جيفريز تخفض تصنيف آبل بسبب انهيار خارطة طريق الهواتف المتميزة وارتفاع تكاليف الذاكرة

لم يكن هاتف آيفون الزجاجي مجرد نموذج عادي. قدرت جيفريز أن متوسط سعر بيعه (ASP) سيبلغ حوالي 2,060 دولارًا، وكان يشكل حجر الزاوية في استراتيجية آبل لرفع متوسط أسعار البيع وهوامش الربح عبر تشكيلة برو وبرو ماكس . كانت خطة آبل، وفقًا للتقارير، هي "توسيع ميزات الزجاج بالكامل لتشمل موديلات آيفون برو وبرو ماكس المستقبلية، مما يزيد من متوسط سعر البيع وهوامش الربح" . مع اختفاء هذه الخارطة، خفضت جيفريز توقعات النمو السنوي المركب (CAGR) لمتوسط سعر بيع آيفون للفترة 2026-2031 من 9.0% إلى 6.8% .

تقديرات الأرباح كانت بالفعل تحت الضغط

كانت جيفريز قد خفضت بالفعل توقعات أرباحها التشغيلية وربحية السهم بنحو 7% في أواخر يوليو 2026، مما جعلها أقل بنسبة 6% من إجماع المحللين في ذلك الوقت - وذلك قبل تأكيد إلغاء هاتف آيفون الزجاجي . يمثل هذا الإلغاء الآن عائقًا هيكليًا أمام ربحية السهم، وتعتقد جيفريز أن السوق الأوسع لم يدمج هذا التأثير بعد . قام البنك بمراجعة تقديراته لربحية السهم للعامين الماليين 2028 و2029 بالخفض بنسبة 2.1% و3.4% على التوالي .

أزمة تكاليف الذاكرة: فيضان القرن

ربما يكون التهديد الأكثر إلحاحًا لهوامش ربح آبل مصدره سوق رقاقات الذاكرة. تتوقع أبحاث جيفريز الخاصة ارتفاع أسعار الذاكرة بنسبة 40-50% في الربع الثالث من 2026، وبنسبة إضافية تتراوح بين 30-40% في الربع الرابع، مع عدم توقع أي انفراج كبير قبل عام 2028 . من المتوقع أن يستمر الضغط التصاعدي بزيادات سنوية تتراوح بين 40-45% في 2027، تليها تخفيضات محدودة في الأسعار بنسبة 15-20% فقط في عام 2028 .

لقد شعرت آبل بالفعل بهذه التداعيات. ففي يونيو 2026، رفعت الشركة أسعار آيباد وماك بوك، وقد وصف الرئيس التنفيذي تيم كوك الوضع علنًا بأنه "فيضان من مئة عام" في تكاليف الذاكرة . ارتفعت أسعار DRAM - المستخدمة في جميع الأجهزة التقنية الحديثة تقريبًا - بنسبة تصل إلى 98% في الربع الأول من 2026 وحده، وفقًا لشركة أبحاث الصناعة TrendForce .

هذه الزيادات في التكاليف تضغط مباشرة على هوامش أرباح آبل الإجمالية. حذر المحللون في GF Securities، الذين خفضوا أيضًا تصنيف آبل إلى الاحتفاظ في أوائل أغسطس، من أن آيفون 18 برو قد يحتاج إلى زيادات في الأسعار تتراوح بين 200 و300 دولار فقط لاستيعاب تضخم المكونات . وقد لاحظت جيفريز نفسها قبل التخفيض مباشرة أن "هامش الربح الإجمالي لآيفون 17 قد ينخفض بمقدار أربع نقاط في الربع المالي الثالث وبمقدار تسع نقاط في النصف الثاني من السنة التقويمية 2026 في غياب زيادات الأسعار" .

ذكاء آبل التراكمي: ضجة لا تدعمها دورة استبدال

أشارت جيفريز مرارًا وتكرارًا إلى أن ميزات ذكاء آبل التراكمي (Apple Intelligence) فشلت في تحفيز دورة استبدال الأجهزة أو تعزيز الطلب على آيفون بشكل ملحوظ . لا يزال وتيرة تحقيق الدخل من خدمات الذكاء الاصطناعي غير مؤكد. أصبح هذا التشكك الآن رأيًا واسع النطاق في وول ستريت: قامت كل من China Renaissance وDZ Bank وPhillip Securities بتخفيض تصنيف آبل في أوائل أغسطس 2026، مستشهدة بالبطء في العائد على استثمار الذكاء الاصطناعي .

وول ستريت تتجه نحو التشاؤم - بسرعة

يشكل تخفيض جيفريز جزءًا من تحول أوسع في مشاعر المحللين. سلط UBS الضوء على أن تحسن هامش الربح الإجمالي لآبل في الربع الثالث كان يرجع إلى حد كبير إلى استرداد رسوم جمركية لمرة واحدة، بينما تتعرض الهوامش الأساسية لضغوط من قيود العرض وتضخم الذاكرة . بينما هيمنت المخاوف الجمركية على تقارير جيفريز في عام 2025، فقد حل الآن عبء التكلفة الهيكلي الناتج عن تضخم رقاقات الذاكرة محل السياسة التجارية باعتباره التهديد الرئيسي للهوامش .

مع تعطل خارطة طريق آيفون المتميز، وارتفاع تكاليف المكونات، وفشل الذكاء الاصطناعي في تحريك الطلب، ترى جيفريز سهمًا قد قام بتسعير نسخة من المستقبل قد لا تتحقق.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

تخفيض تصنيف جيفريز ليس مجرد موقف متشائم، بل هو تحذير مدعوم بمجموعة واسعة من الأدلة. التقاء عوامل ثلاثة - إلغاء منتج رئيسي، دورة تضخم في تكاليف الذاكرة تصفها آبل نفسها بأنها تاريخية، وعوائد ضعيفة للذكاء الاصطناعي - يخلق تحديًا في الهوامش والنمو لا تعكسه تقديرات الإجماع بالكامل. يجب على المستثمرين متابعة إطلاق آيفون 18 في سبتمبر لقراءة إشارات التسعير: إذا اضطرت آبل لاستيعاب تكاليف الذاكرة أو تمرير زيادات حادة إلى المستهلك، فسيصبح تحقيق قصة نمو الأرباح أكثر صعوبة.