لماذا تراجعت أسعار النفط للأسبوع الثالث رغم مخاطر مضيق هرمز؟

تراجعت أسعار النفط الخام للأسبوع الثالث على التوالي لأن المتداولين أعطوا وزنًا أكبر لاحتمال تحسّن تدفقات الإمدادات وضعف الطلب، مقارنةً بعلاوة المخاطر المرتبطة بالتوترات الجيوسياسية.

وأغلق خام برنت عند 89.31 دولارًا للبرميل، منخفضًا بنسبة 0.43% يوم الجمعة وأكثر من 5% خلال الأسبوع. كما استقر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) عند 83.40 دولارًا، متراجعًا بنسبة 0.16% في الجلسة وأكثر من 4% أسبوعيًا. 420

لكن السوق لم يتعامل مع مضيق هرمز على أنه عاد إلى العمل بصورة طبيعية. ما عكسته الأسعار هو تراجع احتمال حدوث تعطّل طويل وكامل للإمدادات، بالتزامن مع مخاوف من أن تؤدي السياسة النقدية الأميركية الأكثر تشددًا إلى إضعاف النشاط الاقتصادي والطلب على الوقود.

ما الذي دفع أسعار النفط إلى الهبوط؟

آمال التوصل إلى ترتيب ملاحي خفّضت علاوة الإمدادات

أفادت تقارير بأن إيران وسلطنة عُمان تعملان على ترتيبات لإدارة حركة المرور أو إنشاء ممر ملاحي عبر مضيق هرمز. وأدى ذلك إلى خفض احتمال استمرار الإغلاق الكامل للممر لفترة طويلة.

وتسعّر أسواق النفط الإمدادات المستقبلية المتوقعة، وليس فقط عدد البراميل التي تتحرك في اللحظة الراهنة. لذلك، عكس الهبوط ثقة أكبر في إمكان إبقاء النفط متدفقًا عبر مسارات بديلة أو ترتيبات شحن محدودة، وليس عودة حركة التجارة الخليجية إلى طبيعتها. 220

وتوضح تحركات سابقة مدى حساسية السوق لتغير التوقعات: فقد هبط النفط عندما بدأت ناقلات إضافية في مغادرة المضيق، بينما ارتفعت الأسعار عندما بددت الشكوك بشأن اتفاق للسلام الآمال في استمرار تدفق الإمدادات. 356

إشارات الاحتياطي الفيدرالي أثارت مخاوف بشأن الطلب

كان المستثمرون يقيّمون أيضًا إشارات رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي كيفن وورش بشأن التضخم واحتمال بقاء أسعار الفائدة عند مستويات تقييدية أو ارتفاعها. وقد يضغط هذا المسار على النفط عبر إبطاء النمو الاقتصادي وتقليص النشاط الصناعي وخفض الطلب على النقل والوقود.

كما يمكن لارتفاع الفائدة أن يدعم الدولار الأميركي، ما يجعل السلع المسعّرة بالدولار أقل جاذبية لبعض المشترين. وأسهم هذا الضغط الاقتصادي الكلي في موازنة الأثر الداعم للأسعار الناتج عن استمرار التوترات في الشرق الأوسط. 42426

ارتفاع المخزونات الأميركية عزز انطباع وفرة المعروض

أضاف ارتفاع مخزونات الخام في الولايات المتحدة إلى الانطباع بأن الإمدادات المادية على المدى القريب ليست شحيحة بالقدر الذي توحي به العناوين الجيوسياسية وحدها. وساعد ذلك في الحد من تأثير العقوبات والمخاطر المرتبطة بالصراع على الأسعار، كما دعم الانخفاض الأسبوعي. 7

لماذا لا يعني الهبوط انتهاء الأزمة؟

ظل مضيق هرمز أكبر خطر محتمل على سوق النفط. فقد كانت تمر عبره في السابق نحو 20% من تدفقات الطاقة العالمية، بينما ظل مغلقًا فعليًا لفترات طويلة منذ 28 فبراير. ولا تزال الكمية الدقيقة التي تعبره حاليًا غير واضحة. 21

