لماذا ارتفع سهم آبل رغم تباين أداء أسهم التكنولوجيا؟

صعود مبني على إعادة تقييم التوقعات

لم يكن ارتفاع سهم آبل مجرد انعكاس لموجة صعود عامة في قطاع التكنولوجيا. فقد تراوحت المكاسب التي أوردتها التقارير السوقية بين نحو 1.5% و2.2%، مدفوعة بنتائج فصلية قياسية وترقية شركة Rothschild & Co. Redburn للسهم من «محايد» إلى «شراء»، مع رفع السعر المستهدف إلى 400 دولار.

واجتمعت في هذا التحرك أربعة عناصر رئيسية: قوة أرباح آيفون، وتفاؤل أكبر باستراتيجية آبل في الذكاء الاصطناعي وخريطة منتجاتها، ونظام أبسط نسبيًا لرسوم متجر التطبيقات في أوروبا، إلى جانب احتمال طرح أجهزة متميزة جديدة. لكن هذه العوامل لا تلغي خطر أن تكون توقعات المستثمرين قد سبقت قدرة الشركة على التنفيذ.

نتائج قياسية منحت الارتفاع أساسًا متينًا

سجلت آبل في الربع المالي الثالث إيرادات قياسية لربع يونيو بلغت 109.4 مليارات دولار، بزيادة 16% على أساس سنوي. كما ارتفعت ربحية السهم المخففة إلى 2.02 دولار، بزيادة 29%، فيما قفزت إيرادات آيفون 22% إلى 54.3 مليار دولار. وسجل كل من قطاعَي Mac والخدمات أيضًا أرقامًا قياسية لربع يونيو.

منحت هذه الأرقام المستثمرين سببًا ملموسًا لتجاوز ضعف السوق على المدى القصير. فآبل لم تعتمد فقط على إعلان منتج مستقبلي؛ بل أظهرت نتائجها الأخيرة نموًا قويًا في قطاعات أساسية من أعمالها.

مع ذلك، حمل التقرير بعض التفاصيل الأقل إيجابية. فقد بلغت إيرادات الخدمات نحو 30.7 مليار دولار، دون توقعات المحللين البالغة 31.22 مليار دولار، كما استفاد هامش الربح الإجمالي من رد مبالغ مرتبطة بالرسوم الجمركية. لذلك، تبدو الصورة العامة قوية، لكن المستثمرين سيحتاجون إلى دليل إضافي على أن نمو الخدمات وهوامش الربح قادران على الاستمرار من دون دعم استثنائي لمرة واحدة.

ماذا تغيّر آبل في رسوم متجر التطبيقات الأوروبي؟

قالت آبل إن شروطها الجديدة في الاتحاد الأوروبي ستدخل حيز التنفيذ في 1 أكتوبر 2026. وستلغي الشركة رسم Core Technology Fee، الذي كان يُفرض على أساس عدد مرات تثبيت بعض التطبيقات، لتحل محله عمولة Core Technology Commission بنسبة 5% على المعاملات الرقمية داخل التطبيقات الموزعة خارج متجر App Store، بما يشمل التوزيع عبر متاجر بديلة أو عبر الويب. كما ستلغي آبل رسم الاستحواذ الأولي ورسم خدمات المتجر.

وبموجب الهيكل الجديد، تختلف الرسوم بحسب طريقة توزيع التطبيق والدفع:

• التطبيقات التي تستخدم نظام الشراء داخل التطبيق من آبل عبر App Store ستدفع عمولة قياسية قدرها 26%.
• التطبيقات التي تستخدم أنظمة دفع بديلة ستدفع 20%، مع إتاحة معدلات أقل لبعض برامج المطورين.
• المشتريات التي تبدأ عبر روابط خارجية ستخضع عمومًا لعمولة قدرها 15%، مع تخفيضات للمطورين المؤهلين.
• التطبيقات الموزعة عبر متاجر بديلة أو عبر الويب ستخضع لعمولة Core Technology Commission بنسبة 5% على المعاملات الرقمية ذات الصلة.

المغزى العملي ليس أن آبل تخلت عن تحقيق الإيرادات من منظومة برامج آيفون، بل إنها تستبدل نموذجًا أكثر تعقيدًا، يتضمن رسمًا لكل تثبيت، بنظام يربط الرسوم بصورة أوضح بالمعاملات الرقمية وطريقة التوزيع.

هل تنهي هذه الخطوة النزاع مع الاتحاد الأوروبي؟

تأتي الشروط الجديدة بوصفها استجابة من آبل لقانون الأسواق الرقمية الأوروبي، الذي يهدف إلى الحد من قوة المنصات الرقمية الكبرى وفتح المجال أمام بدائل أكثر قدرة على المنافسة. وعلى الورق، تجعل التعديلات استخدام متاجر التطبيقات وأنظمة الدفع البديلة أكثر وضوحًا. وقد يقلل ذلك من أحد مصادر الاحتكاك التنظيمي، بفضل هيكل رسوم أبسط وأكثر قابلية للتوقع.

لكن من المبكر اعتبار الإعلان دليلًا على انتهاء النزاع. فالسؤال التنظيمي الأساسي هو ما إذا كانت العمولات والشروط الجديدة تخلق منافسة فعالة فعلًا، لا ما إذا كانت آبل قد غيّرت أسماء الرسوم أو آلية احتسابها فقط. والتقارير المتاحة تصف جهود آبل للامتثال، لكنها لا تثبت صدور قرار نهائي من الاتحاد الأوروبي بتسوية جميع المخاوف.

