لماذا لا ترى «فيدليتي» أن عودة بيتكوين إلى 80 ألف دولار تعني بلوغ القاع؟

ارتفع بيتكوين في أواخر أغسطس فوق 80 ألف دولار، مسجلاً أفضل أداء شهري له منذ نوفمبر 2024. لكن شركة Fidelity Digital Assets لا تتعامل مع هذا الصعود باعتباره إعلاناً مؤكداً عن بلوغ قاع السوق. موقفها حذر، لا متشائم: تحرك الأسعار قد يكون دليلاً على بدء الاستقرار، لكن قفزة قوية واحدة لا تكفي لإثبات أن الاتجاه الهابط الأوسع انتهى. 16

لماذا لا تكفي موجة صعود قوية؟

صعد بيتكوين بأكثر من 25% خلال الأسبوع الثالث من أغسطس، فيما ارتفع أيضاً كل من إيثيريوم وسولانا. اتساع الصعود عبر أكثر من أصل رقمي يعد مؤشراً مشجعاً، لكنه لا يجيب عن السؤال الأهم: هل سيستمر الطلب بعد دفعة السيولة والإقبال الأولي على المخاطرة؟ تؤكد فيدليتي أنه «لا ضمان» لانتهاء السوق الهابطة رغم الارتفاع. 116

جاءت الموجة بعد تداول هادئ وضعيف نسبياً تحت مستوى يقارب 65 ألف دولار في يونيو ويوليو. والانتقال من سوق راكدة إلى اختراق صاعد حاد قد يكون بداية تعافٍ فعلي، لكنه قد يكون أيضاً ارتداداً مؤقتاً داخل اتجاه هابط مستمر. والفارق بين الحالتين يتحدد بقدرة بيتكوين على امتصاص ضغوط البيع والأخبار السلبية لاحقاً، من دون العودة إلى تسجيل قيعان جديدة بشكل مستدام.

وربطت تقارير تحرك منتصف أغسطس بتوسع إعادة شراء ديون الخزانة الأميركية، وهو عامل ربما دعم شهية المخاطرة في الأسواق عموماً. لكن ذلك لا يثبت وحده انعكاساً دائماً في دورة العملات المشفرة؛ فقد تدفع دفعة اقتصادية كلية الأسعار إلى الأعلى من دون أن تحسم التوازن طويل الأجل بين المشترين والبائعين. 3

دورة السنوات الأربع: إطار مرجعي لا ساعة توقيت

تشير فيدليتي إلى أن القيعان الرئيسية للأسواق الهابطة والقمم في الأسواق الصاعدة لبيتكوين جاءت، في معظم تاريخه، بفواصل تقارب أربع سنوات. وبما أن القاع السابق كان في نوفمبر 2022، فإن إسقاط هذا النمط تاريخياً قد يضع قاعاً محتملاً تالياً قرب نوفمبر 2026. 16

لكن الشركة تحذر صراحة من أن هذا النمط لم يكن دقيقاً في أي وقت. ولذلك يبقى سيناريوان ممكنين:

• ربما كان يوليو 2026 هو القاع: وعندها قد يمثل اختراق أواخر أغسطس بداية تعافٍ مستدام.
• ربما لم تكتمل عملية تكوين القاع بعد: وقد تعود بيتكوين لاختبار القيعان السابقة أو تسجيل قاع أدنى قرب نوفمبر 2026 أو بعده، إذا عاد الإيقاع التاريخي للظهور أو ساءت الظروف الاقتصادية الكلية.

الخلاصة أن توقيت الدورة أداة لتأطير المخاطر، وليس إشارة تداول مرتبطة بالتقويم. فالفواصل التاريخية قد تساعد على فهم الاحتمالات، لكنها لا تستطيع تحديد القاع النهائي مسبقاً بشكل موثوق. 16

ما الذي تراه فيدليتي إيجابياً في حركة السوق؟

تتمثل الملاحظة الإيجابية لدى فيدليتي في تسلسل تحركات الأسعار. فمن يونيو حتى منتصف أغسطس، شهدت الأصول الرقمية تقلبات منخفضة نسبياً؛ وهي فترة قال فيها كريس كويبر من فيدليتي إن البائعين بدوا وكأنهم استنفدوا طاقتهم. ثم اخترق السوق إلى الأعلى في أواخر أغسطس. 16

هذا النمط مهم لأن القيعان المستدامة غالباً ما تتشكل عبر مرحلة استقرار، لا عبر حركة سعرية درامية واحدة. ومن المؤشرات العملية التي تراقبها الشركة:

• تراجع فاعلية ضغوط البيع في دفع الأسعار إلى قيعان جديدة؛
• عودة المشترين بعد فترة من التماسك الهادئ؛
• صمود السوق أمام التطورات السلبية؛
• استمرار الاختراق الصاعد بدلاً من انعكاسه سريعاً.