وتعافت صادرات الخليج من أسوأ مراحل الاضطراب، لكن التقارير المتاحة أشارت إلى أن التدفقات لا تزال أقل بكثير من مستويات ما قبل الصراع. ووصفت رويترز التعافي بأنه محدود وقابل للتأثر، فيما حذّر محللون من أن الصراع قد يواصل تعطيل حركة الشحن لأشهر. 1718

وهذا يفسر تراجع الأسعار من دون انهيارها. فقد أزال المتداولون جزءًا من علاوة الهلع مع ارتفاع احتمال استعادة بعض حركة الشحن، لكنهم أبقوا علاوة كبيرة تحسبًا لفشل المفاوضات أو عودة انخفاض حركة السفن أو تصعيد الصراع.

كيف أثرت مخاطر الإمدادات الأخرى؟

العقوبات الأميركية على إيران

لم تُفسَّر العقوبات الأميركية الجديدة باعتبارها تعني تلقائيًا خروج النفط الإيراني من الأسواق العالمية. وكان التقدير السائد أن العقوبات قد تدفع طهران نحو التفاوض، بدل أن تؤدي فورًا إلى تصعيد عسكري أوسع. لذلك بدت أقل دعمًا لأسعار الخام على المدى القصير من تعطل فعلي ومباشر للصادرات. 220

فنزويلا وعدم اليقين بشأن أوبك

أضافت التقارير التي تحدثت عن دراسة فنزويلا احتمال مغادرة منظمة البلدان المصدرة للبترول «أوبك» عاملًا آخر من عدم اليقين على المدى المتوسط. وقد يثير الخروج المحتمل تساؤلات حول تماسك المنظمة وقدرتها على تنسيق سياسة الإنتاج، لكنه ظل احتمالًا متداولًا وليس انسحابًا مؤكدًا. 19

علاوة المخاطر الجيوسياسية لم تختفِ

كانت النتيجة الإجمالية إعادة تسعير للمخاطر، لا عودة كاملة إلى الوضع الطبيعي. فقد خفّضت آمال تحسّن حركة الشحن عبر هرمز وتراجع الطلب المتوقع المبلغ الذي يرغب المتداولون في دفعه مقابل ندرة فورية، بينما أبقت القيود على الملاحة والمفاوضات غير المحسومة والأهمية الاستراتيجية للمضيق الأسعار عرضة لتحركات حادة. 171821

ماذا تعني الخسارة الأسبوعية الثالثة؟

تشير الخسارة الأسبوعية الثالثة إلى أن المتداولين يرون حاليًا أن نتيجة اضطراب الإمدادات في المدى القريب قد تكون أقل كارثية مما بدت عليه في بداية الصراع. لكن لا ينبغي اعتبار انخفاض الأسعار تأكيدًا على عودة تدفقات الخليج إلى طبيعتها.

ومن أبرز المؤشرات التي سيترقبها السوق في الجلسات المقبلة:

• هل تصبح حركة السفن التجارية عبر مضيق هرمز منتظمة بدلًا من أن تكون متقطعة؟
• هل تقترب صادرات الخليج من مستويات ما قبل الصراع؟
• هل تفضي محادثات إيران وعُمان، أو الاتصالات الأوسع بين واشنطن وطهران، إلى ترتيب مستدام؟
• هل تواصل بيانات المخزونات الأميركية الإشارة إلى وفرة الإمدادات على المدى القريب؟
• هل تعزز إشارات الاحتياطي الفيدرالي المخاوف من تباطؤ الطلب على النفط؟

الخلاصة: هبط النفط لأن السوق سعّر اضطرابًا أكثر قابلية للإدارة في الإمدادات، إلى جانب توقعات طلب أقل قوة. ومع ذلك، بقيت علاوة المخاطر قائمة لأن التعافي في حركة الملاحة عبر مضيق هرمز لا يزال مؤقتًا وقابلًا للتراجع.