لماذا نقلت هولندا 86 طناً من ذهبها إلى لندن؟

لم تُخفِ هولندا العملية إلى أجل غير مسمى؛ فقد أعلن البنك المركزي الهولندي، دي نيدرلاندشه بنك (DNB)، عنها بعد اكتمالها. والهدف لم يكن بيع الذهب أو تقليصه، بل جعل جزء من الاحتياطي أكثر قابلية للتداول والاستخدام السريع في أزمة شديدة، في ظل ما وصفه البنك بتصاعد الاضطرابات الجيوسياسية. وظل إجمالي احتياطي هولندا من الذهب عند 612.4 طناً. 3334

ما الذي تغيّر، وما الذي لم يتغيّر؟

بين مارس وأغسطس 2026، أعاد البنك المركزي الهولندي توزيع 86 طناً من الذهب كانت محفوظة في نيويورك وأوتاوا إلى لندن. وتمثل الكمية أكثر من ربع نحو 313 طناً كان يحتفظ بها في الموقعين بأمريكا الشمالية. 3639

هذا تغيير لمكان الحفظ ولسهولة الوصول إلى السوق، لا بيعٌ لذهب الدولة. ففي نهاية 2025، بلغت قيمة كامل الاحتياطي الهولندي 72.2 مليار يورو؛ وتغيّر موقع المعدن، لا حجمه المملوك. 3540

كيف نُفذت العملية؟

لم تُنقل كل السبائك فعلياً عبر الأطلسي. فقد استخدم البنك مسارين:

• بيع نحو 59 طناً في نيويورك، ثم شراء كمية مكافئة من الذهب في لندن.
• نقل أكثر من 27 طناً مادياً إلى المملكة المتحدة، مع تقارير تشير إلى مرور جزء من العملية عبر مركز DNB النقدي في زيست داخل هولندا. 373942

وتكشف هذه الآلية أن الذهب ليس متماثلاً تماماً من الناحية التشغيلية لمجرد أنه ذهب. فالبيع ثم إعادة الشراء في لندن سمحا للبنك بنقل القيمة إلى منظومة سوق الذهب اللندنية من دون شحن كامل الكمية فعلياً، مع الإبقاء على النقل المادي لجزء من الاحتياطي. 3342

لماذا كانت لندن الوجهة؟

قال DNB إن الذهب الموجود في لندن يمكن تداوله بسهولة أكبر عند وقوع أزمة. وتُعد منظومة خزائن بنك إنجلترا جزءاً محورياً من سوق الذهب المادي بالجملة في لندن؛ لذا قد يسهّل الاحتفاظ بالذهب هناك الوصول إلى المشترين والبنية السوقية اللازمة عندما تصبح السرعة مهمة. 3343

وهنا تكمن الفكرة الأساسية: قيمة أصل الاحتياطي لا تتوقف على امتلاكه، بل تشمل القدرة على بيعه أو مبادلته أو توظيفه سريعاً تحت الضغط. وقد قدّم البنك الهولندي هذا التحول باعتباره تعزيزاً للاستعداد للأزمات الشديدة. 3334

ولا يعني ذلك نقل الذهب إلى الحيازة المحلية؛ فلندن تبقى موقع تخزين خارج هولندا. لكن القرار خفف تركّز الاحتياطي في أمريكا الشمالية، مع الحفاظ على الوصول إلى أحد أكبر أسواق الذهب الدولية.

كيف أصبحت لندن أكبر موقع لذهب هولندا؟

أعادت العملية رسم الخريطة الجغرافية للاحتياطي الهولندي:

موقع التخزين	قبل النقل	بعد النقل
لندن	18.1%	32.1%
نيويورك	31.3%	18.5%
أوتاوا	19.7%	18.5%
زيست، هولندا	—	30.8%

وبذلك ارتفعت حصة لندن 14 نقطة مئوية لتصبح أكبر موقع منفرد لتخزين الذهب الهولندي. وانتهت حصة كل من نيويورك وأوتاوا عند 18.5%، فيما بقي ما يقرب من ثلث الاحتياطي داخل هولندا في زيست. 343640

