البلوك تشين أصبحت سريعة بما يكفي.. لكن الأسواق على السلسلة تحتاج إلى تنفيذ عادل

لم تعد زيادة عدد المعاملات في الثانية هي القصة الكاملة للأسواق المالية على السلسلة. فبحسب a16z crypto، ارتفع إجمالي معدل المعالجة عبر شبكات البلوك تشين الرئيسية من أقل من 25 معاملة في الثانية إلى أكثر من 3,400 خلال خمس سنوات، فيما تقول بعض الأنظمة العاملة إنها تستطيع معالجة عشرات الآلاف. لكن الاستنتاج ليس أن التوسع لم يعد مهماً، بل أن التطبيقات المالية تحتاج الآن إلى ما لا يقيسه رقم TPS وحده: إدراجاً موثوقاً للمعاملة، ومعالجة قابلة للتنبؤ، وقواعد ذات مصداقية لترتيب الأوامر. 4854

السرعة لا تعني بالضرورة تنفيذاً جيداً

يقيس معدل المعالجة عدد المعاملات التي تستطيع الشبكة تنفيذها خلال فترة زمنية، لكنه لا يخبر المتداول إن كان أمره سيُدرج سريعاً، أو أين سيقع في ترتيب التنفيذ، أو ما إذا كان طرف يملك رؤية أو امتيازاً في تدفق الأوامر يستطيع إعادة ترتيبه قبله. 6252

وهذا فارق جوهري لجودة السوق. فإذا أمكن تأخير الأمر أو استبعاده أو تجاوزه بعد إرساله، فقد لا يعود السعر المعروض قابلاً للتنفيذ عند وصول الصفقة إلى السلسلة. وقد يرد صانعو السوق على هذا الغموض بعرض أحجام أصغر أو بفروق سعرية أوسع تحسباً للاختيار العكسي. هذه نتيجة اقتصادية محتملة لحرية ترتيب المعاملات، وليست دليلاً على أن كل أشكال MEV ضارة؛ لكنها تفسر لماذا يصبح التنفيذ المتوقع مهماً كلما اكتسبت الأسواق على السلسلة وزناً أكبر. 527

المشكلة اسمها MEV

تشير القيمة القصوى القابلة للاستخراج، أو MEV، إلى قيمة يمكن تحصيلها عبر قرارات إدراج المعاملات وترتيبها. ويشير بنك التسويات الدولية BIS إلى أن المدققين يمكنهم تحديد المعاملات التي تُنفذ وتوقيت تنفيذها، بما قد يؤثر في أسعار السوق ويفتح الباب أمام التداول الاستباقي وغيره من أساليب التلاعب. 7

وأبرز الأمثلة هو هجوم الساندويتش: يضع المهاجم معاملة قبل مبادلة المستخدم لتحريك السعر، ثم ينفذ معاملة ثانية بعد مبادلة المستخدم لاقتناص حركة السعر الناتجة. قد تنجح صفقة المستخدم تقنياً، لكنها تُنفذ بسعر أسوأ. 245

وليست الخسائر افتراضية فقط. فمصدر أكاديمي يورد تقديراً لخسائر مستخدمي إيثريوم من هجمات الساندويتش بلغ 174 مليون دولار خلال 33 شهراً. وخلصت دراسة منفصلة عن قنوات المعاملات الخاصة إلى رصد 3,126 معاملة ضحية وخسائر تقارب 409,236 دولاراً خلال نوفمبر وديسمبر 2024. ولا ينبغي جمع الرقمين في إجمالي واحد لأنهما يغطيان فترات ومنهجيات مختلفة، لكنهما يوضحان أن الإرسال الخاص وحده لا يزيل المخاطر. 3935

«جودة السلسلة القوية»: تقليص سلطة منتج كتلة واحد

تعيد a16z crypto طرح مفهوم قائم في أمن البلوك تشين تحت اسم Strong Chain Quality أو «جودة السلسلة القوية»، بما يلائم الأنظمة عالية الإنتاجية.

الفكرة التقليدية لـ«جودة السلسلة» هي، بصورة مبسطة، أن من يملك 3% من الحصة يجب أن يسيطر على نحو 3% من مساحة الكتل بمرور الوقت. أما المقترح الجديد فيطبق تناسباً شبيهاً داخل كل كتلة: فمن يملك 3% من الحصة يحصل على تحكم في نحو 3% من مساحة كل كتلة، بدلاً من انتظار دوره كمنتج للكتلة ليحوز تحكماً فعلياً في تسلسل الكتلة بأكملها. 51

والنتيجة المقصودة هي «مسارات افتراضية» داخل الكتل ذات السعة العالية، موزعة وفق الحصص. وقد يحد ذلك من قدرة منتج كتلة واحد مختار على استغلال موقعه المؤقت لإقحام معاملات أو تأخيرها أو استبعادها أو إعادة ترتيبها. لكنه يظل خاصية مقترحة ومساراً بحثياً، لا ميزة موحدة مطبقة في جميع شبكات البلوك تشين. 51

لماذا يراقب المنظمون المسألة؟

لا يكمن القلق المتعلق ببنية السوق في وجود MEV بحد ذاته، بل في أن بعض أشكال استخراجه تشبه سلوكيات معروفة في أطر مكافحة إساءة استخدام السوق التقليدية: مثل التداول الاستباقي، أو النفاذ الانتقائي، أو التلاعب بالأسعار.

