هبوط أسهم سوفت بنك يسلّط الضوء على تحديات تمويل بنية الذكاء الاصطناعي

تراجعت أسهم مجموعة سوفت بنك 3.1% إلى 6154 يناً في 25 سبتمبر 2026، بعدما أعاد إشعار أوراكل بشأن مشروع «جوبيتر» تسليط الضوء على شرط أساسي لأي مركز بيانات للذكاء الاصطناعي: لا تكفي المباني والتمويل، بل يجب أن تتوافر الكهرباء الموثوقة أيضاً. ولم يكن الإشعار إعلاناً عن إلغاء المشروع، لكنه أثار تساؤلات بشأن توافق مواعيد البناء والطاقة والتمويل.102

ما الذي يعنيه إشعار أوراكل؟

أرسلت أوراكل إشعاراً بالقوة القاهرة إلى وحدة تابعة لشركة Blue Owl المطوّرة لمشروع جوبيتر في ولاية نيو مكسيكو، مشيرة إلى احتمال التأخر في تأمين الطاقة اللازمة. وذكرت رويترز أن الإشعار يهدف إلى حماية أوراكل من التزامات محتملة مرتبطة بالتأخير. لكنه، بحد ذاته، لا يعني أن الشركة انسحبت من المشروع أو أنه أُلغي.26

أما حجم التأخير المحتمل فليس محسوماً: فقد نقلت رويترز عن شخص مطّلع على الصفقة أن المشروع قد يتأخر عاماً، لكن ذلك يظل احتمالاً أُبلغ عنه، لا موعداً جديداً مؤكداً للإنجاز.1 وتشير التقارير إلى أن المشروع مجمّع كبير لمراكز البيانات في نيو مكسيكو، لكنها لا تثبت رقم سعة قدره 2.5 غيغاواط؛ لذلك لا ينبغي التعامل مع هذا الرقم على أنه مؤكد.24

تطمينات الشركتين لا تحل مشكلة الكهرباء

قالت أوراكل إن مشروع جوبيتر ما زال يسير وفق الجدول المخطط، فيما أكدت Blue Owl أن الإشعار لم يغيّر التزاماتها المالية تجاه المشروع متعدد السنوات.26 وتظل هذه التصريحات مهمة، لكنها لا تثبت أن احتياجات الموقع من الكهرباء قد حُسمت، ولا تستبعد احتمال حدوث تأخير.

وهنا يكمن سبب اهتمام المستثمرين: فقد جعل الإشعار احتمال تعثر التنفيذ أكثر وضوحاً، حتى مع استمرار الشركتين في تأكيد التزامهما بالمشروع. وهبوط السهم يعكس قلق السوق، لا دليلاً على أن المركز سيفوّت موعده المستهدف.102

لماذا يهم توقيت المشروع لسوفت بنك؟

قبل تراجع السهم بقليل، جمعت سوفت بنك 11.1 مليار دولار من خلال سندات مقوّمة بالدولار واليورو ومرتفعة العائد، لتمويل استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، ومنها استثمارها في OpenAI.19 وأفادت رويترز بأن حجم اقتراض الشركة المرتبط بالذكاء الاصطناعي رفع كلفة اقتراضها، وكذلك كلفة التأمين على ديونها ضد مخاطر التعثر.19

لذلك قد يكون للتأخير أثر مالي حتى من دون إلغاء المشروع: فإذا استغرق تشغيل البنية التحتية وقتاً أطول، فقد يتأخر أيضاً المسار المتوقع للانتقال من الاستثمار إلى الإيرادات، بينما تبقى التزامات التمويل قائمة. هذه مخاطر تستحق المتابعة، لكنها لا تثبت أن سوفت بنك عاجزة عن الوفاء بالتزاماتها أو أن مبادرة «ستارغيت» ستفشل.119

تأجيل طرح SB Energy يزيد تدقيق المستثمرين

أجّلت شركة SB Energy، المدعومة من سوفت بنك والمطوّرة لمراكز البيانات، طرحها العام الأولي المتوقع وسط مخاوف تتعلق بالتقييم وتركيز قاعدة العملاء، وفقاً لرويترز.42 وهذا تطور منفصل عن مشروع جوبيتر، لكنه يأتي في وقت يزداد فيه اهتمام المستثمرين بكيفية تمويل مشروعات بنية الذكاء الاصطناعي ومدى سرعة تنفيذها.42

ولا تثبت المصادر المتاحة أن OpenAI أجّلت بدورها طرحاً عاماً أولياً مخططاً له. لذلك ينبغي عدم الخلط بين الأمرين: التأجيل الذي أوردته رويترز يتعلق بـSB Energy.42

التحدي الأكبر: وصول عناصر المشروع في الوقت المناسب

توضح مسألة الطاقة في مشروع جوبيتر تحدياً أوسع يواجه مشروعات مراكز البيانات الضخمة: فالتمويل وطلب العملاء لا يكفيان وحدهما، إذ تحتاج المنشآت أيضاً إلى الطاقة وإلى إنجازها في الموعد. وإذا اختلّ ترتيب هذه العناصر، فقد يعيد المستثمرون تقييم توقيت العوائد وكلفتها، ولا سيما لدى الشركات التي تموّل خططاً طموحة للذكاء الاصطناعي عبر ديون مرتفعة العائد.1219

بالنسبة إلى سوفت بنك، يشكل الإشعار إشارة تحذير بشأن مخاطر التنفيذ والتمويل، لا حكماً نهائياً على «ستارغيت». وقد قدمت أوراكل وBlue Owl تطمينات، لكن المؤشر الحاسم سيكون تأمين الكهرباء للموقع وتقدم المشروع وفق الجدول الزمني.26