لماذا تراجعت أسعار النفط رغم أزمة مضيق هرمز؟

أغلقت أسعار النفط على انخفاض يوم الجمعة ٢٨ أغسطس، مواصلة تراجعها الأسبوعي الثالث على التوالي. واستقر خام برنت عند ٨٩٫٣١ دولارًا للبرميل، منخفضًا ٣٩ سنتًا خلال الجلسة وأكثر من ٥٪ على مدار الأسبوع، فيما أغلق خام غرب تكساس الوسيط عند ٨٣٫٤٠ دولارًا، متراجعًا ١٣ سنتًا يوميًا وأكثر من ٤٪ أسبوعيًا. 27

المفارقة أن هذا الهبوط لم يكن نتيجة انتهاء أزمة الشحن في مضيق هرمز، بل نتيجة تغيّر في توقعات المتعاملين. فقد بدأت الأسواق تسعّر احتمالًا أقل لحدوث انقطاع مادي طويل في الإمدادات، في وقت أخذ فيه المستثمرون في الاعتبار أيضًا احتمال أن تؤدي سياسة نقدية أميركية أكثر تشددًا إلى إضعاف الطلب المستقبلي على النفط. وأشارت رويترز إلى أن السوق تفاعلت مع تدفقات إضافية، وممر شحن محتمل بين إيران وعُمان، وتصريحات أميركية بشأن إزالة الألغام. 18

العامل المباشر وراء تراجع النفط

كانت أسعار الخام تتضمن علاوة مخاطر جيوسياسية، لأن تقييد الملاحة عبر هرمز يهدد نقل النفط من منطقة الخليج. لكن التطورات الدبلوماسية وتقارير الترتيبات المحتملة للملاحة أوحت بأن جزءًا من التدفقات قد يستأنف.

وناقشت إيران وعُمان إنشاء ممر ملاحي مؤقت مشترك والتعاون في إزالة الألغام. كما دفعت جهود وساطة منفصلة طهران إلى إعداد شروط لاستعادة حركة المرور الطبيعية. ولا تضمن هذه التطورات إعادة فتح المضيق بالكامل، لكنها خفّضت تقدير السوق لاحتمال وقوع أسوأ سيناريو، أي توقف الإمدادات لفترة طويلة. 313335

وهنا تكمن خصوصية أسواق النفط: قد تنخفض الأسعار عندما يتراجع احتمال حدوث اضطراب حاد، حتى لو ظل العرض متأثرًا واستمر الصراع الأساسي.

لماذا يظل مضيق هرمز محور الأزمة؟

أظهرت السوق مدى حساسيتها لأي تغيير في توقعات الملاحة. فقد تراجعت حركة المرور عبر المضيق في وقت سابق إلى ست سفن، مقارنة بمتوسط يقارب ١١ سفينة خلال عشرة أيام، بينما قالت إيران إن المضيق سيظل مغلقًا إلى أن تغيّر الولايات المتحدة نهجها. 5

لذلك، فإن المحادثات اللاحقة تمثل إطارًا محتملًا للحل، لا دليلًا على عودة الملاحة الطبيعية. فالممر المؤقت، وعمليات إزالة الألغام، وعدم انتظام حركة السفن، كلها مؤشرات على استمرار المخاطر التشغيلية. كما أن شروط إيران لاستعادة حركة المرور الطبيعية كانت لا تزال قيد الإعداد، ما يترك تساؤلات حول قدرة أي اتفاق على الاستمرار وإمكانية تطبيقه. 33

السياسة النقدية الأميركية تضغط على جانب الطلب

قيّم المستثمرون أيضًا إشارات مرتبطة بسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في مكافحة التضخم. فإذا دفعت مخاوف التضخم الأسواق إلى توقع أسعار فائدة أعلى أو أوضاع مالية أكثر تشددًا، فقد يتباطأ النشاط الاقتصادي وينخفض استهلاك النفط المتوقع. ويشكل ذلك ضغطًا هبوطيًا على الخام، خصوصًا في وقت تعيد فيه السوق تقدير حجم اضطراب الإمدادات. 18

وقد عزز هذا العامل رد الفعل السلبي تجاه أخبار هرمز؛ إذ خفّض المتعاملون في الوقت نفسه تقديرهم لحجم صدمة العرض، وأصبحوا أكثر حذرًا بشأن آفاق الطلب.