التقلب المنخفض ليس إشارة صعودية بحد ذاته. وتزداد دلالته عندما يسبق تحركاً صاعداً، وعندما تُظهر الأسعار لاحقاً قدرة على الصمود تحت الضغط.

التنظيم قد يرسم ملامح المرحلة التالية

تبقى التطورات التنظيمية عاملاً محفزاً ومصدراً للمخاطر في آن واحد لسوق العملات المشفرة الأميركية. كان من المقرر أن يجري مجلس الشيوخ الأميركي في 15 سبتمبر تصويتاً إجرائياً لإنهاء المماطلة الإجرائية وبدء النظر في مشروع Digital Asset Market CLARITY Act. وليس ذلك تصويتاً نهائياً على إقرار القانون؛ إذ يتطلب 60 صوتاً للاقتراب من مناقشته في مجلس الشيوخ وإجراء مزيد من المداولات. 1921

يهدف المشروع إلى وضع إطار أوسع لتنظيم سوق الأصول الرقمية، بما يشمل توضيح حدود الاختصاص بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). وقد يقلل إحراز تقدم فيه حالة عدم اليقين لدى المنصات والجهات المصدرة والمشاركين المؤسسيين، بينما قد يطيل تعثره أو تأخيره الغموض حول قواعد تنظيم السوق الأميركية. 2332

لكن نتائج السياسة لا ينبغي التعامل معها كمحفز تلقائي للأسعار. فحتى الخطوة التشريعية الإيجابية لا تضمن تعافياً لبيتكوين، وإن كانت القواعد الأوضح قد تحسن بيئة عمل المشاركين في السوق مع مرور الوقت. أما الانتكاسات فقد تزيد التقلبات.

التبني يدعم النظرة طويلة الأجل، لا يضع قاعاً سعرياً

تبدو قصة البنية التحتية طويلة الأجل أقوى مما يوحي به مخطط الأسعار وحده. فقد أظهرت مقارنة منسوبة إلى Bitwise أن حجم التسويات بالعملات المستقرة بلغ 2.3 مرة من الحجم الذي عالجته فيزا، بالتوازي مع توسع نشاط الأصول المرمّزة. 35

لكن هذه المقارنة تحتاج إلى سياق: فإجمالي حجم التسويات على السلاسل لا يساوي بالضرورة تبني المدفوعات الاستهلاكية اليومية. وتقدّر فيزا أن حجم العملات المستقرة في المعاملات ذات القيمة المشابهة لمعاملات التجزئة لم يمثل سوى نحو 0.1% من المدفوعات غير النقدية في الولايات المتحدة عام 2025، ونحو 0.6% فقط من إجمالي حجم العملات المستقرة المعدّل. 34

وتنمو الأصول الحقيقية المرمّزة، أي تمثيل أصول تقليدية برموز رقمية على البلوك تشين، انطلاقاً من قاعدة لا تزال صغيرة نسبياً. ووفق CoinGecko، ارتفعت القيمة السوقية للأصول الحقيقية المرمّزة من 5.42 مليارات دولار في بداية 2025 إلى 19.32 مليار دولار بحلول 31 مارس 2026. 46 وتدعم هذه الاتجاهات فكرة أن التسويات المعتمدة على البلوك تشين والترميز يكتسبان استخدامات عملية، لكنها لا تثبت وجود قاع قريب لسعر بيتكوين.

ما الذي يجعل السيناريو الصاعد أكثر إقناعاً؟

أفضل وصف لموقف فيدليتي هو أنه إيجابي بحذر. فالاختراق في أغسطس، وفترة الهدوء التي سبقته، وإشارات إنهاك البائعين، كلها أسباب لمراقبة احتمال تشكل قاع. لكن الشركة لا تقول إن تسجيل قاع جديد أمر حتمي؛ بل تقول إن الأدلة لا تزال غير كافية لاستبعاد هذا الاحتمال.

وسيصبح سيناريو التعافي أكثر إقناعاً إذا حافظت الأسعار على قوتها بعد الاندفاعة الأولى، وأظهرت صموداً أمام أخبار اقتصادية كلية أو تنظيمية سلبية، واستمرت المشاركة عبر سوق العملات المشفرة. وحتى ذلك الحين، يظل تجاوز بيتكوين مستوى 80 ألف دولار تحسناً مهماً في سلوك السوق، لا حكماً نهائياً على انتهاء السوق الهابطة. 16