ربط BIS صراحةً بين سلطة المدققين التقديرية في تنفيذ المعاملات وتوقيتها وبين احتمال التداول الاستباقي والتلاعب في السوق. 7 كما أشارت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ESMA إلى أن علنية المعاملات والوقت اللازم لتأكيدها قد يزيدان مخاطر التداول الاستباقي واللاحق وهجمات الساندويتش في منصات التداول اللامركزية. 5

ولا يعني ذلك أن كل استراتيجية لترتيب المعاملات غير قانونية، أو أن الجهات التنظيمية توصلت إلى حكم عالمي موحد بشأن MEV. لكنه يعني أن البروتوكولات ومزودي البنية التحتية يواجهون ضغطاً متزايداً للتمييز بين الوظائف المفيدة، مثل بعض أنشطة المراجحة، وبين الممارسات التي تنقل القيمة من المستخدمين بفعل امتياز التحكم في ترتيب المعاملات.

ماذا تقدم Jito على سولانا؟

تُظهر بنية Jito التحتية على شبكة سولانا حجم التقدم، وحدود الحماية المتاحة في الوقت نفسه. إذ تدعم خدماتها منخفضة الكمون وصول المعاملات بسرعة، وحماية من فشل التنفيذ، وإرسال المعاملات المفردة وحزم المعاملات. 18

أما آلية DontFront الاختيارية فهي أكثر تحديداً: عند وضع علامة jitodontfront المطلوبة في معاملة وإرسالها عبر محرك كتل Jito، يجب أن تأتي هذه المعاملة في الموضع الأول ضمن أي حزمة تحتويها. وبذلك لا يستطيع الباحث عن MEV إدراج معاملة قبل المعاملة المحمية داخل تلك الحزمة. 1924

وهذه حماية مفيدة من شكل محدد من هجمات الساندويتش، لكنها ليست ترتيباً عادلاً على مستوى البروتوكول بأكمله. فهي تعتمد على استخدام البنية التحتية المعنية وتطبق في سياق الحزمة؛ ولا تضمن، بمفردها، ترتيباً عالمياً أو إدراجاً شاملاً أو حماية من كل أشكال الرقابة وتسرب المعلومات. 1819

ما أهميتها للأسواق المؤسسية؟

مع شروع المؤسسات المالية في تنفيذ الصفقات على السلسلة وإصدار العملات المستقرة والأصول المرمّزة، فهي تحتاج إلى ظروف تشغيل أقرب إلى ما تتوقعه من البنية التحتية للأسواق: وصول موثوق، وقواعد معالجة يمكن التنبؤ بها، وضوابط تحدد متى تصبح المعلومات الحساسة مرئية. وترى a16z crypto أن هذه الضمانات يجب أن تصمد أيضاً أثناء الازدحام والأعطال والهجمات. 48

وهذا هو التحول العملي في النقاش: قد تكون الشبكة سريعة بما يكفي إجمالاً، لكنها تظل منصة صعبة للتداول إن لم يستطع المشاركون بناء توقع موثوق لكيفية التعامل مع أوامرهم.

لا يوجد حل مجاني لـMEV

لا يوجد علاج واحد بلا تكلفة لمشكلة MEV. فالقنوات الخاصة للمعاملات، ومجمعات المعاملات المشفرة، والحزم، والتأكيدات المسبقة، والمزادات، وتغيير أدوار منتجي الكتل وبناتها، يمكن لكل منها معالجة مخاطر محددة. فعلى سبيل المثال، تسعى تصاميم مجمعات المعاملات المشفرة عموماً إلى إخفاء محتوى المعاملة إلى ما بعد الالتزام بها، ما يقلل فرص التداول بناءً على معلومات الأوامر المعلقة. 60

لكن هذه المقاربات قد تفرض مفاضلات تتعلق بالكمون والتعقيد ومقاومة الرقابة والتمركز والخصوصية أو الاعتماد على وسطاء. ويجب أن تتعايش ضمانات الإدراج والترتيب القوية مع إنتاج كتل لامركزي وأداء شبكي كفؤ.

الخلاصة أن التوسع الخام في البلوك تشين ما زال ضرورياً، لكنه لم يعد كافياً للأسواق على السلسلة. فالاختبار التالي هو قدرة الشبكات على تحويل السعة إلى تنفيذ يثق به المشاركون. 4852