هل يظل ٤٬٩٠٠ دولار هدف غولدمان ساكس للذهب؟

يعتمد تفاؤل غولدمان ساكس بشأن الذهب على استمرار شراء البنوك المركزية، بما في ذلك مشتريات يقدّرها محللوه ولا تظهر بالضرورة فورًا في بيانات الاحتياطيات المنشورة. لكن قبل التعامل مع ٤٬٩٠٠ دولار للأونصة الترويسية بوصفه الهدف الحالي للبنك لنهاية ٢٠٢٦، ثمة تفصيل مهم: تقارير سبتمبر لا تتفق على موقع هذا الرقم بعد تعديل تقدير «القيمة العادلة» للذهب.7209

هل لا يزال هدف ٤٬٩٠٠ دولار قائمًا؟

نشر غولدمان ساكس في أغسطس توقعًا بوصول الذهب إلى ٤٬٩٠٠ دولار بنهاية ٢٠٢٦، مستندًا إلى تنويع البنوك المركزية لاحتياطياتها. وظل تقرير نُشر في ٢٣ سبتمبر يصف الرقم بأنه هدفه لنهاية العام. في المقابل، قالت تقارير أخرى في سبتمبر إن البنك خفّض تقدير القيمة العادلة بنهاية ٢٠٢٦ من ٤٬٩٠٠ إلى ٤٬٦٥٠ دولار، مع الإبقاء على هدف ٥٬٤٠٠ دولار بنهاية ٢٠٢٧. ووصف أحدها التقدير المحدّث لنهاية ٢٠٢٦ بأنه نطاق بين ٤٬٦٥٠ و٤٬٩٠٠ دولار. لذلك لا تكفي الروايات المتاحة للجزم بأن ٤٬٩٠٠ دولار ما زال التقدير المركزي الوحيد للبنك لنهاية ٢٠٢٦.7209102

مشتريات يوليو: ماذا تقول التقديرات والاحتياطيات المعلنة؟

قدّر نموذج الرصد الآني لدى غولدمان ساكس مشتريات البنوك المركزية في يوليو ٢٠٢٦ بـ٤٤ طنًا، مقابل ٢٣ طنًا من صافي المشتريات المعلنة في أرقام مجلس الذهب العالمي. وبالنسبة للصين، قدّر البنك المشتريات بـ٣٥ طنًا، بينما زادت احتياطياتها المنشورة بنحو ٢٠ طنًا. وذكرت رويترز أن حيازات بنك الشعب الصيني ارتفعت خلال الشهر من ٧٥٫٤٤ مليون إلى ٧٦٫٠٨ مليون أونصة ترويسية نقية.203027

بذلك يزيد تقدير غولدمان لمشتريات الصين على الزيادة المعلنة بـ١٥ طنًا، أو ٧٥٪. لكن الـ٣٥ طنًا تقدير لإجمالي المشتريات، وليس كمية مخفية تُضاف إلى العشرين طنًا المعلنة. وكذلك لا يصح اعتبار الفارق البالغ ٢١ طنًا بين تقدير البنك العالمي وصافي الزيادة المعلنة مشتريات غير مفصح عنها تلقائيًا؛ فالرقمان ناتجان عن منهجين مختلفين، والبيانات المنشورة ترصد تغيرات الاحتياطيات المبلّغ عنها.20274030

هل توجد أدلة على شراء لم يظهر في البيانات الرسمية؟

أبرز ما تشير إليه التقارير المتاحة هو أن تقدير غولدمان أعلى من الأرقام المعلنة للصين وللبنوك المركزية إجمالًا. ويصف تقرير عن منهج البنك استعانته بإشارات من التداول في لندن لاستنتاج مشتريات قد لا تنعكس بعد في إفصاحات الاحتياطيات. هذه قرينة تستحق المتابعة، وليست تأكيدًا مستقلًا لهوية المشترين أو لحجم ما بقي غير معلن.20322730

ولا يتوقف منطق غولدمان للطلب على الذهب على إثبات أن كل فارق في أرقام يوليو يمثل شراءً مخفيًا. فقد قال البنك في أغسطس إنه يتوقع أن تشتري البنوك المركزية ٥٠ طنًا شهريًا في المتوسط خلال ٢٠٢٦، مقارنة بمتوسط ١٧ طنًا شهريًا قبل ٢٠٢٢. وهذه توقعات وتقديرات للبنك، لا زيادات رسمية مؤكدة في الاحتياطيات.7

أين تدخل الفائدة وصناديق الذهب والخيارات؟

للتوقع جانب يتأثر بالفائدة، إلى جانب طلب البنوك المركزية. فتشدّد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي قد يضعف الطلب على الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب، ويقلل جاذبية الاحتفاظ بمعدن لا يدرّ عائدًا. وتعكس التقارير عن خفض تقدير القيمة العادلة إلى ٤٬٦٥٠ دولار هذا الخطر على المدى القريب. وفي سيناريو هبوطي مشروط ورد في تقارير سابقة، قدّر غولدمان وصول الذهب إلى نحو ٤٬٤٠٠–٤٬٤٤٠ دولار بنهاية العام إذا دفعت زيادات الفائدة المستثمرين إلى فك مراكز التحوط المرتبطة بالسياسة النقدية؛ ولم يكن ذلك توقعه الأساسي الجديد.9101113

وقد تزيد تداولات الخيارات حدة الحركة في الاتجاهين. فإذا ارتفع الطلب على خيارات شراء الذهب مع صعود سعره، فقد يضطر المتعاملون الذين باعوا تلك العقود إلى زيادة مراكز التحوط، ما قد يمنح الصعود زخمًا إضافيًا. أما إذا هبط السعر أو أُغلقت المراكز، فقد تضخّم تعديلات التحوط التراجع. استمرار شراء البنوك المركزية قد يدعم رؤية غولدمان الأطول أمدًا، لكنه لا يلغي أثر الفائدة وتدفقات الصناديق ومراكز المستثمرين في مسار السعر.482