كارثة برودكوم: كيف تبخرت 315 مليار دولار في يوم واحد رغم الأرباح القياسية؟

والأهم من ذلك، رفض الرئيس التنفيذي هوك تان رفع توقعات الشركة للعام المالي 2026 بأكمله لإيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي. وأعاد التأكيد على الهدف طويل الأجل بتجاوز 100 مليار دولار في إيرادات الذكاء الاصطناعي بحلول العام المالي 2027، وهو رقم كان مُضمَّناً بالفعل في تقييم السهم . المستثمرون الذين رفعوا سعر السهم بأكثر من 20% منذ يناير كانوا يراهنون على رفع التوقعات، وقرار الإبقاء عليها بدلاً من رفعها أدى إلى إعادة تسعير هائلة وسريعة .

ربع سنوي قياسي تحول إلى مجرد هامش

المفارقة في موجة البيع هي أن نتائج برودكوم الفعلية للربع الثاني كانت قياسية. سجلت الشركة إجمالي إيرادات بلغ 22.19 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي متجاوزة بها بشكل طفيف تقديرات وول ستريت المتفق عليها البالغة 22.13 مليار دولار . وجاءت ربحية السهم المعدلة عند 2.44 دولار، متغلبة أيضاً على التوقعات .

الرقم الاستثنائي كان في إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، التي بلغت 10.8 مليار دولار - بزيادة 143% عن العام السابق متجاوزة توجيهات الشركة الداخلية نفسها . هذا الأداء كان مدفوعاً بطلب لا يشبع من مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق (hyperscale cloud providers)، الذين من المتوقع أن يقترب إنفاقهم التراكمي على الذكاء الاصطناعي من 650 مليار دولار في عام 2026 .

ومع ذلك، طغى عاملان على هذه القوة التشغيلية. أولاً، كان التغلب على توقعات الإيرادات الرئيسية هامشياً، وسجلت وحدة برمجيات البنية التحتية للشركة، والتي تشمل "في إم وير" (VMware)، إخفاقاً أكبر . وثانياً، والأكثر أهمية، كان السهم قد ارتفع بشكل حاد في الأسابيع السابقة لدرجة أنه حتى الأداء القياسي لم يترك مجالاً للخطأ في النظرة المستقبلية .

كان حكم السوق سريعاً ولا يرحم. وكما قال محلل في موقع "ذا موتلي فول" (Motley Fool): الشركة "تغلبت على التوقعات، لكن السهم كان مسعراً على أساس رفع للتوقعات لم يأت أبداً" .

لماذا كان رد فعل السوق بهذه القسوة

عكس حجم موجة البيع التقاء عاصفة مثالية من ذروة المراكز المالية (Peak Positioning) وتآكل المعنويات حول تجارة الذكاء الاصطناعي.

• تقييمات ومراكز متطرفة: كانت أسهم أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في ارتفاع حاد، مدفوعة بموجة من التغلب على الأرباح وحماس لا يلين لبناء الذكاء الاصطناعي . كان تقييم برودكوم، الذي يتجاوز 2.2 تريليون دولار، قد سعّر مساراً تصاعدياً مستمراً في الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، مما جعل السهم عرضة لأي إشارة تباطؤ.
• معيار "التغلب والرفع": بالنسبة لسهم مدفوع بالزخم مثل برودكوم، توقع السوق نمطاً ثابتاً من التغلب على التقديرات الربع سنوية ثم رفع التوقعات المستقبلية. عندما كسرت الإدارة هذا النمط بالإبقاء على التوجيهات، فسّر السوق ذلك كإشارة على أن نمو الذروة قد يكون في الأفق، مما أدى إلى موجة بيع عنيفة من نوع "تغلب بلا رفع" .
• إرهاق ضجيج الذكاء الاصطناعي: هذا الإخفاق أحدث شرخاً في هالة المناعة حول تجارة أجهزة الذكاء الاصطناعي. إذا كانت برودكوم، وهي مورد رئيسي لرقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة لمزودي الحوسبة الفائقة، لا تستطيع توفير ارتفاعات كافية لإرضاء المستثمرين، فإن هذا يثير الشكوك حول ما إذا كان مسار نمو القطاع بأكمله يتقدم على الواقع .

النتائج: عدوى تمتد عبر قطاع الرقائق

لم يكن تأثير تقرير برودكوم محصوراً. بل امتد بسرعة عبر صناعة أشباه الموصلات، مما تسبب في انهيار على مستوى القطاع يوم الخميس 4 يونيو .

أغلق مؤشر PHLX لأشباه الموصلات (SOXX) منخفضاً بنسبة 2.1% مع امتداد موجة البيع عبر مجمع الرقائق . عانى المنافسون والنظراء الرئيسيون جنباً إلى جنب مع برودكوم:

• شركة أدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD) انخفضت بنسبة 6.3% بعد افتتاحها منخفضة بنسبة 5.44% .
• شركة ميكرون تكنولوجي (MU) انخفضت بنسبة تصل إلى 7.2% .
• شركة مارفيل تكنولوجي (MRVL) تراجعت بأكثر من 6% .
• شركتا إنتل (INTC) وإنفيديا (NVDA) انخفضتا أيضاً، حيث تراجع قطاع معدات التكنولوجيا الأوسع بنسبة 3.36% .

الرسالة من السوق كانت لا لبس فيها. التقييمات الممتازة لقطاع الذكاء الاصطناعي مبنية إلى حد كبير على افتراض المراجعات التصاعدية المستمرة. عندما تشير الشركة التي تقع في مركز عالم رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة إلى أنها لا ترى حاجة لرفع توقعاتها، فإن نظام الأسهم بأكمله المبني على نفس الوعد يتعرض للضغط .