فرنسا استخدمت معاملة شبيهة، لكن بمنطق مختلف جزئياً

فرنسا أيضاً لم تشحن ببساطة السبائك ذاتها من نيويورك؛ فبين يوليو 2025 ويناير 2026، باع بنك فرنسا 129 طناً كانت محفوظة لدى الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، واشترى ذهباً مكافئاً في أوروبا. وشكلت الكمية نحو 5% من الاحتياطي الفرنسي. 1949

وتشير التقارير إلى دافع عملي إضافي في الحالة الفرنسية: استبدال سبائك أقدم بذهب يطابق المواصفات الحديثة المفضلة في السوق. لذلك كانت العملية الفرنسية إعادة تموضع لمكان الحفظ، إلى جانب توحيد مواصفات السبائك. 5054

لكن المبررات المعلنة ليست متطابقة. فقد شدد DNB صراحة على الجاهزية للأزمات وسهولة التداول في لندن، بينما قال محافظ بنك فرنسا إن العملية الفرنسية لم تكن ذات دوافع سياسية. 3349

لماذا لم تعلن ألمانيا وإيطاليا تحركات مماثلة جديدة؟

تواجه ألمانيا وإيطاليا دعوات داخلية لإعادة مزيد من الذهب من الولايات المتحدة، لكن أياً منهما لم يعلن برنامج إعادة كامل جديداً. ولا تزال ألمانيا تحتفظ بنحو 1,236 طناً، أي قرابة 37% من احتياطيها، لدى الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، فيما قالت الحكومة الألمانية إن سحب الذهب ليس قيد البحث حالياً. 2529

ولا تتيح المعلومات العلنية الجزم بسبب واحد لعدم التحرك. فالاحتفاظ بجزء من الاحتياطي في نيويورك قد يحقق تنويعاً جغرافياً وإتاحة لبنية حفظ وتداول راسخة، بينما يتطلب نقل مخزونات ضخمة جداً ترتيبات لوجستية وتشغيلية كبيرة. وكانت ألمانيا قد أنجزت بالفعل نقلاً مهماً سابقاً، شمل 300 طن من نيويورك إلى فرانكفورت في 2017. 2029

والخلاصة الأدق ليست أن ألمانيا أو إيطاليا رفضتا نهائياً نقل الذهب، بل أنهما لم تعلنا حتى الآن برنامجاً جديداً يماثل إعادة التوزيع الهولندية في 2026.

ماذا تقول موجة الذهب لدى البنوك المركزية؟

يندرج قرار هولندا ضمن تحول أوسع في نظرة البنوك المركزية إلى متانة الاحتياطيات. ففي مسح مجلس الذهب العالمي لعام 2026، توقع 89% من مديري الاحتياطيات ارتفاع حيازات البنوك المركزية العالمية من الذهب خلال الاثني عشر شهراً التالية، بينما توقع 84% أن يمثل الذهب حصة أكبر من الاحتياطيات خلال خمس سنوات. 47

يجذب الذهب البنوك المركزية لأنه لا ينطوي على مخاطر ائتمانية مرتبطة بجهة مُصدِرة، ويمكن أن يساهم في التنويع. لكنه ليس خالياً من المخاطر؛ إذ يصنفه صندوق النقد الدولي أصلاً احتياطياً عالي المخاطر بسبب تقلب أسعاره، ويدعو إلى تقييمه ضمن أطر لإدارة الاحتياطيات تراعي المخاطر والسيولة. 2

لذلك، من الأدق فهم هذا الاتجاه باعتباره تنويعاً واستعداداً للأزمات، لا تخلياً جماعياً عن احتياطيات الدولار. ويتوقع مشاركون في مسح مجلس الذهب العالمي تراجع حصة الدولار، لكن العملة الأميركية ظلت تشكل نحو 57% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية بنهاية 2025، وفق تحليل يستند إلى بيانات صندوق النقد الدولي. 412

أما الرسالة العملية من القرار الهولندي فهي أن إدارة الاحتياطيات لم تعد تقتصر على مقدار الذهب الذي يملكه البنك المركزي؛ بل تشمل أيضاً أين يُخزن، وما مواصفات سبائكه، ومدى سرعة تعبئته عند الأزمات.