؟

تقول جيه بي مورغان إن تراجع التقييمات وهدوء ازدحام المراكز الاستثمارية قد يسهّلان عودة المستثمرين إلى تداولات الذكاء الاصطناعي.17 وهذه قراءة لتحسن ظروف الدخول، وليست دليلًا على أن أسهم الرقائق رخيصة وفق مقياس محدد: فالتغطية المتاحة لا تورد مضاعفات تقييم أو سعرًا مستهدفًا.

كما أن النظرة الإيجابية لأساسيات الذكاء الاصطناعي لا تعني توقع تكرار المكاسب الاستثنائية السابقة لأسهم التكنولوجيا. ويبقى السؤال المهم للمستثمرين هو ما إذا كان الإنفاق والطلب سيترجمان إلى أرباح مستدامة للشركات.17

الرقائق والبرمجيات: مقارنة لها حدود

تُبرز التغطية اهتمام البنك بأشباه الموصلات، لكنها لا تثبت أنه اتخذ موقفًا محددًا ببيع أسهم البرمجيات أو أنه قدّم مقارنة مباشرة بين أداء القطاعين. كما لا تتضمن عوائد كل منهما منذ بداية العام حتى تاريخه. لذلك، الأدق وصف الرؤية بأنها اهتمام انتقائي بالرقائق، لا توصية مثبتة بالتخارج من البرمجيات.17

ولشركات البرمجيات اختبارها الخاص في تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي. ففي تقرير منفصل، أشارت جيه بي مورغان إلى تحوّل نماذج التسعير نحو الاستخدام والاستهلاك والنتائج، وإلى أن الشركات المشترية تتوقع مكاسب إنتاجية قابلة للقياس وعائدًا أوضح على إنفاقها.15 وهذا يجعل إثبات قيمة المنتج وقدرته على توليد الإيرادات عاملًا مهمًا عند تقييم شركات البرمجيات، لكنه لا يثبت بمفرده أن الذكاء الاصطناعي سيضر بأرباح القطاع.

الخلاصة للمستثمر

تقوم حجة جيه بي مورغان على عاملين: دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تخلق طلبًا على البنية التحتية المادية، والتراجع الأخير ربما حسّن ظروف الدخول عبر خفض التقييمات وتخفيف ازدحام المراكز. والأفضل فهم الموقف بوصفه عودة انتقائية ومشروطة إلى بعض أسهم الرقائق، لا ضمانًا للمكاسب ولا حكمًا بأن كل أسهم القطاع مقومة بأقل من قيمتها، ولا موقفًا قاطعًا ضد البرمجيات.1217

وتبقى بعض المقارنات دون إجابة في التغطية المتاحة؛ فهي لا تحدد حجم المعروض الحالي من الرقائق أو أسعارها، ولا تقارن العائد منذ بداية العام بين أشباه الموصلات والبرمجيات، ولا توضح مقدار ما انعكس من إنفاق الذكاء الاصطناعي على الأرباح. وهذه معلومات لازمة لتقييم المفاضلة بين القطاعين بصورة أشمل.