التدفقات والمخزونات الأميركية زادت الضغط

أشارت عودة بعض صادرات الخليج والزيادة غير المتوقعة في حركة السفن عبر الممر الإيراني-العُماني إلى أن كمية الإمدادات المتاحة التي فُقدت فعليًا قد تكون أقل من المخاوف الأولية. وقالت رويترز إن السوق فوجئت بالتدفقات الإضافية، وباقتراح الممر، وبالتصريحات الأميركية حول إزالة الألغام. 18

كما قدمت مخزونات الخام الأميركية إشارة هبوطية أكثر وضوحًا على المدى القريب. ولا تحسم المخزونات وحدها اتجاه السوق العالمية، لكن ارتفاعها قد يعني أن المعروض الحالي يتجاوز الطلب الفوري، أو أن ظروف التكرير والتصدير أقل دعمًا مما كان متوقعًا. وربطت رويترز في وقت سابق ضعف أسعار النفط بمتابعة تغيرات المخزونات الأميركية ومباحثات الشحن بين إيران وعُمان. 8

ما الذي قد يدفع الأسعار إلى مزيد من الهبوط؟

ستؤدي إعادة فتح مضيق هرمز بصورة مستمرة وقابلة للتحقق إلى تحسين الوصول إلى إمدادات الخليج وإزالة جزء من العلاوة الجيوسياسية. وإذا عادت الملاحة إلى طبيعتها وصمدت الترتيبات الدبلوماسية، فقد تتعرض الأسعار لضغوط إضافية نتيجة زيادة الإمدادات المتاحة وتراجع الخوف من نقص مفاجئ. وقد تحركت السوق في الاتجاه نفسه سابقًا عندما تحسنت التوقعات بشأن اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران. 20

كما أن استمرار توقعات ضعف الطلب الأميركي سيزيد الضغوط. وإذا ارتفعت أسعار الفائدة، فسيكون تأثيرها الأهم جزءًا من تباطؤ أوسع في النشاط الاقتصادي واستهلاك النفط، لا مجرد حدث ليوم واحد.

ما الذي قد يعيد النفط إلى الارتفاع؟

يعتمد السيناريو الهبوطي على تحول التقدم الدبلوماسي إلى واقع عملي، لا بقائه مجرد إشارات سياسية. فقد تؤدي المفاوضات الفاشلة، أو فرض إيران شروطًا جديدة، أو وقوع هجمات على ناقلات، أو حدوث انخفاض حاد آخر في حركة السفن، إلى إعادة علاوة المخاطر بسرعة. وارتفعت أسعار النفط في فترات سابقة عندما زادت الشكوك حول اتفاق السلام أو بدا أن اضطراب الشحن سيطول. 25

وتشكل العقوبات الأميركية مصدرًا آخر لعدم اليقين. فقد تحد العقوبات الأشد من صادرات إيران، وتجعل التعاون بشأن الملاحة أكثر صعوبة، وترفع في الوقت نفسه احتمال التصعيد. أما التوصل إلى ترتيب مستقر للشحن، فسيحسن تدفق الخام الخليجي المتاح ويضغط على الأسعار.

الخلاصة

يعكس هبوط يوم الجمعة تحولًا محدودًا لكنه هبوطي في تقدير السوق للمخاطر القريبة. فقد تغلبت آمال تطبيع حركة الملاحة جزئيًا في هرمز، وعودة بعض التدفقات الخليجية، وتصريحات إزالة الألغام، وارتفاع المخزونات الأميركية، على العلاوة الجيوسياسية المتبقية. كما أضافت مخاوف تشديد السياسة النقدية الأميركية ضغطًا من جانب الطلب. 1827

لكن لا ينبغي تفسير التراجع على أنه دليل على انتهاء الأزمة. فحركة السفن لا تزال غير منتظمة، والترتيبات المقترحة ليست بديلًا عن إعادة فتح مستقرة وقابلة للتطبيق، كما أن العقوبات أو تجدد الصراع قد يعكسان الاتجاه بسرعة. وفي الوقت الراهن، يوازن سوق النفط بين احتمال أقل لحدوث صدمة فورية في الإمدادات وخطر لا يزال كبيرًا يتمثل في بقاء مضيق هرمز ممرًا غير موثوق.