رهان مورغان ستانلي على إنفيديا: تقييم جذاب وطلب أوسع على بنية الذكاء الاصطناعي

أعاد مورغان ستانلي إنفيديا إلى صدارة اختياراته في قطاع أشباه الموصلات في 2 أكتوبر 2026، مع الإبقاء على تصنيف «زيادة الوزن» وسعر مستهدف عند 300 دولار. وجمع المحلل جوزيف مور بين تقييم وصفه بالجذاب وتوقع استمرار الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي، رغم أن الاختناقات تتجه تدريجيًا من إمدادات الرقائق إلى الكهرباء والأراضي والبناء والتمويل اللازم لتشغيل مراكز البيانات.91011

لماذا غيّر مورغان ستانلي ترتيبه؟

جاء موقف مور بعد اجتماعات مع الرئيس التنفيذي لإنفيديا جنسن هوانغ والمديرة المالية كوليت كريس. وعززت النقاشات تقييم البنك بأن قاعدة عملاء الشركة لا تقتصر على أكبر مزودي الخدمات السحابية ومختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، وأن إنفيديا ما زالت في مرحلة مبكرة من دورة منتجات جديدة.1114

وكان التقييم جزءًا أساسيًا من الحجة. فقد أشارت التغطية إلى أن سهم إنفيديا يتداول عند نحو 15 مرة تقديرات مورغان ستانلي لأرباح السنة المالية 2028. وهذا المضاعف مبني على توقعات البنك للأرباح؛ ولا يعني ضمان تحققها أو وصول السهم إلى السعر المستهدف البالغ 300 دولار.9

حين تصبح الطاقة المتاحة عاملًا حاسمًا

ترى أطروحة مورغان ستانلي أن نشر تقنيات الذكاء الاصطناعي بات مقيدًا، ليس فقط بتوافر الرقائق، بل أيضًا بإمكانية الوصول إلى الكهرباء والأراضي وسعة مراكز البيانات والتمويل. وعندما يتعذر على العملاء إضافة الطاقة أو المباني بسرعة، تزداد أهمية مقدار الحوسبة الممكن توفيره من كل غيغاواط متاح.1014

وتصف التقارير استراتيجية إنفيديا بأنها زيادة عدد الرموز التي تستطيع أنظمتها معالجتها لكل غيغاواط. وقد يجعل ذلك كفاءة الحوسبة أكثر أهمية للعملاء الذين يواجهون قيودًا في التوسع. لكن المصادر المتاحة تعرض هذه النقطة بوصفها توجهًا عامًا، ولا تقدم توقعًا محددًا لإيرادات معمارية «فاينمان» أو ما يثبت أن توقعًا كهذا يدخل في حساب السعر المستهدف البالغ 300 دولار.14

قاعدة عملاء أوسع وطلب على المعالجات المركزية والرسومية

سلّط مورغان ستانلي الضوء على الطلب من شرائح أوسع من العملاء، إلى جانب شركات الحوسبة السحابية العملاقة ومختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة.211 ويرى البنك أيضًا أن تنامي وكلاء الذكاء الاصطناعي قد يدعم الطلب على وحدات المعالجة المركزية ووحدات معالجة الرسوميات معًا، لا أن يكون دليلًا على تراجع الحاجة إلى وحدات الرسوميات.211

وهذا التمييز مهم عند قراءة اهتمام السوق بالشركات المتخصصة في وحدات المعالجة المركزية: فقد يرتفع الطلب على هذه الوحدات بالتوازي مع الطلب على وحدات الرسوميات، مع تطور أنظمة الذكاء الاصطناعي وتكوينات الخوادم. لكنه لا يحدد وحده مقدار الإيرادات التي ستحققها إنفيديا.11

إعادة شراء الأسهم وتقديرات باركليز

كانت زيادة إنفيديا تفويض إعادة شراء الأسهم بمقدار 150 مليار دولار تطورًا منفصلًا في سياسة الشركة تجاه المساهمين، وجزءًا من خلفية تحركات السوق. ويمنح التفويض الشركة صلاحية إعادة شراء الأسهم، لكنه لا يعني أنها أنفقت المبلغ كاملًا بالفعل.14

أما باركليز، فقدّم قراءة منفصلة لتوقعات الطلب. فاستنادًا إلى إفصاحات إنفيديا عن إنفاق أكبر خمسة مزودي خدمات سحابية، قدّرت باركليز وجود احتمال لزيادة إيرادات الشركة بما لا يقل عن 30 مليار دولار فوق توقعاتها في كل من 2026 و2027.18 وهذا تقدير تحليلي، لا إيرادات معلنة أو محققة، كما أنه ليس الأساس الحسابي للسعر المستهدف الذي حدده مورغان ستانلي عند 300 دولار.

ما الذي يعنيه السعر المستهدف، وما الذي لا يعنيه؟

تتلخص حجة مورغان ستانلي في أن تقييم إنفيديا بدا جذابًا قياسًا إلى توقعات الأرباح، بينما قد يدعم تنوع قاعدة العملاء والسعي إلى تحقيق حوسبة أكبر من الطاقة المحدودة استمرار الطلب. وأسهمت الاجتماعات مع مسؤولي إنفيديا في تشكيل رؤية البنك، لكنها لا تلغي مخاطر تنفيذ مشروعات البنية التحتية أو تمويلها.9101114

ويظل سعر 300 دولار توقعًا من محلل، لا وعدًا بسعر السهم. فهو يفترض استمرار إنفاق العملاء ونشر سعات جديدة؛ كما ينبغي التعامل مع استراتيجية زيادة الحوسبة لكل غيغاواط وتقدير باركليز للإيرادات على أنهما توقعات، لا نتائج تحققت بالفعل.918