وبالنسبة إلى المستثمرين، فإن أثر الخطوة محدود لكنه مهم: فقد يقلل وضوح هيكل الرسوم من احتمال تعرض آبل لعقوبة تنظيمية مفاجئة، مع بقاء احتمال استمرار التدقيق الأوروبي أو إدخال تعديلات جديدة.

لماذا عزز الذكاء الاصطناعي وآيفون القابل للطي التفاؤل؟

ربطت Redburn نظرتها الأكثر تفاؤلًا إلى آبل بمحركَي نمو محتملين: دخول الشركة المرتقب إلى سوق الهواتف الذكية القابلة للطي ضمن الفئة الفاخرة، وتغيير نهجها في الذكاء الاصطناعي. ورفعت الشركة السعر المستهدف من 260 دولارًا إلى 400 دولار، متوقعة نمو مبيعات آيفون بنحو 12% سنويًا حتى السنة المالية 2030، مع تجاوز تقديراتها توقعات السوق خلال أجزاء من الفترة.

ولا تقوم حجة الذكاء الاصطناعي بالضرورة على أن تصبح آبل أكبر منتج للنماذج المتقدمة، بل على مدى نجاحها في دمج الذكاء الاصطناعي داخل أجهزتها وبرامجها وخدماتها. ويمكن لـ Siri أكثر تطورًا وميزات ذكاء اصطناعي أكثر فائدة أن تدعم ترقية الأجهزة والاحتفاظ بالعملاء وزيادة التفاعل مع الخدمات، لكن ذلك مشروط بأن يجد المستخدمون هذه الميزات موثوقة وذات قيمة فعلية. وتعرض التغطية التحليلية المتاحة هذه الإمكانات باعتبارها فرصًا مستقبلية، لا إيرادات مؤكدة.

وينطبق الأمر نفسه على آيفون القابل للطي. فقد يفتح فئة سعرية متميزة جديدة ويرفع متوسط سعر بيع آيفون، لكن نجاحه سيتوقف على كفاءة التصنيع، والمتانة، وموثوقية الشاشة والمفصل، والسعر، وحجم الطلب. كما أن طرح المنتج ما يزال جزءًا من أطروحة الاستثمار المشار إليها، وليس نتيجة تجارية مؤكدة.

المخاطر التي تختبئ خلف الارتفاع

الخطر الرئيسي هو أن تقييم آبل أصبح يتطلب تحقق عدة افتراضات متفائلة في الوقت نفسه. فعلى الشركة الحفاظ على زخم آيفون، وتحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى قيمة واضحة للعملاء، وتنمية الخدمات بوتيرة صحية، وإطلاق أجهزة جديدة من دون الإضرار بالهوامش أو بسمعتها في الاعتمادية.

ويمثل محلل Jefferies، إديسون لي، الجانب الأكثر تشاؤمًا في هذه الصورة. فقد خفّض تصنيف آبل إلى «أداء دون السوق»، وقلص السعر المستهدف إلى 263.66 دولارًا من 285.56 دولارًا، مستندًا إلى مخاوف بشأن قدرة الشركة على تقديم أشكال جديدة من آيفون، وإلى فحوص لسلسلة التوريد أشارت إلى إلغاء خطة هاتف آيفون مصنوع بالكامل من الزجاج بسبب صعوبات الإنتاج.

وينبغي التعامل مع هذا التقرير باعتباره رأيًا تحليليًا ومعلومات من سلسلة التوريد، لا تأكيدًا صادرًا عن آبل. لكنه يسلط الضوء على الحجة المضادة الأساسية للارتفاع: إذ يصعب الحفاظ على الأسعار المتميزة إذا خابت الآمال بشأن تميّز المنتج أو قابلية تصنيعه أو استعداد المستهلكين لشرائه.

كما أن الاعتماد على نماذج ذكاء اصطناعي تابعة لجهات أخرى قد يحد من تميّز آبل، في حين قد يؤدي تشكك المستخدمين إلى إبطاء دورة الترقية أو تقليص الإيرادات المتوقعة من الخدمات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

الخلاصة للمستثمر

يصبح صعود آبل أكثر قابلية للفهم عند النظر إليه باعتباره تحولًا في التوقعات. فقد أظهرت نتائج الربع المالي الثالث قوة تشغيلية حاضرة، وقدمت ترقية Redburn قصة نمو أكثر جرأة، بينما خففت تعديلات رسوم الاتحاد الأوروبي—من دون أن تلغي نهائيًا—الضغط التنظيمي المحيط بالشركة.

أما الاختبار التالي للسهم، فهو ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحول إلى نتائج قابلة للقياس. وسيراقب المستثمرون الطلب على آيفون، ونمو قطاع الخدمات، ومدى فائدة ميزات الذكاء الاصطناعي وانتشارها، وما إذا كان بإمكان آبل إنتاج هاتف قابل للطي بصورة موثوقة وبسعر يقبله المستهلكون.

لذلك، يعكس الارتفاع الثقة في المرحلة المقبلة من مسيرة آبل، لا ضمان نجاح هذه المرحلة بالفعل.